▲ 很多渴望獲取上市資格的企業，往往選擇買殼上市的路徑，這是殼公司股價大漲背後的重要邏輯之一

　　▲ 從長遠來看，隨著股票發行註冊制的推出，殼將不再成為稀缺資源，炒作借殼、保殼的現象或許會降溫

　　歲末年尾，A股市場保殼行情和摘星脫帽行情再度上演。10月份以來，ST板塊在2個多月的時間內漲幅超過30%，*ST元達、*ST星美等個股股價更是創出歷史新高。

　　同花順iFind統計顯示，截至12月14日，發佈2015年年報業績預告的22家*ST上市公司中，14家公司預計扭虧，2家減虧，2家不確定，4家“報憂”，其中2家“續虧”的公司退市風險增加。《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》實施逾1年，在股票發行註冊制漸行漸近的背景下，未來隨著公司上市成本降低，這樣的“保殼熱”能否長久延續？

　　殼資源的價值

　　“在目前我國證券市場實行核準制的情況下，退市公司依然是極少數，即便是經營業績不佳的公司也具備相對稀缺的‘殼資源’，形成了獨特的保殼、借殼、賣殼市場。很多渴望獲取上市資格的企業，往往選擇買殼上市的路徑，這是殼公司股價大漲背後的重要邏輯之一。”財富證券研究發展中心分析師龔濱説。

　　從保殼上市公司的特點看，一般這類公司市值較小，通常不超過100億元，大股東持股比例相對不高。同時，殼公司往往業務轉型前景不明朗，或者業績不佳，自身重組意願強烈，有意通過各種手段實現保殼。“簡單地説，盤子小、易並購、有想像空間是殼資源被熱炒的重要誘因。”金牛理財網研究員何法傑説。

　　對於連年虧損的ST板塊公司來説，今年以來資産出售、資産重組和財政補貼等仍是其試圖扭虧、保殼的主要手段。但這也為炒殼行為提供了空間。

　　據財富證券統計，近年來A股上市公司借殼上市成功家數逐步增多。截至9月底，今年實際發生借殼案例67家，已完成借殼上市25家，實際完成數已達到去年全年水準。而去年借殼案例數為30余家，2013年實際完成借殼案例數超過10起。

　　“從以往的借殼上市案例看，殼資源本身經營難以為繼，想早脫身的情況很多，但從主動買殼角度看，交易成本乃是首要因素。從收購成本看，市值規模（含股價、股本規模）為最重要因素。另外，股權結構單一且大股東持股比例較小的上市公司有利於新股東對其集中收購。”龔濱説。

　　降溫仍需時日

　　自2001年以來，A股退市的公司數量不足100家，僅佔目前全部上市公司的3%左右。上市公司退市難一直是A股市場的一大“頑疾”。這種近乎“有進無出”的狀態使ST股票經常被爆炒，也造成很多業績不佳的“戴帽”公司被追捧，制約著股市的優勝劣汰。

　　同花順iFind系統顯示，截至12月14日，今年以來共有42家被實施ST。僅有*ST博元、*ST新都2家公司被暫停上市，沒有1家公司主動放棄殼資源。

　　12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行註冊制度。這意味著，我國股票發行註冊制正漸行漸近。

　　中國證監會表示，將出臺多項舉措護航註冊制。其中包括要嚴格實施上市公司退市制度，對欺詐發行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。

　　“從長遠來看，隨著股票發行註冊制的實施以及退市制度等配套措施的推出，依靠編故事、拉補貼的保殼公司將不再稀缺，炒作借殼、保殼的現象或許會降溫。”何法傑説。