■ 談股論市

　　如果再融資的話，因為高估值，在A股無疑能夠融到更多的資金，更何況A股非公開發行股份也有利於其再融資，對企業經營來説也是上佳之選。

　　在日前證監會發佈的IPO預披露企業名單中，已在香港上市的H股公司形成一道亮麗的“風景線”，其中不乏像萬達商業、富力地産等這樣的知名“大牌”。值得注意的是，萬達商業、拉夏貝爾等在香港市場掛牌的時間也不過半年多，其就宣佈了啟動A股發行計劃。

　　此前A股上市公司就曾經掀起過一股赴港上市的熱潮。從最初的純A股公司，到變身為A股+H股公司，甚至於有的企業在國內與香港市場同時發行新股而成為 “A+H”股公司，而像此次H股公司蜂擁回歸A股則是首次出現；不僅是H股公司出現了回歸A股的熱潮，在美國上市的中概股亦如此。繼分眾傳媒借殼七喜控股、巨人網路借殼世紀遊輪之後，日前，停牌已三個月的萬里股份發佈了向搜房控股發行股份購買資産並配套融資的資産重組方案，由於標的資産估值遠遠高於萬里股份，將構成借殼上市。可以預見的是，今後將會有更多中概股通過借殼或IPO的方式實現在A股上市。

　　這些當初遠赴海外上市的公司為何紛紛回歸？

　　首先，在H股市場與A股市場掛牌，相當於上市公司擁有了“雙平臺”，無形中有利於增強相關企業的形象，而謀求“雙平臺”戰略更是內地多家品牌房企不謀而合的構想。而且，擁有H股與A股兩個平臺，也將進一步拓寬上市公司的再融資渠道，A股低迷時可在香港市場再融資，香港市場低迷而A股向好時可在A股再融資，這將明顯有利於上市公司的再融資。

　　更為重要的是，在A股市場能享受到更高的估值。相對而言，香港市場比A股市場更加成熟，不僅違規成本更高，投資者保護做得更好，監管也要嚴厲得多。由於A股的不成熟，投機文化氾濫，A股上市公司的估值相對於H股往往存在溢價現象，高估值誘惑無疑是眾多H股公司回歸A股的一大重要因素。作為萬達集團旗下分別在香港與A股掛牌的萬達商業與萬達院線，兩者的估值就存在較大的差別。萬達商業在香港市場的市盈率不到10倍，而萬達院線在A股的市盈率則超過90倍，兩者之間的差距是非常明顯的。另外，如果再融資的話，因為高估值，在A股無疑能夠融到更多的資金，更何況A股非公開發行股份也有利於其再融資，對企業經營來説也是上佳之選。

　　而且，在A股掛牌，今後將能以更高的價格減持套現股份，進而實現利益的最大化。由於兩個市場之間存在估值差異，也由於同一家企業的A股在絕大多數時間內的估值高於H股，那麼在A股將能以更高的價格套現，同在H股套現相比，兩者之間顯然是不可同日而語的。某些H股公司回歸A股，或許也有這樣的盤算在內。

　　當然，我們更希望那些質地優良，公司治理結構更加完善的H股公司回歸。比如像萬達商業這樣已在香港上市的H股公司，歷經香港市場的“洗禮”，無疑更有利於提升其公司治理水準，也使這些公司的日常運作更加規範。而這樣的公司對於A股市場和投資者來説，無疑也是有益的。

　　□曹中銘（財經評論人）