投資風向標

　　上週五，央行再度宣佈降準降息，這已經是今年以來央行第5次降息，自去年11月以來的第6次降息。一年期存款利率從今年年初的3%下降到目前的1.5%，一年期貸款利率降至4.35%。更令市場關注的是，央行同時宣佈全面放開銀行存款利率浮動上限，宣告我國正式進入利率市場化時代。

　　這麼多次降息對廣大市民的“錢袋子”究竟有哪些影響？如何操作才能在低利率時代獲得更大收益？本期投資週刊就讓我們一起算算賬。

　　南方日報記者 黃倩蔚 陳若然 見習記者 唐子湉

　　■影響

　　利息 五次降息一年定存利息減半

　　降息並放寬存款利率上限後，南方日報記者走訪廣州市內各家銀行，已經有銀行開始調整掛牌的各期限存款利率，有業內人士表示，存款利率放寬後，各家銀行利率水準差異化將更為明顯。

　　其中，四大行中，記者在工商銀行和中國銀行廣州市內網點看到，兩家銀行一年期定存比基準利率均上浮30%至1.95%，中國銀行5萬以上還可上浮40%至2.1%。不過，工行和中行都降活期利率則從0.35%下調到0.3%，相當於比基準利率還低5個基點。工行網點工作人員表示，活期存款利率是比較低，但是儲戶可以選擇該行的存管通或薪溢金存款，5萬以上的活期存款按照1.8%利息計算。

　　部分股份制銀行上浮的幅度比四大國有銀行要稍大，如中信銀行、平安銀行和浦發銀行等大部分股份制銀行的一年期定期存款掛牌利率為2%，相當於上浮33%，比此前的2.25%降了0.25個百分點。其中，浦發銀行30萬以上的一年期定存仍可保持2.25%的利率。不過，大部分股份制銀行活期存款也從基準利率0.35%下降至0.3%。

　　值得注意的是，零售業務傳統較強的招行一年定期則從此前的2%下調到1.75%，與基準利率相比，相當於只上浮16.7%，比部分國有銀行低，而活期利率則保持基準利率0.35%。

　　各期限利率上浮幅度最高的則為城商行和農商行。其中，有消息指有省份部分城商行上浮幅度最高至基準利率上浮75%，活期利率則最高上浮30%。在省內，華興銀行回復表示，目前各期限利率上浮的標準與降息前保持不變，也就是一年定存上浮幅度50%，而活期存款也上浮50%至0.525%。

　　事實上，今年，5次降息並逐步放寬利率上浮上限後，一年定期存款與年初3%的基準利率相比，已經打了五折。10萬元存一年，利息與年初相比少了1500元。現在隨著貨幣持續寬鬆、存貸比取消，銀行的利率定價市場化程度也提高，銀行之間利率差異程度進一步加大，儲戶存款也更加需要貨比三家。

　　債市 長牛可期 推薦1—3年期債券

　　雙降令全球股票市場一片歡騰，對於債市來説，寬鬆政策同樣令債市受到提振。

　　央行降準降息後，債市收益率下行，現券上漲。據中國外匯交易中心公佈的數據顯示，23日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.8900%，較16日漲1BP；7天回購定盤利率收報2.4000%，與16日持平；14天回購定盤利率收報2.7700%，較16日漲5BP。上海銀行間同業拆放利率周內大多上行。

　　申萬宏源分析認為，在當前全球經濟下行及通縮壓力較大的情況下，全球貨幣寬鬆政策仍在途中，未來預計有更多的國家加入再次寬鬆的大營。對中國而言，未來2-3年經濟仍將延續增速放緩走勢，降息、降準以及其他的寬鬆政策仍將繼續出臺，債券市場長牛可期。

　　國泰君安表示，央行的解讀提到“央行對基準利率的調整一般主要觀察CPI的變化，但也需要適當參考GDP平減指數。國泰君安分析認為，9月份CPI同比上漲1.6%，前三季度GDP平減指數為-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%。綜合起來看，當前我國物價整體水準較低，因此基準利率存在一定下調空間。綜合看，“雙降”仍舊對債市産生利好，中期債市可以繼續看多。

　　具體操作上，民生證券認為，央行“雙降”之後，穩增長政策會持續發力，轉向“穩增長”+“防風險”+“貨幣寬鬆”的政策組合，從債券市場來看，該組合或會讓收益率曲線變陡，並收窄信用利差，推薦1-3年期短久期利率債、維持高等級信用債套息交易，中長期繼續看好長端利率下行的投資機會。在流動性壓力相對較小、長期利率下行趨勢這一背下，建議繼續通過流動性滾動“養”過去存量高收益資産。

　　房貸 六次降息百萬房貸20年月供少千元

　　央行降準降息，理財投資固然是難度加大，但對不少貸款人尤其是房貸一族而言，則意味著還款壓力又減輕了。此次降息，五年以上貸款利率從5.15%降至4.9%。並且，隨著央行多次降準降息，銀行貸款寬鬆，不少銀行房貸折扣都比以前更大，如匯豐銀行對首套房貸利率最低可以打8.2折，郵儲銀行首套房貸利率可打8.5折。

