2015年已經結束，回望全年，A股市場大起大落，投資者情緒也劇烈波動。在感慨市場能有如此巨大的振幅之時，對投資又增添了幾分敬畏之心，同時又要考慮下一步：2016年市場會如何演繹呢？從宏觀經濟基本面和市場流動性的角度，對A股市場進行整體判斷。

　　從宏觀經濟角度的來看，我國GDP下行壓力較大，去産能任務艱巨。市場普遍預期2016年經濟繼續下行，但下行的幅度略有差異。GDP的三駕馬車相繼乏力，進出口貿易額增長乏力，社會消費總額增速逐步下臺階，投資增速趨勢性下降。

　　進出口貿易額主要受制于國際經濟，尤其是對口貿易國經濟的恢復。雖然美國經濟呈現弱復蘇之勢，但全球經濟復蘇進程緩慢，國際形勢依然嚴峻。我國進出口貿易的另外兩大經濟體，日本和歐盟地區的經濟復蘇力度依然較弱，市場依然擔心，這加重了投資者對於進出口貿易額的擔憂。

　　消費升級推動了消費行業的強勁發展，但同時暴露了我國供給的結構性問題。近期頻繁提出的供給側改革，部分原因就是為了解決我國消費結構與供給結構脫節的問題。在沒有完成供給側結構升級的情況下，我國部分消費需求是通過國際市場來滿足的。然而相比于消費升級，供給結構升級的速度要遲緩一些，預計其效果最快也要在2016年底顯現。與此同時，我國政府不斷出臺刺激消費的措施，不過消費政策生效需要一定的時間，且效果如何，需要繼續觀察。

　　我國在盡力避免重回投資驅動的道路，但是投資是刺激經濟最有效、最直接的辦法。從我國實體經濟的角度來看，我國的基礎設施建設依然有空間。因此，2016年基建投資依然是推動經濟的重要手段，尤其是如果GDP在短時間內發生較大幅度的下滑，政府依然有意願、有動力、有能力去推動基建投資。

　　從市場流動性來看，自從2014年底開始降息開始，市場利率水準不斷下降，流動性相對充裕，尤其是資本市場的流動性。目前降準空間依然較大，利率水準也有下降空間，預計2016年仍然會有降準降息措施出臺，這會進一步推動資金流入股市。

　　2015年感受最深的恐怕是杠桿資金對市場的影響。在2015年下半年，監管層對配資、傘形信託、收益互換等業務進行清理，並開展對證券公司的融資融券業務的整頓。經過市場的洗禮和監管層的督導，投資者和機構對於杠桿的應用將更加謹慎。可以預見，市場在2016年難以見到大規模的加杠桿現象，資金入市將更趨平緩。

　　為了驗證市場資金對指數的影響，將指數的同比增速與M1增速進行對比。比較結果顯示，2014年之前指數的同比增速，與M1同比增速的一致性較高。但自從2014年開始，M1的增速與指數的同比增速出現背離。所以，在2014年之前，市場行情變化主要是由於資金總量同比變化的增減導致的；而自2014年下半年開始的A股牛市，資金更多是來自於資産的轉移，雖然M1的增速並未大幅增加，但配置權益市場的資金增加了。隨著我國利率水準的不斷下降，這種資産向權益市場轉移的過程在2016年仍將繼續，為股市提供增量資金。

　　2016年我國資本市場流動性的一個比較大的風險，來自於美元加息。隨著美元進入加息週期，市場普遍預期美聯儲將在2016年有兩次左右的加息操作，這對於外匯市場的影響較大。美元加息會導致資金外流，對我國資産價格形成壓力。投資者應在加息時點密切關注市場資金情況。

　　所以，結合宏觀經濟情況和市場流動性來看，雖然經濟下行壓力較大，但已形成市場預期，政府手握政策性工具以對衝短期波動，資金有望平穩入市，週邊風險應該受到關注，2016年A股市場有望繼續上行。（信達證券 谷永濤）