上周滬指續漲1.37%，創業板指跌1.26%，兩市融資餘額至上週五約為12068億元，較前周凈流入約358億元。是繼前周凈流入198億元後的連續第二周凈流入。

　　四季度以來，先後出現三波上攻行情，國慶後的首兩周滬指上升10.8%，融資盤兩周合計凈流入880億元。第二波是11月首兩周，滬指上升6%，融資盤合計凈流入1340億元。本次上攻，滬指兩周合計上升5.6%，融資盤合計凈流入560億元。行情上升幅度逐波減少，第三波行情的融資盤加倉力度受制于交易所收縮杠桿倍數也開始減退，凈流入額不足第二波的一半。如無增量資金大幅流入的配合，形成資金推動型的持續上升態勢，則四季度主要由存量加碼，回補而推動的上升行情，有可能因後力不繼而出現箱頂回落，重回箱體震蕩，再度蓄勢的局面。

　　上周融資買入額為4874億元，日均值為975億元，較前周上升12%，仍低於四季度的日均值1075億元。當日融資買入金額佔融資餘額的比例從前周的7.5%持續上升到上周的8.2%。四季度的高峰值是11月首兩周的15%。上半周由險資舉牌催化的低估值藍籌股上升行情吸引融資盤參與，隨著藍籌回落，下半周的融資買入的佔比又開始重新回落到6.4%附近，融資盤向上的攻擊力度開始下降。臨近3700點關口，融資盤心態稍轉為謹慎，未有一氣呵成放量衝關之勢。

　　上周償還額為4516億元，日均值為903億元，較前周上升約9%，日均償還值低於四季度的日均值980億元。償還增速繼續低於融資買力的增速。累積之下，雖然融資買力提升有限，但融資盤全周凈流入仍達到358億元的規模。顯示融資盤中線繼續謹慎看多。另外，上周熱點不多，融資盤換手頻率下降，藍籌股與TMT板塊的融資盤各自持倉待漲，熱點切換節奏較慢，融資盤調倉換股的行為減少。市場糾結于風格是否切換成功，藍籌與TMT雙線同時作戰，普漲行情似乎難以延續。

　　融資買入與償還額合計為9391億元，與融資餘額12068億元比較，周換手率為78%，較上周的73%有所提高。過去一年的平均周換手率為89%，當前的融資盤活躍度處於相對較低水準。

　　與兩市的成交金額42476億元相比，融資交易佔比為22%，前周為20.8%。融資交易佔比繼續上升。過去兩周的中國證券投資者保護網數據顯示，投資者銀證轉賬連續兩周合計凈流出約1900億元，場外增量資金並未因新股發行或藍籌反彈行情而加速入市沉澱。大盤近兩周的活躍多由存量資金加碼推動形成。

　　上週五兩市融券餘額約為30.3億元，較前周減少0.5億元。

　　後市研判：融資盤上攻動能不足，市場仍在箱體震蕩行情之中。年關將至，市場保持穩定，投資者以短線操作、積小勝為大勝，並隨時做好倉位管理為宜。

　　海通證券廣州東風西路證券營業部

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