經歷連續6日上漲後，本週三市場終於出現了小幅調整，成交量也出現了明顯萎縮。我們認為，這很可能意味著在經歷11月以來市場大漲之後，隨著指數進入今年7-8月的巨量套牢區域，市場短期繼續上升的動力將會有所減弱，市場將進入盤整期。

　　就在10月下旬市場還擔心股指長期盤整後下跌將考驗3000點低點時，11月以來市場卻連續走強，累計上漲接近8%，創出本輪反彈以來最好記錄，以下方面原因是刺激市場強力反彈、打破盤局的重要因素。

　　第一，十三五規劃意見出臺成為刺激市場上漲的催化劑，如規劃中，習主席表示為確保到2020 年實現國內生産總值和城鄉居民每人平均收入比2010 年翻一番的目標，未來5年GDP增速不應低於6.5%。

　　第二，上週末，證監會宣佈IPO重啟，這本來是個利空因素，但由於規則的改變，反而有利於市場。如新規取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款，將大幅減輕新股發行對市場的資金壓力。再如市值配售制度繼續保持利於增強投資者持股及新增買股的意願。

　　第三，近期穩增長政策開始見到成效，如1-10月新開工項目計劃總投資增速繼續提升1.3個百分點至4.1%，增幅有擴大趨勢，項目開工進度繼續提升，凸顯前期一系列政策的效果，未來隨著項目開工進度的繼續加快，投資增速有望企穩。近期公佈的10月經濟數據出現了一些邊際企穩跡象：如製造業增長增加值增速6.7%，增速與9月持平；製造業投資增速回穩，10月投資增速升3.8個百分點至8.4%；10月社會消費品零售總額28279億元，同比名義、實際均增長11.0%，增幅均較9月擴大0.1個百分點，延續上行趨勢。

　　在以上三大利好政策作用下，股指大幅度上漲，上證指數也一舉站上年線，進入了新的運作區間，我們認為，考慮到以下因素，市場有必要在此區間調整一段時間，以消化盈利盤和該區域7-8月期間形成的套牢盤壓力。

　　第一，海外市場的風險可能加大。如近期美國勞工部公佈，美國10月季調後非農就業人數增加27.1萬，創出年內最大增幅，失業率下降至5.0%，表明經濟穩健增長。本次的非農數據大大增加了市場對美聯儲12月加息的預期，而此前美聯儲也表示有望在年內採取行動，而本次的數據將給予美聯儲更充分的理由。而一旦加息，新興市場的匯率以及資本市場流動都會受到較大程度影響。

　　第二，經濟下滑壓力並沒有根本緩解。如10月工業增加值同比增長5.6%，增速較9月回落0.1個百分點；1-10月固定資産投資（不含農戶）447425億元，同比增速較1-9月回落0.1個百分點至10.2%。而另一方面，央行四季度繼續降息以刺激經濟的概率也在降低。

　　儘管以上因素使得市場調整壓力增大，但由於市場的活躍已經激發投資人熱情，如11月6日，證券結算保證金餘額達到21837億元，創出9月以來新高；兩市融資資金金額隨著市場反彈，近期大幅提升，11月11日已接近11499億元，大大高於9月末9000多億元的水準。這都意味著這次市場調整的空間不大，在消化壓力後，後市仍有上升動能。