“2015年上半年全球跨境並購異常火爆，並購額達4410億美元，比去年同期激增136％；今年前10個月的數據顯示，今年全年跨境並購額將遠高於去年；預計明年跨國並購的速度會放緩，但金額不會減少。”聯合國貿易和發展會議（貿發會議）近日發佈的《全球投資趨勢監測報告》如是指出。

　　該報告指出，全球各地區跨境並購呈現冷熱不均態勢，發達國家跨國企業是這波並購浪潮的主要推手。在經歷前幾年的低谷後，歐洲跨國企業今年並購總額大幅跳升，同時，北美地區跨國企業的並購業務也延續強勁增長勢頭。受貨幣貶值和大宗商品價格下跌等因素影響，亞洲、拉丁美洲和加勒比地區以及非洲企業發起的跨國並購呈現下行趨勢。跨國並購的驅動因素是在經濟低迷的情況下維持收入的增長。本輪並購的特點由以往的跨領域創建大型企業集團轉變為剝離非核心業務，增強核心競爭力，收購戰略資産作為現有經營活動的補充。

　　撤資放緩致使歐洲跨國公司的凈收購額激增。

　　跨國並購風潮再起的主要驅動力是歐洲跨國公司的撤資放緩。歐洲公司收購的資産總值大增72%，大大抵消了仍處於高位的撤資額。2015年上半年，歐洲地區的撤資額大幅減少，與此同時收購增加了兩倍。從2014年上半年的凈撤資460億美元轉為今年同期的凈收購1790億美元。

　　債務危機爆發之後，歐洲跨國公司經歷了一個漫長的減債過程。受國際金融危機的影響，歐洲的經濟狀況不佳，一再發生的債務危機增加了不確定性，使歐洲的跨國公司從經濟和戰略的角度考慮出售資産。2009年~2012年，撤資額達到收購額的69%，2013年~2014年，達到87%。來自歐元區危機影響深重的國家如希臘、愛爾蘭、義大利、葡萄牙和西班牙的跨國公司，撤資金額維持在高位，2012年~2013年間，撤資和收購的比率達到150%。後期英國跨國公司撤資激增，比如沃達豐2014年以1330億美元出售了美國威瑞森無線通信公司。

　　2015年，由於歐洲央行的干預，歐洲經濟狀況有所好轉，金融穩定，撤資趨勢發生逆轉。但各主要國家的情況不一。例如西班牙，撤資大幅下降，收購活躍。西班牙國家石油公司（RepsolS.A）以83億美元收購競爭對手加拿大塔裏斯曼能源公司，西班牙貸款機構BancoSabadel以25億美元收購英國信託儲蓄銀行（TSB）。

　　再看北美的情況，稅收倒置交易主導了美國的跨國並購。

　　2015年上半年北美地區的並購相比去年同期增加了110%，達到1450億美元。來自加拿大的跨國公司表現搶眼，增加了130%，收購金額創紀錄，達到570億美元。一些國有但是自主運營的公司完成了大筆收購計劃。加拿大養老金計劃投資委員會(CPPIB)以120億美元收購通用金融旗下私募股權放貸部門Antares，同時聯合Perfirma基金收購美國數據整合軟體提供商Informatica，交易金額達到53億美元。

　　美國跨國公司前6個月的凈收購金額實現翻番，達到880億美元。升值的美元、位於歷史高點的現金流和低融資成本增強了美國公司的購買力。相當一部分的海外交易是出於避稅的考量。稅收倒置交易數量少、金額高，達到450億美元，佔據了美國凈收購的50%。

　　稅收倒置、企業反演（inversions）通常是由美國公司收購海外公司，將主要註冊地遷移到海外，在國外合併，從而規避美國全球性的稅收制度。美國財政部近期採取的監管措施叫停了美國生物制藥企業AbbVie收購愛爾蘭制藥商Shire，但是其他的稅收倒置交易在2015年得以繼續。（注：美國有一項全球性的稅收制度。美國公司如果要在美國使用他們的境外現金，必須按照美國35%的稅率繳納企業所得稅。因此美國商界存在被稱為inversions的海外避稅行為：美國企業通過將主要註冊地遷移到海外而獲取稅收方面的利益。）

　　另外，南南交易表現平淡加劇了發展中經濟體和轉型經濟體的跨國並購下降趨勢。

　　2015年上半年，發展中經濟體及轉型經濟體的並購和撤資都呈回落態勢。這些經濟體的凈收購與去年同期相比下降34%，為720億美元。主要原因是發展中經濟體和轉型經濟體被收購的企業價值銳減。

　　雖然2014年亞洲曾是世界吸引投資最多的區域，但是今年上半年該地區企業完成的跨國並購額下滑了27％，為710億美元，去年同期則為980億美元。然而一些經濟體如新加坡的公司保持了很高的收購積極性。新加坡主權財富基金以81億美元收購美國IndCorProperties。新加坡聯合纖維繫統公司23億美元收購印尼金能源礦業公司67%的股權。

　　拉美和加勒比地區的收購額下降了90%。撤資額達到83億美元。巴西Oi公司以72億美元向Altice出售旗下的葡萄牙資産。非洲的資産並購也有相似的跌幅，但是撤資的金額還不足以與並購相抵。該地區跨國公司進行的大筆交易計劃放慢導致並購額下降。

　　2015年轉型經濟體的跨國公司放慢了收購的腳步。俄羅斯的收購額下降24%，僅為8.66億美元。收購放緩的主要原因是國際大宗商品特別是原油價格的下跌，進入國際金融市場難度增大。

　　貿發會議報告稱，經濟不景氣和充裕的現金流是跨國公司並購的主要動因。在新興市場經濟增長放緩，發達國家經濟溫和增長的情況下，並購是更具吸引力的獲得高收入的安全方式。這一趨勢因為現階段跨國公司的現金流創紀錄充實而加速。同時，本輪跨國並購的目的由以往的求大轉而求精。即以往的並購目的往往是跨領域創建大型企業集團，跨過多個經營領域。目前的跨國並購趨勢是增強核心競爭力，剝離非核心業務，收購戰略資産對現有的經營活動進行補充。

　　報告預計，2015年下半年跨國並購可能放緩，但是基於前10個月的數據，全年的並購總額將超過2014年。經濟、財政和結構因素顯示明年跨國並購金額將會上升，速度可能放慢。目前存在的一些不利因素將限制未來並購的規模和廣度。例如一旦美聯儲加息，前些年新興經濟體發行的企業債展期成本將提高。對於來自發展中經濟體和轉型經濟體的跨國公司來説更是如此，因為這些經濟體的貨幣2015年都有不同程度的貶值。