　　根據融360十月中旬的統計數據顯示，廣州多家銀行調整了房貸首套利率折扣，中國銀行、農業銀行首套利率降為8.7折，興業銀行首套利率降為8.8折，交通銀行首套利率降為9折，廣州銀行首套首付利率也降為9折。廣發銀行、浦發銀行首套利率調整為基準。23家銀行的平均首套房利率下探到9.1折。

　　記者算了一筆賬，若首次購買住房，去年10月份，五年期利率仍為6.55%，銀行大都執行基準利率無折扣。銀行商業貸款100萬，20年等額還款，月供需要7485元。六次降息後，目前利率只需要4.9%，月供只需6544元。若再加上銀行有利率8.5折，同樣貸100萬元，月供只需要6147元。與去年相比，月供壓力減輕超過1000元。

　　融360分析認為，廣州各銀行利率調整在遵循向下微調的節奏。從近期多家銀行下調房貸利率的動作表明，在小微企業風險加大的情況下，房貸市場爭奪更激烈。融360預測，廣州利率下調的空間仍然存在，回升可能性不大。

　　■縱深

　　存款利率放開不會導致利率大幅上行

　　正如市場預期，此次央行存款利率上限徹底放開，利率市場化基本完成。而未來利率調控機制建設、基準利率體系建設以及各家銀行利率市場化定價也將是市場關注的重點。

　　交通銀行金融研究部分析認為，在當前流動性較為寬鬆的情況下，由於之前多數銀行並沒有將存款利率上浮到頂，此次完全放開後存款利率不會普遍大幅上浮。長期看，銀行需要從提高存貸款定價能力、風險定價能力、優化業務結構、轉變發展模式等加以應對利率市場化的衝擊。

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮也認為，取消存款利率上限，意味著利率市場化已經基本完成，利率管制已不存在，金融機構以資産定負債的趨勢將會更加明顯，在資産配置荒的環境下，決定了金融機構難有大規模擴張負債的衝動，即使取消上限，存款利率也不會出現明顯上行，這有利於持續降低社會融資成本，但也對金融機構的審慎經營提出更高要求。劉東亮認為，此次降息後一年期存貸款基準利率再創歷史新低，有利於緩解存量債務壓力，進一步促進融資成本下降。

　　對於未來的利率走勢，交通銀行金融研究部分析認為，考慮到存款利率上限已經完全放開，預計自去年末以來的降息和存款利率上限放開同步推進的節奏將暫緩，年內再次降息的可能性不大。

　　不過，劉東亮則認為，央行的寬鬆舉動將會持續至2016年，明年1年期存款基準利率可能降至1.0%以下，而“創新貨幣政策手段”則充滿想像空間。在利率日益接近極低區間，且利率管制取消之際，央行如何進一步通過市場化手段傳導貨幣政策？不排除央行未來會醞釀推出類QE政策，債券市場利率下行空間依然十分看好。

　　租金回報超4%的

　　房産投資價值凸顯

　　■海外投資

　　利率的下調將會帶動整體市場資金成本的回調，但畢竟國內各家金融機構競爭激烈，預計負債端的成本下降將較為緩慢，各種理財産品收益率調整的速度不會太快。“在負利率的大背景下，對於投資者來講，單靠固定收益類的投資，或將無法為其實現財富增值的目的，在做好資産保值的情況下，配置部分資金做權益類的財富增值投資，比如説目前全民創業的大背景，下必將會涌現出一大批優質的公司，建議投資者也可以適當關注。”優選財富某負責人表示。

　　此外，今年以來，全球經濟都在預期美聯儲加息。瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬認為，美國和英國的利率都會在明年上升，不過升幅有限。而歐洲和日本央行，都會加碼現行的QE。但以中國為首的新興市場，不少會或主動地或被動地需要降息和貶值。陶冬認為，在這種情況下，哪怕美聯儲加息，全球範圍內看，超低的資金成本還會持續，不少國家利率可能進一步走低或流動性進一步增加。

　　在全球利率保持低位的情況下，作為小投資者，應該如何投資？陶冬分析建議，投資者不妨將注意力放在亞洲以外的房地産市場。“低利率環境下，海外房地産市場能給出的收益率當然令人不滿意，不過實際收益率還不算太差。”

　　陶冬表示，相對於小投資者，長期的低利率環境會令保險公司更頭疼。對於保險公司來説，零風險固定收益産品的收益率為零甚至負值，無法為保險公司帶來收益和現金流，但是保單卻要不停地支付，有些保單甚至有最低回報承諾。“為平衡現金流，保險公司攀爬風險曲線是必然的事情，以爭取較高的投資回報。適度風險又能提供較高固定回報的資産是什麼？是房地産。”

　　陶冬認為，有穩定租金收益的房地産資産屬於類固定收益産品，目前收益率又遠高過國債，在仍未步出金融危機狀態的國家房地産類産品“值得一搏”。當然，房地産資産的流動性不比股市、債市，對於普通投資人而已，對當地稅率、法律以及匯率均需做功課。陶冬直言，如果利率持續低下，稅後租金回報超過4%的房地産資産，會成為不錯的投資標的。