首席記者 談瓔

　　五年之後再度面臨“大考”，人民幣能否在納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）上獲得突破性進展，是本月期待中的一件大事。上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)執行院長張春教授本週在接受本報記者專訪時認為，通過的可能性很大，中國之前在金融方面已經作了很多改革的努力。

　　個人簡介

　　上海交通大學上海高級金融學院執行院長，金融學教授。曾任中歐國際工商學院副教務長、荷蘭銀行講席教授、《中國經濟評論》執行主編。張春教授曾在明尼蘇達大學擔任金融學教授17年。他有四篇論文被諾貝爾獎得主讓·梯若爾在其公司金融的教科書中引用，並應邀為其代表著作在中國的英文版撰寫了導讀。目前的研究領域是公司金融、宏觀金融、銀行監管與風險管理和國際金融體系。他的研究發表于《金融學期刊》、《商業期刊》等眾多刊物，並出版了《公司金融學》等多本專著。

　　人物印象

　　張春教授的經歷像一個低調的傳奇，有著很多的第一。中國高考制度恢復後第一批入學的77級學生，第一位從新中國到美國一流商學院執教金融學的大陸學者，又是毅然放棄了美國大學終身教授教職，第一位全職回國任教的金融學教授。現在，作為一所正邁向“中國的世界級金融學院”的當家人，他立下了“在世界上研究中國金融就找SAIF”的雄心壯志，只爭朝夕，大步前行。

　　進SDR靠中國自身經濟實力增長

　　特別提款權（SDR）是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還國際貨幣基金組織債務，彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資産。“它相當於一個外匯儲備，”張春教授解釋説，“目前納入的四種國際化貨幣包括美元、歐元、英鎊和日元。每5年按照一定的權重和當時的匯率等進行調整，今年正好輪到調整的年份。”

　　其實，5年前就有認為人民幣應該加入SDR的呼聲。但那時發達國家的意見不一致，反對的聲音比較大。“但是五年後的今天，世界發生了很大變化。”張春教授分析説，五年中，中國超過了日本，成為僅次於美國的世界第二大經濟體。人民幣國際化的步伐走得很快，成為全球第四大支付貨幣。五年前，香港的人民幣離岸市場才剛發端，規模相當小，現在香港、新加坡、倫敦、法蘭克福都有很大的人民幣離岸市場。

　　“隨著中國經濟總量的提高，大家覺得的確人民幣應該要進入SDR。”歐洲早就點頭同意，而美國的態度相對來説不再是那麼反對了。中國最近利率市場化、匯率市場化方面的金融改革做了很多。利率現在完全放開，匯率改革也邁出了很大的一步。

　　8月，央行完善人民幣兌美元匯率中間價報價的舉措，曾引發全球市場的大幅波動。張春教授解釋説，那段時間中國股市跌得很厲害，國外都以為中國出了大問題，所以時機選擇的確不太理想。短期恐慌以後央行也有一定干預，但是只要企穩，就放開。他認為，該貶值還是要貶值，就是不要有恐慌性的貶值。“其實人民幣短期是有針對美元的貶值壓力，對歐元和日元，人民幣過去兩年實際上升了很多。美國這兩年經濟復蘇了，人民幣沒必要跟隨美元對其他貨幣升值得那麼厲害。”

　　人民幣納入SDR，益處在哪？張教授直言不諱：“更多是象徵性意義，説明人民幣成為了國際主要貨幣。其實，大多數國家的外匯儲備不是放在SDR裏面，有一些貧窮的國家及小國，買不起美元，相當於IMF給它們一個配額作為儲備貨幣。但這個象徵性還是重要的。”

　　他同時指出，人民幣要變成國際貨幣，進SDR只是一個步驟，水到渠成之時，自然會讓你進。人民幣成為國際儲備貨幣，最終還是要通過中國本身經濟的增長、中國經濟實力提高、金融的改革開放來實現。真正的人民幣國際化，是其他國家真的把你這個貨幣作為儲備貨幣來購買。就像美元，全世界一有什麼金融危機，大家都增持美元。他認為，人民幣國際化今後的步伐會邁得相當快，但是真正要與美元旗鼓相當甚至取代美元還需要一個很長的過程。

　　人民幣國際化利好百姓家庭投資

　　加入SDR後，人民幣國際化還要過哪關？

　　張春教授的觀點是，關鍵在於解決人民幣資本項目可兌換的問題。這可能也是中國金融面臨最難的一道坎。最近國家決定在自貿區試點，率先實現人民幣資本項目可兌換。在前一陣金融特別是股市出了那麼大問題之後，中國堅定信心繼續推動人民幣國際化，非常不容易。接下來肯定會有波折困難，需要經歷一個過程。

　　他分析説，人民幣資本項目可兌換之所以成為難點，出於大家對資本外逃的擔心。中國經濟的增長30多年來一直處於上升通道，沒有碰到過危機，一旦遭遇下降過程，會不會有很多錢逃出去？説老實話，大家的底氣還不是很足，的確有很多不確定。如果中國經濟轉型得不好，是否會陷入中等收入陷阱，變得像拉美國家一樣停滯不前？加上老齡化問題橫亙在前，是否會爆發金融危機？“這些擔憂都是很自然的。作為經濟學家，我們也在研究，不覺得有那麼悲觀，關鍵要想好怎麼應對。”他舉例説，1997年亞洲金融危機，泰國、南韓等都遭遇過資本外逃，現在回想，沒有什麼過不去的坎。俄羅斯去年盧布差不多貶值了一半，很大程度上和資本外逃有關。但俄羅斯現在冒出很多投資機會。貨幣危機以後，經濟會有一個自我修復。

