原標題：信託業轉型呈現十大戰略主題 大量業務機會蘊藏其中

　　【核心提示】

　　2014年是信託業監管體系出現重大調整的一年，也是各家信託公司著力推動自身轉型發展的一年。宏觀經濟、大資管競爭和金融自由化既是信託業轉型的壓力來源，其中更蘊含著信託公司轉型升級的方向。

　　作為國內信託行業的“最強大腦”，百瑞信託博士後科研工作站出版的《新常態下信託業的轉型發展——信託研究與年報分析2015》一書，從行業發展概況、信託業務、自營業務、人力資源、客戶服務和創新業務6個方面分析了全行業68家信託公司的經營和發展情況。本文將從信託創新業務入手，指出信託業轉型升級的十大戰略主題，以及這其中蘊藏著的大量可複製的業務機會。

　　為什麼要轉型？

　　——三大因素導致必須轉型。

　　截至2014年年底，中國信託業信託總規模達13.98萬億元，雖在規模上繼續保持上升態勢，但規模增幅已明顯回落。

　　自2008年以後，支撐信託業高速增長的主導業務模式是具有私募投行性質的融資信託業務，而該業務主要由宏觀經濟快速增長（房地産市場繁榮與地方政府基礎設施投資興盛）、制度紅利（信託牌照價值及金融分業經營）、金融壓抑（利率非市場化及“剛性兌付”）三大因素造就。

　　宏觀經濟下行、資管競爭加劇、金融自由化改革等三大因素決定了信託業過去的私募融資市場將呈現需求遞減、風險遞增的趨勢。而在理財市場與資管市場遠未飽和的情形下，信託公司如能抓住經濟結構調整、行業競合以及資本流動加快的大好局面，市場空間依然巨大。信託公司必須敢於面對大環境的改變，建立鼓勵創新的內部機制，大力開拓創新業務，促進行業轉型。

　　向哪兒轉型？

　　——向促進改革創新方向轉型。

　　“99號文”、信保基金及“八項責任”和“八項機制”標誌著信託監管導向的重要改變，整個監管思路與監管體系從注重效率向注重風險防範方向過度，從促進基本信託業務拓展向促使行業改革創新方向轉移。

　　2014年4月8日，中國銀監會出臺了《關於信託公司風險監管的指導意見》（下稱“99號文”），“被譽為史上最嚴的信託業監管文件，核心還是防範風險與創新轉型，其中提出的設立專業子公司、並購業務、信貸資産證券化、家族財富管理等方向已逐漸成為各家信託公司佈局的重點。其中明確了信託業轉型發展的五個定位：

　　一是發展目標定位，即推動信託公司發展成為風險可控、守法合規、創新不斷、具有核心競爭力的現代信託機構。

　　二是發展路徑定位，即在總體原則上堅持風險防範化解與推動轉型發展並重，在具體方法上綜合運用市場機制、法律手段等解決問題、化解風險，為轉型發展創造空間和條件。

　　三是功能定位，“受人之托、代人理財”的金融功能。

　　四是業務定位，即將資産管理、投資銀行、受託服務等多種業務有機結合，走差異化發展道路。

　　五是服務定位，即服務投資者，服務實體經濟，服務民生。

　　如何轉型？

　　——信託創新轉型呈現十大戰略主題。

　　信託業傳統業務主要集中在房地産、政府平臺及其他市場三塊，在房地産結束了“黃金十年”，政府平颱風險集聚以及經濟下行中一般工商企業難以承受高融資成本的不利局面下，各家公司都在積極探索創新轉型的新産品、新思路、新領域。百瑞信託博士後科研工作站著重分析了的信託業轉型可能的十大戰略主題，並指出了其中蘊藏著的可批量複製的業務機會。

　　第一，兼併重組。

　　兼併重組是盤活企業資産的重要途徑，多采用現金收購或股權收購方式。信託參與兼併重組大致有三種模式：

　　一是發放並購貸款。信託公司在盡職調查並購項目基礎上，更關注收購方的抵質押充足度、企業資質、擔保信用等因素。

　　二是信託與收購方共同成立新公司或者並購基金，相關方共同尋找並購標的，以股權形式投資標的，達到條件後由收購方買斷或上市退出。目前多家公司通過合作成立股權投資基金參與，譬如百瑞信託與融和控股及前海金控共同成立前海基金管理公司就將參與清潔能源項目的並購兼併業務。

