本報記者孫魯威

　　在大連商品交易所第十屆“國際油脂油料大會”召開之際，對於我國首個相對完整的産業鏈期貨品種體系——油脂油料期貨體系在十年中走出一條怎樣的完善發展之路，引起業界廣泛關注。十年來，油脂油料期貨市場與我國油脂油料産業同呼吸，共發展，為完善我國現代市場體系以及推動農業現代化，做出了巨大貢獻，成為市場建設的典範。

　　為實體經濟打造産業避險新平臺

　　自2006年1月大連商品交易所上市豆油期貨，使大商所油脂油料期貨品種從最初的大豆、豆粕兩個品種發展成為包括大豆、豆粕、豆油、棕櫚油等相對完善的産業鏈系列。市場規模與結構初步完善。

　　建立品種體系完善的期貨産品鏈是市場發展的基礎。2006年之前，在油脂油料品種中，大商所只有大豆（黃大豆一號、黃大豆二號）、豆粕期貨。經歷了2004年大豆價格短期狂跌的“大豆地震”，國內油脂油料企業開始深度介入大豆、豆粕期貨避險。但大豆、豆粕品種並不能完全覆蓋企業現貨風險，市場期待豆油期貨，還有棕櫚油期貨。

　　繼豆油期貨上市，2007年10月29日，我國第一個純進口品種棕櫚油期貨在大商所開盤，使我國油脂油料期貨品種體系國際化。到2014年，大商所油脂油料期貨成交量3.76億手，成交額16.5萬億元，日均持倉272.03萬手，分別約是2005年的5倍、8倍和9倍，年均增長率分別達19.22%、25.77%和27.37%。特別是豆粕期貨，2012年以來年累計交易量一直位居全國商品期貨市場的前三位。今年1至10月，黃大豆一號、黃大豆二號、豆粕、豆油、棕櫚油5個品種共計成交4.21億手，佔大商所交易總量近5成，佔全國51個期貨品種成交總量的14.43%。

　　在國際市場上，據FIA統計，2007年至2014年，我國豆粕期貨成交量在全球農産品期貨期權排名中有4年位居榜首；棕櫚油期貨由2008年的第20名躍居至2014年的第5名；大豆和豆油期貨均列前10位。

　　隨著品種體系的完善，交易所不斷創新油脂油料品種的交易機制。2008年4月，大商所首次推出豆油、棕櫚油間跨品種套利交易指令，是國內期貨市場首次推出的基於交易所繫統的跨品種套利交易指令。2014年7月以來，交易所先後推出棕櫚油、豆粕、豆油等品種夜盤交易，為緩解價格隔夜跳空風險起到突出作用。

　　實體經濟的參與才是期貨市場發展的血液。十年來，中國大豆加工産業發展歷經了初始階段、整合階段、提升階段。而提升階段正是企業參與期市力度最大最深的階段。簡單的套期保值已不能滿足企業需求，國內大豆壓榨行業對期貨市場的使用開始進入精細化操作階段。

　　2001年中國加入世貿後，大豆品種便以無配額管理和3%的低關稅農産品成為中國與國際市場對接的品種，進口大豆逐漸成為國內壓榨企業的主要原料供應，國內壓榨企業開始深度介入國內期貨市場，通過國內國外兩個市場管理大豆進口和價格波動風險成為企業基本經營模式，國內企業在現代市場經營能力建設上，逐步與國際市場對接。數據顯示，2014年，參與大商所油脂油料品種交易的客戶增長至40.68萬戶，單位客戶增長迅速，從2005年的21.6%上升為40.9%，單位客戶持倉始終保持在50%左右，在國內期貨市場中均處於較高水準。值得一提的是，伴隨著企業對期貨工具的運用逐漸嫺熟，近年市場出現了一些新的期現結合模式，如基差交易模式，油廠通過基差交易，可以完成整套的海內外套利操作，完全鎖定風險和利潤。

　　當前，油脂油料期貨市場面臨兩大新的發展機遇。一是大豆目標價格政策使大豆市場的市場化程度上進一步加深，發揮市場機製作用成為新形勢下的要求；二是“一帶一路”戰略推進和國內期貨市場國際化提上日程，將進一步推動油脂油料市場的國際化水準。2014年，我國正式啟動東北四省區大豆目標價格改革試點，“黃大豆一號”合約活躍度顯著放大。隨著現貨市場價格脫離收儲托市保護，大豆期貨市場的價格發現和避險中心功能將得到提升，有利於形成全球非轉基因大豆定價中心，為中國大豆産業振興帶來新契機。而融入“一帶一路”，推動國際化是期貨市場當前和今後一個時期的戰略方向，而國內豆粕現貨對東南亞的出口貿易、棕櫚油品種分佈均使國內油脂油料與“一帶一路”戰略息息相關。馬來西亞開發的毛棕油衍生産品，大商所的“豆粕期權”，不久都將成為産業鏈上的新成員。

