“寶能係”投資主體平臺——深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)，不斷增資及增持萬科股票的錢從何而來?銀行理財資金是重要“金主”。

　　11月，鉅盛華拿出了67億資金作為劣後級向華福證券融資133億，合計出資200億成立深圳市浙商寶能産業投資合夥企業(有限合夥)(下稱浙商寶能基金)。據財新記者調查，層層穿透之後，該基金的資金來自浙商銀行理財資金，背後的主角實則浙商銀行。

　　浙商銀行截至目前尚未對此給出官方回應。

　　 未備案的200億基金

　　值得注意的是，浙商寶能基金已募集200億規模，但並沒有備案登記私募基金管理人資格。

　　工商資料顯示，該有限合夥註冊于2015年11月11日，華福證券出資132.9億做LP，認購優先級;深圳市浙商寶能投資集團出資67億做LP，認購劣後級;深圳市浙商寶能資本管理有限公司出資1000萬作為GP，認購劣後級。

　　據財新記者確認，華福證券僅是通道，以“華福浙商2015-003號定向資産管理計劃”入股浙商寶能基金。據多位接近浙商銀行人士向財新記者確認，華福證券定向資管計劃背後的出資方，正是浙商銀行。

　　這是一種常見的“假股真債”形式，銀行理財借道有限合夥企業，利用私募基金形式，作LP認購優先級，獲取固定收益回報，風險由劣後級兜底。據財新記者獨家多方獲悉，該有限合夥企業存續期為七年，優先級獲得的固定年化投資收益率分別為8%、8%、17%、12%、13%、14%、15%。

　　財新記者獲得的協議文件顯示，該合夥企業的資金投向，包括三部分:一是支付前海人壽股權轉讓對價，一共使用約57億元;二是用於向鉅盛華增資，鉅盛華再向前海人壽增資，這部分資金為60億元;三是用於二級市場增持上市公司股份，資金規模82億元。有接近浙商銀行管理層的人士透露，目前投向萬科股權收購的資金大約有70億元。

　　在第一部分的前海人壽股權轉讓中，浙商寶能基金向鉅盛華增資10億元，並向鉅盛華發放股東借款47億元;鉅盛華將這部分資金，與其他渠道籌集的資金一併用於受讓前海人壽的股權，受讓後鉅盛華持有前海人壽51%股權。

　　如果扣除浙商寶能基金向鉅盛華增資輸出的57億資本金，鉅盛華向浙商寶能基金實際投入的LP資金僅為10億元，而浙商銀行理財資金通過華福證券投入資金高達132.9億元，這部分融資的杠桿率高達14.29倍。

　　據財新記者了解，寶能投資集團將部分股權、鉅盛華將前海人壽股權均質押給華福證券提供擔保;姚振華夫婦及鉅盛華、寶能地産提供連帶責任保證。這意味著，“寶能係”用鉅盛華及前海人壽的股權質押，從銀行表外杠桿融資了132.9億資金。而寶能投資集團是姚振華的個人獨資公司，“這相當於銀行變相給姚振華發了一張130多億的信用卡。”一位業內人士分析稱。

　　 隱蔽的浙銀資本

　　浙商銀行如何給“寶能係”輸出資金?答案是一個隱形的子公司——浙江浙銀資本管理有限公司。表面上，浙商銀行與浙銀資本沒有股權關係。但多位接近浙商銀行的人士證實，浙銀資本確實是浙商銀行的子公司，主要是為未來進行“投貸聯動”試點所準備。

　　近年來，面對經濟下行、存貸款利差收窄等挑戰，浙商銀行正在以“全資産經營”戰略謀求轉型。截至2015年9月底，浙商銀行信貸資産在總資産中的佔比下降到33%，表外業務則急速擴張。

　　工商資料顯示，浙銀資本成立於2015年6月30日，實繳資本金5億，股東為五礦信託及浙大九智(杭州)投資管理有限公司，具體持股比例不詳。浙銀資本與浙大九智均在基金業協會備案。浙大九智實際控制人為韓華龍，現運作崑崙創元系列基金，韓並無基金從業資格。