　　三是信託公司自身作為並購主體開展股權投資和兼併業務。

　　第二，上市定增。

　　上市公司定向增發信託是通過信託募集資金投資于上市公司在一級市場非公開發行的新股。定向增發一般是上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為。從佔主導地位的私募融資業務角度來看，定向增發對信託吸引力較大：與傳統股權投資相比，上市定增的投資過程類似私募非標債券投資；定增投資後，信託公司獲得的股票或質押權流動性比一般股權好，更易獲得公開市場認可。目前，中國資本市場，尤其是創業板及新三板等市場均迎來定增高峰，這些市場融資能力相對有限，特別需要信託機構的融資配套。

　　信託介入上市定增的途徑較多：或以自有資金參與；或以優先級參與結構化定增；或以創設股權投資基金收購標的資産，定增後裝入上市公司等。

　　定向增發信託一般存在如下風險，投資對象經營風險、鎖定期流動性風險、股票鎖定期和解禁後破發風險等。針對以上風險，該類産品一般通過結構化、補倉線設置、保證擔保等風控措施進行防範。

　　第三，新三板。

　　自2014年股轉系統面向全國運作之後，不僅掛牌公司快速激增，覆蓋面不斷擴大，也表現出較大的市值潛力，引得各路資本紛紛拼搶先機。資本市場目前的結構性機遇對於信託轉型非常重要。對於新近崛起的新三板，因為同樣需要信託融資配套因此適合信託適時介入。除了切入資本市場之外，為相關企業提供包括並購在內的更多金融服務也是信託介入新三板領域的重要目的。

　　目前推出的新三板類信託産品大致可分為三種類型：其一為私募基金合作模式；其二為券商合作模式；其三則為PE+券商的雙投顧結構化産品模式，從體量上來看，上述三類産品規模都不是很大。

　　第四，PPP。

　　根據《關於推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》要求，政府和社會資本合作模式（PPP）是在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關係。43號文規定的政府融資平臺清理大限步步臨近，政信業務也走到了不能回避的轉彎路口，未來政府類業務運作將如何為繼，成為了業內普遍關心的熱點話題。

　　未來，PPP模式中，信託公司將會是最契合的運作主體。首先對於這類資金需求較大的公共項目，通過信託可以很好地引入社會資本，而對於信託而言，政府的特許經營項目在整個社會經濟體中的實際收益其實最高，能夠匹配信託資金端對資金使用成本的要求。

　　第五，ABN。

　　銀監會框架下的信貸資産證券化試點重啟以來，信託作為SPV的信貸資産證券化業務已經呈現常態化發展趨勢。2014年，銀行間市場共發行66單信貸資産支援證券，總規模已經達到2820億元。未來，隨著信貸資産證券化備案制和信託資産支援證券發行註冊制的施行，各家信託公司“搶灘”信貸資産證券化業務的熱情將會更高。

　　除積極參與信貸資産證券化業務外，信託公司還應該拓展其他三類資産證券化業務：證監會主導的券商資産證券化、交易商協會主導的資産支援票據（ABN）、私募發行資産證券化産品。信託型ABN使得信託公司可以通過銀行間交易商協會的渠道，把其原來非標準化的信託産品，轉化成標準化的産品，然後在銀行間市場進行轉讓，這將極大地增加信託産品的流動性。

　　第六，對衝基金。

　　對衝基金是多個投資人將資金聚在一起從事證券投資的一種商業結構。多家信託公司在積極開拓與資本市場相關聯的業務，但由於受到歷史經驗、員工人數等各種客觀因素的制約，直接培養自己的投資顧問團隊對於絕大多數信託公司來説還顯得不太現實。因此，MOM（Manager-of-Manager）、FOF（Fund-of-Fund）等業務模式將成為信託公司進軍資本市場時的自然選擇。MOM，顧名思義，就是基金經理的經理，實質上就是通過篩選多個投資顧問共同管理資金，以期達到分散風險的目的。而FOF就是基金中的基金，同樣是為了分散風險而將多個按照一定標準篩選出來的基金進行有機組合後形成一個基金。

