一邊是7%的高預期收益快速圈錢，一邊是在資本市場頻頻舉牌，監管寬鬆的萬能險，正把本意為避險的資金，“錯配”為高風險的股票。

　　除了停牌中的萬科，昨日，金地集團、華鑫股份、南玻A、同仁堂、金風科技、金融街、民生銀行等保險重倉或舉牌股紛紛漲停，而險資舉牌上市公司的步伐卻並未放緩。歐亞集團和大商股份昨晚雙雙發佈公告，披露再度被險企舉牌。廣發證券分析師對記者稱，險資持續舉牌，尤其是“寶能係”舉牌萬科的事件在A股市場持續發

　　酵，使得越來越多的人相信保險資金還會大量進場。博時基金首席策略分析師魏鳳春對記者表

　　示，繼銀行配資後，保險舉牌可能成為資金入市的新通道。

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　　險企再度舉牌兩公司

　　除了“寶萬之爭”，昨晚，歐亞集團和大商股份雙雙發佈公告披露被險企的舉牌舉動。

　　歐亞集團12月21日晚間公告稱，公司于12月21日收到某保險集團旗下公司發來的通知，截至12月18日，該保險集團持有公司股份15，908，855股，佔公司總股本的10.00003%。大商股份12月21日晚間也公告稱，公司于12月21日收到上述保險集團發來的通知，截至12月18日，該保險集團合計持有公司股票29371936股，佔公司總股本的10.00002%。

　　值得注意的是，這並不是該保險集團首次舉牌上述兩家上市公司。在今年4月末上市公司披露一季報時，歐亞集團曾公告稱，此保險集團持有公司的股權比例為4.99%，為第二大股東。而該保險集團佈局大商股份的時間或更早。大商股份去年的年報顯示，該保險集團于去年第四季度完成了建倉，持股數量為1468.52萬股，佔總股本的5%，與“茂業係”並列為第三大股東。

　　今年四季度以來至少已有30家公司獲得險資舉牌，主要分佈在房地産、商業貿易等行業。記者歸納被舉牌的股票共性來看，被舉牌公司大多滿足險資配置需求。目前被舉牌的股票大多屬於藍籌股，以房地産、商貿、銀行等傳統行業為主，同時有較高的股息率，而股東分散，第一大股東的持股比例一般低於25%，同時具有較高流動性。

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　　高收益如何硬扛：炒高股票

　　公募基金基金跟記者交流時表示，國內資産荒現象突出。而保險公司來看，在“資産荒”環境下面臨較大的資産配置壓力。

　　一方面負債端規模不斷擴大，成本較高。截至今年10月，保費規模已經超過去年全年，達到2.07萬億元，同時目前理財型保險産品結算利率在5%以上。另一方面資産端在無風險利率維持低位的情況下，可供配置的高收益固收類資産有限。

　　保險公司明知道要實現6%以上的收益其實並不容易，但是保險公司依然必須硬扛。“目前保險市場競爭比較激烈，即使我不發這樣的産品，一定也會有其他機構發，我們不能眼睜睜看著市場被蠶食，因此最終硬扛著也得發這種高收益産品。”一位保險資管人士表示。雖然前海、生命等新型保險公司最近幾年在資本市場翻雲覆雨，但是，他們其實並不能代表整體保險投資理念。隨著固定收益類産品的收益下降，權益資産價值凸顯，近兩年保險公司常有通過加大配置藍籌股來替代以往大量配置非標資産的狀況。

　　截至目前，險資前11月倉位佔比還沒公佈。前10個月保險行業資金運用餘額10.6萬億元，較年初增長13.66%，其中股票和證券投資基金佔比14.02%。按照這個數據來計算，股票和基金資金也僅有1.486萬億元，這部分資金中，還有很大的佔比是投向固定收益産品。

　　目前各家保險機構的保費收入都增長很快，這些錢肯定會有一部分流向股市——要麼是在公開市場直接買賣股票賺取差價收益，要麼就是通過舉牌的形式實現長期股權投資以賺取分紅收益。不管以上哪一種形式，都有望推動股市上漲，這樣其實險資要實現6%以上的收益也相對容易。假如保險三季度持倉不變，險資浮盈四季度將非常不措。特別是一些舉牌個股更是受到遊資客和小散的追捧。

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　　避險資金“錯配”通道：萬能險

　　很多投資者，買入萬能險，看中的是基本為零的風險及高於銀行理財産品的收益，而保險公司卻把原意為避險的資金，“錯配”為高風險的上市公司股票。這也讓個別激進的保險公司的萬能險産品也遭到質疑。

　　這幾年，中小保險公司通過萬能險等産品迅速積累資金。産品期限也不會太長，最短瘦身至1年。保險公司通過這些資金獲取高額收益，進行期限錯配也是一個必然選擇。“錯配”所帶來的風險確實不容忽視，做好了皆大歡喜，而做錯了，面臨償付能力不足和資金斷裂的風險。

　　在大多分析師看中險資增持或者舉牌的概念時，也有分析師則提出相反的意見。華南一位證券分析師則稱，現在“避險資金”成了部分保險機構配置“風險資産”的主要杠桿資金來源，這屬於一種“被動加杠桿”，有較大的“資産錯配”風險。

　　“在大部分資産的收益率都在下降的環境下，股市真的能‘獨善其身’嗎？”該分析師稱，今年上半年的“泡沫1.0”，是在全市場資金的風險偏好整體提升的環境中出現的，因此杠桿資金入市後，其對手盤也是風險偏好型資金，大家一起推高了股價；但這一次場外資金的避險情緒已經很高，並造成了場內資金的‘被動加杠桿’，待這些杠桿資金入市後，其對手盤的風險偏好可能已經明顯下降，這時候要再推升一個“泡沫2.0”難度會很大。

　　最後，該分析師稱，股市收益率也會逐漸跟隨其他資産一同下降，大家要做好過較長一段時間“苦日子”的準備，能持續賺錢的股市投資熱點將越來越難把握。保監會近期也出臺《保險資金運用內部控制指引》，要求險企針對不同資産配置建立具有針對性的風控體系並聘請第三方開展保險資金運用內部控制專項審計。南都記者周亮