中國經濟網編者按：浙江三維橡膠製品股份有限公司（下稱“三維橡膠”）的財務狀況問題近來不斷受到媒體關注。幾篇報道中，三維橡膠毛利率低於同行業企業、應收賬款，存貨逐年上升，營業收入和凈利潤下滑等問題被多次提及。近日的一篇媒體報道，在對三維橡膠招股書中庫存商品的數據進行深入分析後，還得出了庫存商品數據造假的結論。對於應收賬款增加但營業收入卻駐足不前的狀況則被質疑是“殺雞取卵”的行為。除了財務方面的風險，身處橡膠行業的三維橡膠也受到行業下滑的影響，未來或不容樂觀。

　　毛利率落後於同行 庫存商品數據造假？

　　據《時代週報》報道，從三維橡膠披露的招股説明書來看，該公司在經營上也存在著一定程度的風險。招股書顯示，三維橡膠的産品V帶和傳送帶産量排名靠前。上述産品産量連續三年在行業內排名前十位。不過，即便有著高産能，三維橡膠的毛利率卻一直落後同行業上市公司。

　　招股説明書顯示，2011年、2012年和2013年，三維橡膠膠帶産品的綜合毛利率分別為12.92%、17.97%和26.55%。報告期內，同行業上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業主營業務毛利率均高於三維橡膠。

　　除毛利率較低，三維橡膠存貨佔比也較高，呈逐年上升之勢。2012年至2014年，三維橡膠的存貨分別為1.24億元、1.58億元和2.2億元，佔流動資産的比重分別為27.31%、26.93%和29.95%。從2012年到2014年，該公司存貨金額從12400.22萬元增加到了22132.08萬元，增幅高達78.48%。存貨的增加一方面會佔用企業大量的流動資金，從另一方面則反映出三維橡膠的産品並非像其招股書所述的那麼暢銷。

　　《證券市場紅週刊》還對庫存商品數量提出了疑問，認為該公司招股書所提供的數據可能存在造假的情況。三維橡膠在招股書仲介紹公司産品的産銷情況時給出了輸送帶和V帶産量和銷量的詳細數據，根據招股書提供的以上兩種産品的單位成本，推算出其2013年度的新增庫存商品金額為5167.32萬元。依據三維橡膠提供的數據來看，該公司2012年12月31日的庫存商品金額為5424.21萬元，再算上2013年新增的5167.32萬元，則2013年末的庫存商品金額應該為10591.53萬元。然而其招股書給出的庫存商品金額卻僅為6824.12萬元，比核算數據少了3000多萬。

　　報道指出，2014年數據也存在問題。根據報道分析，2014年三維橡膠庫存商品新增金額應為1557.16萬元。以上文分析的截至2013年12月31日庫存商品金額10591.53萬元來計算，再算上2014年新增的1557.16萬元庫存商品，則2014年末的庫存商品金額應該超過1.2億元，而實際上招股書給出的2014年年末的庫存商品金額卻僅僅為7822.85萬元，比記者核算出的金額少了4000多萬元。

　　以增加賒銷換取營業收入增長是“殺雞取卵”

　　據《證券市場紅週刊》報道，2012年至2014年中，三維橡膠的應收賬款金額分別為18611.06萬元、26565.36萬元和31470.22萬元，其中2013年相較2012年增幅高達42.74%，而2014年相較2013年也增長了18.46%，其應收賬款可謂是增速迅猛。

　　正常情況下，隨著企業營業水準的不斷提高和營業收入的不斷增加，企業應收賬款規模有所增加屬於正常現象，但三維橡膠的營業收入卻駐足不前。

　　2012年至2014年，三維橡膠的營業收入金額分別為93232.43萬元、97147.69萬元和92815.66萬元，其中2013年相較2012年增長了4.20%，雖然略有增長，但增速並不明顯。而2014年相比2013年，不但沒有實現營業收入的增加，反而減少了4.46%，以至於其2014年實現的營業收入比2012年的還低。

　　報道認為，三維橡膠是放寬了銷售條件，加大了賒銷力度。而這種以增加賒銷規模來換取營業收入增長的方法無疑是殺雞取卵。這使得該公司應收賬款快速增加，應收賬款回收風險巨大。

　　凈利潤方面，據《時代週報》報道，2012年至2014年，凈利潤分別為0.8億元、1.6億元和1.45億元。其中，2013年相比較2012年在凈利潤方面出現增長，2014年則發生大幅下滑，凈利潤縮水約0.15億元。

　　受原油價格、期貨市場等多重因素的影響，天然橡膠的價格波動較大，橡膠行業受到市場下行的影響。以上海期貨交易所天然橡膠期貨價格為例，自2009年3月價格低點11360元/噸持續上漲，攀升至2011年2月的42895元/噸歷史高位，上漲幅度高達277%，隨後天然橡膠價格一路下跌，去年底下跌至13405元/噸，跌幅達68%。卓創資訊橡膠行業分析師王玉蓮表示，未來一兩年內，橡膠行業整體態勢不會得到改善，橡膠原材料格將維持持續下滑態勢，合成橡膠因為産能過剩也將下滑。