　　第七，消費信託。

　　消費信託是以商品或者服務的消費權益為主要投資標的的信託計劃，對於投資人來説表現為投資權益和消費權益的結合體。集合了理財和消費雙重特性，初衷主要是為了滿足投資者的消費需求。消費信託對於信託公司的意義在於，在消費信託的消費權益生産端，信託公司可以通過合作設立消費品供應商公司深度參與産業前端，進而逐步掌握大消費行業（食品、醫藥、家電等）的運作模式和商業邏輯，同時緊跟消費行業的市場動態和把控消費行業的市場前景。通過直接參與大消費行業的運作可以加深對行業的理解，這將大大增加信託公司未來參與消費行業的私募股權投資、並購等資本運作的成功幾率。

　　第八，境外業務。

　　儘管資本項下人民幣可兌換尚未完全放開，但人民幣國際化及資本開放將是難得的歷史機遇，信託公司正加快搶灘海外市場。人民幣在岸市場與離岸市場不斷深化，跨境投融資業務整體呈現出規模不斷擴大、産品加速創新的特徵。境外業務既可以使信託公司更好地服務家族信託和高凈值客戶的多樣化理財需求，進行海外資産配置，也可以打通境外低成本融資渠道，使信託在激烈的資管競爭市場中佔得先機。

　　信託可通過子公司試點參與境內機構在人民幣在岸市場融資、到境外投資的模式，以及境內機構在人民幣離岸市場融資、到境外投資的模式等。未來，信託將逐步在“跨境人民幣貸款、境外人民幣放款、QFLP、QDIE、跨境人民幣雙向資金池”等各項創新試點業務方面尋求突破，對優質的海外項目進行投資，在更好服務客戶的同時得以分享全球化帶來的盛宴。

　　第九，新經濟領域投資。

　　新經濟領域包括但不限于“智慧城市”等城市管理資訊化建設、新能源、新材料、綠色食品、技能環保等。目前傳統商業和傳統製造業的發展格局已經趨於定型，但是在現代服務業、高新技術産業等新經濟領域，如新能源、新材料、健康産業、軟體産業、樓宇經濟、都市工業等新興産業還存在著很大的發展空間。信託必須抓住這一機遇，明確新的産業定位，調整産業佈局，率先介入上述行業才能實現未來的加速發展。2014年，新一代資訊技術、生物、節能環保以及新能源等新興産業領域18個重點行業規模以上企業主營業務收入達到15.9萬億元，利潤總額1.2萬億，同比增長13.5%和17.6%，明顯高於工業平均水準。信託公司能夠參與到的是相對比較成熟的、風險不大的，同時資金需求量比較大的，進行技術升級和改造的領域。

　　第十，消費金融。

　　消費金融公司在西方國家以及亞洲地區比如日本、台灣等已經形成成熟的運作模式，在個人信貸領域，具有與信用卡業務、商業銀行個人貸款業務三分天下的重要地位，市場份額接近30%，對解決民眾日常消費需求和提升消費水準具有重要作用。與商業銀行個人消費類信貸産品、信用卡業務相比，消費金融審批更靈活、手續相對簡便、客戶覆蓋面更廣，能夠使更多的消費者享受到便捷的金融服務。

　　對於信託公司而言，參與設立消費金融公司，不僅可以獲得投資收益，與消費金融公司之間的業務合作也可以帶來共贏。

　　轉型載體是誰？

　　——專業子公司。

　　百瑞信託博士後科研工作站認為，專業子公司是信託公司創新轉型的重要平臺。

　　2014年12月19日，楊家才主席助理在“2014年信託年會”上明確提出打造新型信託業的“八項責任”，其中在機構責任部分指出：“在業務細分領域，可以通過深化改革，設立全資專業子公司做專做精。比如家族信託子公司、並購信託子公司、海外信託子公司、專業銷售子公司”。

　　成立子公司做專做精特定業務領域既是信託公司的機遇，也是為了更好地進行主動管理和風險控制而需履行的機構責任。由於信託公司傳統業務增速放緩，鼓勵信託公司成立子公司成為了監管機構支援信託公司持續穩定發展的重要戰略舉措。

　　百瑞信託博研站總結指出，對於信託公司而言，深入研判行業發展趨勢，積極順應機監管導向，結合自身資源稟賦設立專業子公司對接上述十大戰略領域，通過在特定領域培育專業化優勢和核心競爭力進而實現公司的轉型升級，對於其未來可持續發展具有重要支撐意義。