　　用合約和制度形成市場競爭力

　　品種合約，是期貨市場可持續發展的內在動力。大商所對已上市的合約不斷維護完善，也根據油脂油料産業發展的飛速變化，對合約進行修改補充，使合約始終適應現貨市場和産業格局，滿足企業需求。

　　2006年，大商所對豆粕期貨交割標準進行了修改。當時，在産品生産技術不斷進步下，油廠逐漸採用去皮和蒸煮工藝生産豆粕。豆粕新國標實施後，豆粕期貨合約的品質標準在粗纖維、水份、尿素酶活性等指標上與現貨貿易合同存在一定差異。大商所有針對性地將交割標準進行了調整：如，水份由小于等於12.5%改為小于等於13%；粗纖維由小于6%改為小于等於7%；粗灰分由小于7%改為小于等於7%，等等。修改後的豆粕期貨合約更加方便了現貨企業參與套期保值。

　　2012年，交易所順應現貨市場變化，相繼修改完善了棕櫚油、黃大豆一號等合約。2009年10月棕櫚油新國標實施後，棕櫚油期貨交割品核心指標之一的酸值等指標與現貨市場實際需求出現差異。交易所對涉及品質要求和檢驗的兩部分內容進行了修訂，同時對涉及到酸值和標簽兩個內容進行了完善；“黃大豆一號”交割品質標準與現貨貿易流通情況出現偏差。交易所對原合約規則中交割替代品、相關升貼水設置等方面進行了完善，並引入了散糧交割方式。運作情況證明，合約交割品質標準的修改完善，使企業能更好地利用期市進行風險管理，降低了市場不確定性，進一步提高了品種流動性。

　　制度創新的典型是在油脂油料品種上推出的立足於集團經營的“倉單串換”業務。長期以來，由於交割庫分佈于不同區域而産生的異地接貨問題長期困擾著飼料企業等下游中小微企業參與期貨交易交割的積極性。2013年12月創新推出了倉單串換業務試點。這是繼廠庫交割制度在豆粕品種上首次引入國內期貨市場後，大商所進行的又一制度和服務方式創新，在服務整個産業的同時強化了對中小微企業的服務力度。

　　倉單串換業務是指客戶在交割買入集團所轄交割庫的倉單後，通過與集團簽署串換協議，可實現異地提貨或由集團為其註冊該集團其他交割庫的倉單。2014年7月和11月，大商所又分別啟動了兩期串換試點業務，其中豆粕品種串換試點進一步擴容，豆油和棕櫚油實現了豆油的品質串換、倉庫提供串換服務。今年9月，大商所又與集團企業聯合推出了新一期的豆粕、豆油和棕櫚油“倉單串換”業務，增加了油粕品種串換主體，增添了交割月倉單串換申請次數，串換費用的降幅達三分之一，實現了現貨報價常態化。這一制度創新，降低了飼料企業等中小微買方客戶對交割地點不確定的擔憂，使客戶參與結構優化，市場力量實現平衡。隨著基差定價模式在市場運用日漸成熟，更多中小微企業參與到市場風險管理中來。

　　在市場運作發展中，大商所還不斷加強交割庫管理、優化交割庫佈局。2007年12月，大商所調整豆粕倉單管理模式，由不對庫管理調整為對庫管理，還多次擴大油粕品種交割庫容、優化交割庫佈局和結構。在黃大豆一號産區黑龍江設庫，解決了困擾期現貨市場十餘年的問題，目前，産區交割量佔總交割量一半以上。大商所共調整豆粕品種指定交割庫13次，豆油品種8次，棕櫚油品種8次，增設了物流優勢明顯的倉庫，調整了部分交割倉庫資格，提升了交割倉庫整體資質水準，保障了期貨市場穩健運作。

