▲ 通過市場運營管理機構間的業務合作，來實現不同層次市場間的互聯互通，更能促進多層次資本市場體系建設

　　▲ 建立不同層次市場間的有機聯繫，就是要使得交易所市場、新三板和區域性股權市場之間形成上下貫通、有機聯繫的統一整體

　　在12月3日召開的“首屆中國生物産業新三板高峰論壇暨企業定向路演會”上，全國股轉系統公司副總經理隋強表示，將開展區域性股權運轉機構向新三板推薦業務試點，方便不同企業滿足各自的資本運作需求。

　　中國證監會11月20日在《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》中也明確提出，要著眼建立多層次資本市場的有機聯繫，建立全國股轉系統與區域性股權市場的合作對接機制。業內人士認為，未來區域性股權市場（即“四板”）掛牌企業轉板至全國中小企業股份轉讓系統（即“新三板”）將更加規範化、常態化。

　　二者差異明顯

　　2008年以來，為破解中小微企業融資難題，各地陸續設立了一批區域性股權市場。2014年出臺的“新國九條”明確提出，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。今年《政府工作報告》也提出，要發展服務於中小企業的區域性股權市場。據證監會披露的數據，截至今年4月底，全國已設立33家區域性股權市場，各市場共有掛牌股份公司2597家，展示企業2.65萬家，累計為企業實現融資2435億元。

　　大成律師事務所高級合夥人遊弋表示，“目前相關法律法規明確，區域性股權市場是為其運營機構所在地省級行政區劃內中小微企業私募證券的發行、轉讓及相關活動提供設施與服務的場所，是私募證券市場的一種形式”。

　　從新三板來看，2013年全國股轉系統公司正式揭牌，併發布了首批規則及相關配套文件。新三板已成為繼上海證券交易所、深圳證券交易所之後的第三家全國性證券交易場所。

　　遊弋表示，從法律基礎來看，新三板由國務院批准設立，由證監會統一監管，在《證券法》《非上市公眾公司監督管理辦法》和《全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》等規定的框架內運作發展。而根據國務院相關規定，區域性股權市場的主管部門為省級人民政府，並接受省級人民政府及金融主管部門的監督管理。

　　此外，新三板為非上市公眾公司提供服務，服務範圍已拓展至全國，而區域性股權交易市場主要是為本省級行政區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，服務對象為非上市非公眾公司。

　　“將區域性股權市場定位為私募證券市場，有利於將其與滬深證券交易所、新三板等公開市場區分開來，實現功能互補和錯位發展。”遊弋説。

　　從交易規則來看，新三板掛牌公司股票可以實行標準化連續交易，實行“T+1”規則；新三板還將提供競價轉讓、做市轉讓等交易服務。而區域性股權市場不能將任何權益拆分成均等份額及按照標準化交易單位交易，且買賣同一交易品種間隔不得少於5個交易日，交易規則具有“非標準、非連續”的特點。

　　“轉板”更加常態化

　　整體來看，交易所市場、新三板和區域性股權市場都是我國多層次資本市場的重要組成部分。2013年底發佈的《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》要求，建立不同層次市場間的有機聯繫，就是要使得交易所市場、新三板和區域性股權市場之間形成上下貫通、有機聯繫的統一整體。

　　由於新三板掛牌門檻相對較低，相比新三板掛牌公司轉至創業板而言，區域性股權市場掛牌公司轉至新三板更為暢通。以齊魯股權交易中心為例——“我們與新三板已建立了批量轉移對接機制，有效降低了企業‘轉板’的時間和費用成本。截至目前，齊魯股權交易中心已推動24家企業掛牌新三板，包括今年新增的11家。此外，還有32家企業已啟動了新三板掛牌程式。”齊魯股權交易中心研發負責人高鵬飛説。

　　全國股轉公司近期明確，區域性股權市場運營管理機構可開展推薦公司掛牌新三板的業務試點。“這對區域性股權市場而言，是一個重大利好。通過市場運營管理機構間的業務合作，來實現不同層次市場間的互聯互通，更能促進多層次資本市場體系建設。”高鵬飛表示，未來齊魯股權交易中心將完善相關制度，積極探索創新，讓企業能根據自身發展階段、股份轉讓和融資等方面的不同需求，自由選擇適合的市場。

　　根據相關規定，開展推薦業務試點的區域性股權市場需滿足的條件包括：符合《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》的要求，所在地區各類交易場所清理整頓工作通過部際聯席會議驗收；區域性股權市場運營管理機構的控股股東須已獲得新三板推薦業務備案；在資本、人員、制度等方面準備充分，具備從事推薦業務所需的專業能力和風險管理水準等。

　　“未來隨著區域性股權市場運營管理機構開展推薦業務的管理規則的出臺，區域性股權市場掛牌企業轉板至新三板將更加規範。”遊弋説。