吐魯番的火焰山、麗江的東巴谷、秦皇島的金沙灣、河北的白鹿溫泉、安徽的馬仁奇峰……一大波旅遊景區正趕向新三板掛牌，就在近日，武當山景區的一名開發商也提交了公開轉讓説明書。與A股市場的峨眉山、桂林旅遊等5A級景區相比，這些排隊掛牌的企業資産規模並不大，且都面臨著資金瓶頸。

　　大波企業排隊掛牌

　　11月30日，湖北武當山旅遊股份有限公司（以下簡稱“武當山旅遊”）向新三板提交了掛牌材料，然而北京商報記者翻看公開轉讓説明書後發現，擬掛牌新三板的武當山旅遊並不是由十堰市國資委經營著的武當山風景名勝區，而是一家有著武當山景區內客運線路運營權的承包商，公司旗下還有酒店、客棧、旅行社以及旅遊商業街的商鋪租賃業務。

　　儘管此武當山非彼武當山，但它在新三板排隊掛牌的消息還是引起了市場人士的關注，近幾年除了九華山、長白山等少數景區幾度闖關才登陸主機板市場外，旅遊景區與資本市場的交集並不多。2015年以來，這種情況在新三板發生了變化。

　　今年5月22日，雲南世界恐龍谷正式登陸新三板，緊接著，經營區域覆蓋了天山天池景區、新疆五彩灣古海溫泉景區的西域旅遊也在新三板掛牌，7月于北戴河沿岸的碧螺塔公園也敲開了新三板的大門。隨後，一大波區域性的旅遊景區向新三板拋出了橄欖枝。珠海的天沐溫泉、蘇州吳江同裏湖度假村、新疆的喀納斯、安徽的馬仁奇峰、麗江的東巴谷、吐魯番的火焰山、河北的白鹿溫泉、秦皇島的金沙灣等旅遊景區先後提交了公開轉讓説明書。

　　多為區域性非主流景區

　　目前，已經登陸A股市場的景區主要有峨眉山、張家界、桂林旅遊、麗江旅遊等，與上述位列5A陣營的國有大景區相比，排隊掛牌新三板的景區多為區域性的非主流景區，資産規模並不大。

　　最新數據顯示，在A股上市的旅遊景區中，資産總額最大的為黃山旅遊，其資産總額已達39.7億元，資産規模最小的張家界資産總額也有8.7億元，而桂林旅遊、麗江旅遊、峨眉山A等企業的資産規模均在20億元以上。

　　而據公開轉讓説明書顯示，白鹿溫泉的總資産為5億元，武當山旅遊的資産規模為4.5億元，經營著沙雕大世界的秦皇島金沙灣的資産規模僅有1億元，更為袖珍的則是吐魯番的火焰山，資産總額僅有1182萬元。

　　除了資産規模比較小外，這些非主流景區的經營能力也難以與A股上市公司媲美。武當山旅遊在2014年以及2013年均處於虧損狀態，今年上半年才有所盈利，吐魯番火焰山以及秦皇島金沙灣上半年的凈利潤僅有幾十萬元，而峨眉山A、長白山等景區的半年凈利潤已經過億。

　　而除了資産規模小、盈利能力低外，這些擬掛牌的旅遊景區還存在其他瑕疵。例如，秦皇島金沙灣的“金沙灣”商標都不是自己的，存在侵權風險。武當山旅遊也曾因土地問題遭受過行政處罰。再如位於兩個5A級景區麗江古城和玉龍雪山之間的麗江東巴谷景區，雖然地理位置優越，但對麗江古城等麗江旅遊資源存在較大的依賴性，能否發展壯大值得商榷。

　　資金瓶頸大

　　“旅遊企業接觸資本市場無非是出於兩個目的，一個是融資，另一個是提高知名度。5A級景區上市意願不大，除了國資的股東背景、宗教問題等原因外，既不缺錢也不缺客流也是重要原因。”一位旅遊行業的研究人士對北京商報記者表示，“但對於開發中的景區就不一樣了，無論是加大宣傳力度還是向上調整等級，都離不開大量的資金投入。”

　　也正因為此，資金成了制約這些民營景區發展的重要瓶頸。

　　據公開轉讓説明書中數據顯示，武當山旅遊2013年、2014年以及2015年1-7月的資産負債率分別高達87%、89.41%以及87.83%。同時，公司還表示，截至2015年7月31日，母公司向銀行借款2.96億元，賬面資産總值為4.79億元，銀行借款佔了資産總額的61.76%。而為了向銀行借款，公司土地、房産等資産均已抵押出去。

　　河北白鹿溫泉也表示公司面臨著融資難題，“公司開發旅遊景區紅崖山正處於前期階段，需要大量的資金投入才能完成景區的開發建設。報告期內，公司通過股權方式籌集資金5300萬元，保證了前期開發的順利進行，但仍需要不斷的持續資金投入。如果公司不能及時籌措到建設所需資金，開發將難以順利進行”。

　　在勁旅諮詢首席分析師魏長仁看來，對於這些融資渠道相對單一的民營旅遊企業來説，新三板的確是一個不錯的資金平臺，這裡不但可以滿足景區開發項目、提高服務的資金需求，掛牌後財務的透明化也有助企業的再融資和規範治理。

　　“旅遊景區的投資週期相對較長，一般在5-8年左右，投資前不但要關注公司的基本面，也要考慮到景區的位置、等級以及知名度等因素。”魏長仁最後説道。（馬元月？姜鑫）