　　大商所相關人員表示，未來油脂油料市場將繼續成為期市制度創新的重要實驗場。如“倉單串換”方面，將研究由集團內向集團間、集團外延伸的可行性，並促進將串換商品品質由期貨交割標準品擴大到更多的不同類型的産品，拓展串換品質的範圍；同時，交易所還正在推動“黃大豆二號”合約及相關制度的修改，以有效激活“黃大豆二號”合約，進一步完善油脂油料市場風險管理工具。

　　給企業營造展示經營活力空間

　　油脂油料産業鏈長，企業眾多。而大豆壓榨、飼料加工、禽畜養殖等實體産業經營環境複雜多變，企業越來越重視現代市場經營工具的利用。特別是近幾年來，基差定價、庫存管理、壓榨利潤避險等在産業得到普及，看盤經營、參與期貨經營已經成為企業決策的正常環節，油脂油料期貨也越來越被企業所重視。

　　“大豆危機”，改寫企業市場參與度。2004年4月，美國芝加哥期貨市場CBOT大豆暴跌27.9%，使一直習慣於現貨高庫存、同時偏好在期貨市場上做多的國內壓榨企業遭受重創。據統計，當時國內油廠虧損約80億元，外資企業趁機展開並購，民營大豆壓榨企業幾乎全軍覆沒。市場震撼了，覺悟了。2004年到2008年，大豆法人客戶持倉佔比從30%增長到50%。

　　2008年，美國CME大豆期貨價格從7月初到10月中旬，跌幅達50%。受美盤影響，我國大豆期貨價格跌幅47%。據商務部統計，9月份我國大豆進口量為410萬噸，理論損失約100億元，實際損失不超過14億元。因為企業普遍在採購大豆的同時通過國內期貨市場賣出豆粕、豆油避險或套利。據統計，僅10月份，參與期貨避險的前20名大豆經營企業期貨頭寸盈利額達到10.41億元。

　　2006年以來，隨著油脂油料品種鏈的完善，豆粕、豆油等期貨品種交易日益活躍，期貨價格影響力不斷增強，國內企業逐步從“隨行就市”發展成“看期貨盤報價”，進而演進為“基差定價”。目前，“基差定價”已是行業基礎概念。

　　基差定價在國際農産品市場被廣為使用，2006年，嘉吉、路易達孚等外資公司為避免合作夥伴因價格波動而出現信用風險，開始在國內豆粕和豆油銷售中對基差定價進行系統的推廣。受益於豆粕期貨市場良好的價格發現功能，基差定價很快得到市場的積極響應，一些南方民營榨油企業也加入豆粕基差定價中來。到2010年，以九三油脂為代表的國有油脂企業開始了從國內原料收購到成品銷售的全産業鏈基差定價經營。2013年下半年，在消費疲軟背景下，通過基差交易進行現貨貿易的企業大增，華東、華南幾乎所有大型油脂企業都在使用基差交易，其貿易量高時佔市場總量達50%以上。

　　隨著市場價格發現功能的彰顯和影響力的擴大，油脂油料品種在國際定價話語體系中也不斷增加權重。目前，大連棕櫚油期貨價格廣為國際棕櫚油商家參考。國內企業在豆粕等品種的國際貿易中，已經開始採用國內期貨價作為基準價。

　　而保值避險，已然從傳統壓榨産業傳輸到畜牧産業。一些現代企業在理性運用期貨工具的過程中迅速成長，逐步建立了風險管理團隊，構建起期現貨結合的風險控制體系，使我國大豆壓榨行業很快成為具備現代企業核心競爭力的産業，其風控能力和實際操作水準比肩國際大型糧商。近年來，飼料與養殖企業也開始成為期貨市場的舞劍高手。

　　對飼料企業來説，原料採購成本控制直接決定了企業生死。上游大豆壓榨企業對期貨市場的有效運用，使飼料企業不再觀望。2013年，生豬養殖業面臨困境，我國最大的豬飼料生産企業雙胞胎集團，通過期貨市場賣出庫存豆粕，提前鎖定了利潤；對未來擬採購的玉米進行保值交易，提前鎖定了成本。集團將收益部分轉讓給了生豬養殖戶，共度難關，為穩定生豬市場做出了貢獻。

　　據統計，今年參與大連油脂油料品種交易的法人客戶有6284個，法人成交和持倉佔比分別為40.5%和53.1%。目前參與我國油脂油料期貨的客戶遍佈全産業鏈，豆粕、豆油、棕櫚油等品種的産業鏈龍頭企業的參與度已超過80%，國內日壓榨能力1000噸以上的油廠90%以上參與，現貨套保比例達70%以上，成為國內期貨品種的典範。

