救市資金入市至今，僅僅數月而已，從時間節點分析，也遠未到退出的時候，更何況救市資金目前整體仍處於浮虧狀態。但自救市資金入市之日起，就不時有救市資金退出的評論，那麼救市資金究竟是如何退出的？他山之石，可以攻玉，我們可以借鑒海外救市資金進退的案例。

　　救市舉措在全球市場並不罕見。按時間排序由近至遠，最近三次海外市場救市舉措，分別是中國台灣地區股市、日本股市和美國股市，其中中國台灣地區和日本股市救市資金仍未退出。2008年股災後美股救市歸納起來分別是三大舉措，即TARP措施資金直接買股、降息和QE貨幣寬鬆政策。道指自2009年至今漲幅基本接近翻兩番，因此TARP救市資金已經擇時賣出。救市資金賣股是在2011年前後，其時道指漲幅接近一倍，顯然救市資金選擇在牛市週期退出。而寬鬆貨幣政策退出則要等待經濟逐步復蘇，因此道指從2011年救市資金開始退出至今，在藍籌股派息和回購支撐下，道指漲幅繼續接近一倍。

　　按救市頻率統計，日本股市、中國台灣地區股市、南韓股市和中國香港地區股市救市資金入市較頻繁，其中尤以日本股市救市頻率最高，從1964年至2013年，各類平準資金入市不下數十次，統計結果顯示救市效果好壞參半，這佐證了救市舉措是必要之舉但絕非經常之舉。因此從救市效果分析，反而是救市頻率出現較少的中國香港地區股市救市效果較佳。

　　1998年港股救市時動用的外匯基金，其實就是香港特區常備的救市資金，根據外匯基金條例規定，外匯基金的主要目的是直接或間接影響港元匯價，並且還要保持香港特區貨幣金融體系的穩定健全，以及保持香港特區的國際金融中心地位。1998年8月外匯基金就是援引上述條例規定作為救市資金入市買股，共計動用資金1180億港元，這筆鉅資規模在當時絕不亞於今年的A股救市資金規模。

　　港股救市資金的退出週期是5年，外匯平準基金採用ETF指數基金方式退出。具體方式上，香港金管局成立了面向市場投資者的盈富ETF指數基金，以購買外匯基金當時購入的藍籌股。在該模式下，救市資金集中持有的藍籌股以較平穩的方式向投資者轉移，同時促進市場形成穩定預期，從而降低對市場的衝擊。這一退出計劃持續至2002年10月15日最後一批待沽單位完成認購時，加上過去期內收取的股息及其他收入，盈富基金共獲取資金約1649億港元；若計入港府決定長期持有的約515億港元官股，港府合計收益約983億港元，回報率超過83%，而且，恒指同樣步入牛市週期。

　　從全球市場案例分析，救市舉措都是非常之舉。救市成功的案例都顯示，救市資金退出也都是經過縝密安排的，與藍籌股價值投資和牛市週期息息相關，絕非散戶式的買賣進退，因此對救市資金退出“杞人憂天”式的猜測大可不必。（記者 姜韌）