⊙西部證券 亓莉

　　10月最後一個交易周大盤持續震蕩整固，期間多方屢有上攻動作卻因量能欠缺遇阻回落，滬指沿60日均線重心小幅下移，此前收復的3400點反壓指數對反彈節奏形成階段性困擾。我們認為，大盤上方的技術性壓力仍需時間進行消化。隨著滬指下方20日均線的逐步上移，大盤目前所處的震蕩區間也在逐漸收窄，後市指數有可能再度靠近方向性選擇的窗口期，操作上需保持必要謹慎，耐心等待趨勢進一步明朗。

　　從盤面特徵來看，上周兩市熱點繼續以題材股反覆活躍為主，周初指數大幅波動中一度隱現風格切換的意願，但藍籌股走勢拖遝、資金介入猶豫不決，導致風格切換受挫，隨後三個交易日大盤走勢更加吃力，在缺乏藍籌股支撐的情況下，重新依賴題材股的反覆運作無疑會加大此類股票的技術性壓力，前期熱點網際網路、工業4.0、航太軍工等快速退潮，即使有受到全面放開二胎利好政策刺激的乳業、紡織服裝、線上教育等概念股來承接熱點，但板塊帶動和輻射效應明顯偏弱。另一方面，金融股率先調整對指數反彈形成較大拖累，傳統週期性板塊深陷基本面困境對資金難以形成有效吸引，農業、物流、通信等二三線藍籌股持續滯漲弱化反彈動能。整體來看，依靠題材概念股活躍更多起到烘托市場氣氛的作用，並不能代替藍籌股對反彈趨勢形成實質性推動，結合上周逐日縮減的成交量水準，目前量能支撐看藍籌股並不具備全面啟動的機會，因此短線以主題投資為主導結構性行情下，大盤恐怕還很難擺脫區間震蕩的格局。

　　事實上，在基本面並無改觀的環境下，當前支撐市場信心的作用力仍然在於政策利好預期與流動性方面。一方面，三季度GDP增速“破七”後，政策意圖重在把握“穩增長”與“調結構”的平衡，保證經濟平穩運作與全面深化改革同等重要，考慮到基本面下行壓力對週期性板塊構成內在約束，政策效應預期表現路徑是率先從新興産業方面展開，並逐步向二三線藍籌股轉換。而從市場運作來看，這種切換受短期場外資金謹慎性情緒影響進行得還不順利，近期指數重心小幅回撤也意在重新吸引抄底資金；另一方面，自10月中旬“雙降”以來，流動性預期繼續改觀。在無風險利率下移的同時，風險資産對資金吸引力在增強。儘管債市的活躍刺激資産配置端在現階段向債券傾斜，但權益資産相對於債券具有天然優勢，後市一旦指數能夠有效企穩，場外資金存在向A股逐漸轉移的可能性。同時，上周兩融資金餘額在突破萬億元以後呈現溫和上升態勢，部分資金透露出逢低加倉的意願，這在一定程度上也將限制大盤向下調整的空間。

　　技術上看，略有弱化的短期技術指標顯示震蕩調整壓力依然存在，下方逐漸上移的20日均線即3300一帶對現階段指數構成技術性強支撐位，該位置之上反彈行情仍然可以期待，由於滬指連續兩周受制于3400點上方壓制，對3388-3490之間的缺口遲遲不能實現回補，且量能逐日萎縮反映關鍵位置投資者心態普遍謹慎，因此，短線大盤處在一個上有壓力下有支撐的格局中，區間震蕩暫難打破。操作上，敏感位置多空爭奪較為激烈，整體倉位建議半倉左右為宜，以新興産業及國企改革相關的主題投資為主線，節奏把握上波段為主，注意控制持倉成本，避免追漲殺跌。

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