　　帶動“千村萬戶

　　”買入

　　從“千村萬戶”“千廠萬企”到“産業大會”，從“套期保值”到“基差定價”“場外期權”“價格保險”，十年篳路藍縷，大商所畫出了中國期貨市場産業服務一道獨有的風景線。這個風景線不是束之高閣，它從機關車間，畫到了田間地頭。

　　從1997年大商所提出“期貨市場要服務於糧食流通體制改革”，到2003年大商所通過致黑龍江省長的一封信，促東北豆農增收10億元的資訊服務，再到2004年在東北大豆産區開始的“先賣後種”培訓，推動農戶利用期貨市場避險。在油脂油料品種鏈豐富完善的同時，為“三農”和産業服務的方式也百煉成鋼，最終形成了以“千村萬戶”“千廠萬企”市場服務工程、“産業大會”等為代表的模式化、體系化的産業服務方式。十多年來，市場各方目睹大商所堅忍不拔的努力，逐步認識了一個道理:期貨市場不是洪水猛獸，而是庇護所。

　　大商所一直把“千村萬戶”“千廠萬企”作為市場基礎來悉心培育。2005年，大商所開始在東北三省糧食主産區啟動“千村萬戶”市場服務工程，免費培訓農民，免費送市場資訊下鄉。以“期貨訂單試點”，通過“公司＋農戶、期貨＋訂單”模式，借中間組織特別是農業産業化龍頭企業和農民專業合作社之力，以訂單的方式把小農戶整合在一起，利用期貨市場管理風險。2006年，大商所依託證監會和地方政府糧食部門之力，形成了“望奎模式”“四平模式”等一批期貨助農典型。僅2014年，就培訓農村基層人員4500多人次，為近1500位農業幹部和種糧大戶免費提供資訊服務，為農戶提供電話諮詢達170多萬條次。

　　由“公司＋農戶、期貨＋訂單”試點衍生而來的“千廠萬企”市場服務工程2007年啟動，並迅速成為大商所又一産業服務品牌。引導企業利用期貨市場避險，進而增強帶動農民增收的能力。“千廠萬企”工程包括期貨市場知識培訓、套期保值培訓、基差定價模式推廣。工程開展以來，在提供市場流動性、完善投資者結構和輔導企業利用期貨市場等方面做了大量工作，建立了專業團隊，制定了産業服務規範和企業輔導流程，總結整理出了一批有推廣價值的案例，探索出了一條期貨市場服務産業發展的新路。

　　“基差定價”“場外期權”“價格保險”等技術通過在油脂油料品種的推廣獲得實效，如今已經推廣至其他品種。2014年，大商所推動永安期貨公司與吉林長嶺雲天化農業專業合作社合作進行玉米場外期權服務試點。農戶與合作社簽訂保底租地協議，保證農戶最低收入，並能分享價格上漲紅利；同時，合作社從永安風險管理子公司定制場外期權，將價格風險轉移到風險管理子公司，子公司到期貨市場對衝風險，實現風險的有效轉移。今年，大商所、期貨機構和人保財險公司合作推出了與期貨掛鉤的農産品價格保險，開啟了“‘保險+期貨+銀行’金融協同創新服務‘三農’發展系列項目”。這一金融業跨界合作服務“三農”的新舉措，進一步彰顯了期貨市場的功能作用。

　　2006年，在豆油期貨上市、棕櫚油期貨加速開發背景下，大商所與馬來西亞衍生産品交易所聯合主辦召開了“國際油脂油料大會”，使産業大會成為大商所産業服務的有效品牌，也成為國內交易所各産業大會中參與人員範圍最廣、人數最多、國際化程度最高的活動。至今，大商所的塑膠、煤焦鋼、玉米和油脂油料等年度大會，均已成為産業交流的高端平臺。

　　面對“十三五”的新形勢，大商所正在加速籌備豆粕期貨期權和以油脂油料品種“倉單串換”為起步的場外市場建設，從新工具的提供和産品體系完善上，深化産業服務，併為其他品種的期權産品推出、場外業務開展探索新路。豆粕期權的加速推進和場外市場建設，不僅有利於豐富油脂油料及整個大連期貨市場的發展內涵和層次，更將為市場主體提供更具有針對性、精準進行風險管理及經營服務的工具和市場，大商所的産業服務能力也將再上新臺階。

　　市場在期待。