　　多位知情人士向財新記者透露，浙商銀行的理財資金認購了五礦信託相關信託計劃的信託受益權。該信託計劃持有浙銀資本股權，浙商銀行通過浙銀資本，最終將資金投向浙商寶能有限合夥。

　　2015年10月14日，浙銀資本將法人代表、董事長兼總經理均由張長弓改為了陳瀟笑，五礦信託總經理徐兵一直擔任董事。據財新記者了解，張長弓此前跟徐兵同在 興業銀行杭州分行，張長弓為行長。現在，張長弓為浙商銀行副行長，陳瀟笑為浙商銀行資本市場部副總經理，主持工作。此外，浙銀資本高管還有張將來，其于2015年5月被免溫州金融局副局長。到溫州金改辦之前，張將來于2008年到2012年任職于美銀美林。

　　公開資料顯示，浙銀資本出資450萬、“寶能係”出資550萬，成立了浙商寶能資本有限公司，作為浙商寶能基金的GP。公司董事長為張長弓，法人代表及副董事長為寶能集團高級副總裁黃煒。

　　因此，層層穿透之後，可見“寶能係”大部分資金來自浙商銀行，而理財資金卻無法再穿透。

　　公開資料無法查詢到浙商銀行任何理財産品的投向。“浙商銀行理財的錢來自哪?是來自理財資金池，還是來自風險授信?如果是後者，那浙商銀行的理財資金也是個通道。”一位資深同業金融人士指出，這一投資風險敞口太大，按業內常規邏輯推測，要麼浙商銀行沒審200億有限合夥基金的用途，要麼理財資金的錢實則另有出處。

　　多家銀行現身

　　“寶能係”激進收購萬科股票，鉅盛華是關鍵的資金平臺。

　　目前，已有八個資管計劃定向投往萬科A的流通股。此前鉅盛華向深交所交代了七個資管計劃，總計耗資96.52億元，其中鉅盛華實際出資32.17億元。(詳細報道見財新網“鉅盛華3倍杠桿舉牌萬科 平倉風險顯露”)

　　在公開披露的七個資管計劃中， 平安銀行、廣發銀行、 民生銀行、 建設銀行提供優先級資金，共145億，利率在6.4%-7.2%左右;鉅盛華作為劣後級出資72.5億，相當於以1:2的杠桿籌集了217.5億資金。

　　鉅盛華通過股權質押，借道浙商寶能有限合夥融資了132.9億;又在投向二級市場中出資了72.5億，甚至更多。這説明，浙商銀行的優先級理財資金實際上充當了買入萬科股票資管計劃的劣後級資金。

　　除浙商銀行之外，“寶能係”另一個有限合夥基金——深圳市寶能創贏投資企業(有限合夥)，穿透後也可見銀行資金。據12月6日的萬科公告，鉅盛華註冊資本為163億元，由寶能投資持股67.4%絕對控股，寶源物流持股0.68%、寶能創贏投資持股1.92%、浙商寶能産業投資合夥持股30%。

　　據知情人士透露，寶能創贏募資規模22億，民生加銀資産管理有限公司作LP，深圳寶能創業投資管理有限公司出資100萬作GP。資金用途也是增資鉅盛華。很明顯，註冊資本僅有1.25億的民生加銀資管也只是通道而已。

　　目前，銀監會對理財資金投向資管計劃並無特別規定，但往往銀行為了風險防範，只願意投優先級，獲取固定的收益。“除非項目批了更多額度，比如授信給200億，但只放50億做劣後級，再從外部募集150億，只有這種情況銀行理財資金才有可能做劣後級。但像浙商銀行這樣允許將投入的全部理財資金，實質充當資管計劃的劣後級資金的做法，風險敞口太大了。”一位銀行人士稱。