　　對老百姓來説，人民幣國際化意味著投資的機會更多了，對老百姓財富增長是很大的利好。

　　張春教授認為，人民幣國際化是為實體經濟服務，最後必須實現資本賬戶開放。企業會有很多機會去國外投資，而中國老百姓資産的配置也應該多元化。美國和歐洲的老百姓，總財富中有20%-30%是全球化配置的。以後中國是世界上最強的國家，為什麼老百姓不能去國外投資呢？在尋找更高收益機會的同時，能分散降低風險。但資本賬戶開放短期內風險一定要可控，不能大起大落。中國以前多數的外匯儲備掌握在政府手裏，投資效率比較低，為防範風險，買了很多美國國債。資本賬戶開放就是要藏匯於民，讓民間出海去投資，他們的收益率肯定跑贏政府。百姓會委託基金公司、證券公司等進行海外投資，這對中國的金融機構也是一場大考，因為要和國外金融機構在同一起跑線上競爭了。

　　回到每天在變化的中國教書育人

　　張春教授當年是位響噹噹的“學霸”。1978年春，他以數學高分考入了華東師範大學數學系。那時有句流行語：學好數理化，走遍天下都不怕。張春萌生了去國外深造的想法，申請到獎學金，徵得學校同意提前畢業，赴美留學。1983年拿到美國俄勒岡大學數學系碩士學位時，他已經把美國大學本科經濟學的大多數課程修讀一遍。他説，自己很早就對社會科學和數學情有獨鍾，一直希望能用數學的方法來研究和探索社會科學。於是，社會科學裏最有邏輯性的經濟學和金融學成為了他最終的選擇。

　　憑藉紮實的數學功底，張春碩士畢業後被著名的美國西北大學凱洛格管理學院錄取繼續讀博。該係資訊經濟學和博弈論方面的研究在全美首屈一指。1987年獲管理經濟學和決策科學博士學位的同時，他完成了金融係博士生課程的輔修，畢業論文題目聚焦于公司金融學最核心的問題——最優資本結構理論。

　　臨近畢業，他又作出一個不同尋常的決定——要在美國大學執教金融學。最終，他選擇在美國明尼蘇達大學卡爾森管理學院金融係任教，並獲得終身教授教職。中國人一樣能在美國引以為傲的金融研究教育領域佔有一席之地。憑藉堅實的理論基礎及數據和模型處理分析上的優勢，他在多個領域取得了開創性的研究成果。

　　張春教授一直關注著中國日新月異的發展和變化，併為之欣喜。儘管已融入了美國的主流社會，他還是起了回國的念頭。2002至2003年，他應邀擔任清華大學特聘教授。2004年加入中歐國際工商學院，成為第一位辭去美國大學終身教職全職回國任教的金融學教授。

　　“在中歐時，我是第一個主動提出用人民幣支付工資的，那時就認定人民幣會持續升值。”他講了一個有趣的小插曲。

　　2009年，上海交通大學上海高級金融學院（SAIF）籌辦，目標是“成為中國的世界級金融學院”，為中國培養具有國際化視野的金融高端人才。來自麻省理工學院的金融學教授王江擔任院長，張春、王坦等一批海外歸來的著名教授擔綱主力。

　　組建國際一流金融師資“夢之隊”

　　作為SAIF第一位全職資深教授和現任執行院長，張春親歷了學院的初創、發展和壯大。在他的帶領下，學院已經組建了一支由近60位教授組成的堪稱國際一流的金融師資“夢之隊”，其中40多位在北美和歐洲一流商學院獲得終身教職。學院還構建了國內最完整的高端金融類管理教育産品線，已累計培養高端金融人才1500多名。

　　他認為，中國的高端金融人才還非常缺乏。“金融是非常國際化的，我們培養的人才要有國際視野，過硬的溝通能力和語言能力。但是金融人才更要了解國內的情況，才能為中國金融發展服務。所以上海金融人才的培養任務還是相當艱巨的。”

　　2013年，在張春的領銜和推動之下，SAIF宏觀金融研究中心成立，多位在宏觀經濟和金融研究領域世界聞名的學者加盟中心，致力於通過構建具有中國體制特徵和符合中國國情的宏觀金融理論和模型，為中國經濟和金融改革提供數據和框架支援。

　　身為SAIF的執行院長，張春教授每天的行政事務排得一檔緊接一檔，有時晚上到家還要開視頻電話會議，半夜回郵件。他把時間利用到了極致。再忙，他依舊難以割捨學者和教授身份，參與每週的學術討論會，指導課題研究，給博士生耐心細緻指點論文。

　　學院的同事透露了張春院長的小“秘密”：愛坐地鐵、愛聽巴赫。上下班坐地鐵比坐車效率更高，地鐵上的時間一點不浪費，他用來思考琢磨問題。

　　他酷愛巴赫的音樂，手機裏裝滿了多種版本的經典作品。巴赫的音樂具有數學的美感，每一個音符、每一個小節，都以數學般的準確性作適當比例的分配。張春教授喜歡用數學的邏輯思維來傾聽巴赫，欣賞蘊藏在樂曲裏美妙的結構，比如《哥德堡變奏曲》。