歐洲央行又來到了寬鬆政策（QE）的十字路口。歐洲的寬鬆政策在爭論聲中迄今已經走了大半年了，儘管市場反應各異，但歐洲央行卻是梗著脖子要一路走到頭的氣勢。美聯儲加息的鴿子放了又放，歐洲央行説好的QE還會來嗎？

　　寬鬆要不要繼續走

　　北京時間今晚7點45分，歐洲央行將召開央行會議並公佈本月利率決議，會議將決定是否維持當前寬鬆政策不變。

　　歐洲央行本月早些時候公佈的9月貨幣政策會議紀要顯示，委員們認為通脹面臨的下行風險上升，將在QE項目下提前多買債券，為12月流動性降低做準備；此外債券購買計劃下仍包括大規模刺激措施，並且將向外界傳達必要時加大刺激力度的意願。

　　因而，市場上有預測認為今晚的歐洲央行會議將擴大QE計劃，更有分析稱歐洲央行第二輪量化寬鬆（QE2）箭在弦上。彭博社調查顯示，在歐元區通脹持續位於低位以及國際需求不振的背景下，逾80%的經濟學家認為歐洲央行將會擴大購債計劃。

　　不過，高盛預測，今晚的歐洲央行會議將維持當前寬鬆政策不變，不會增加寬鬆刺激，立場總體仍將偏向鴿派。高盛的基準預測是，作為寬鬆的可選行動，歐洲央行的首選將是明年9月截止的當前QE項目延期。

　　因為無論是加快QE的步伐還是下調存款利率，都只可能激化外部風險或導致歐元匯率急劇上升。

　　中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東在接受北京商報記者採訪時表示，歐洲央行決定是否保持寬鬆政策基於兩個方面：一是國內情形，若歐洲通縮情況得到改善，寬鬆政策調整的幅度則不會太大；二是國際態勢，全球經濟形勢以及美聯儲的加息前景等因素，也將影響到歐洲央行寬鬆政策的保持與否。

　　此前，歐洲央行管委會成員諾沃特尼曾表示，現在討論延長量化寬鬆還為時過早。而央行上個月的聲明也暗示，政策制定者不太願意引入新的貨幣寬鬆措施來刺激經濟。

　　數次寬鬆掛鉤美聯儲

　　3月9日，在一片質疑聲中，歐洲央行主導的量化寬鬆政策正式落地實施。這項總額高達1.1萬億歐元（約合人民幣6.6萬億元）的QE計劃，預計會持續至明年9月。其間，歐洲央行每月將從市場上購買600億歐元的政府和個人債券，達到刺激民眾消費和拉動經濟增長的目的。

　　在今年3月重啟寬鬆政策後，歐洲央行官員曾表示，該政策已經開始顯效。然而，根據此後公佈的多項數據，由於新興市場的回落，通脹低迷增長風險擴大，QE政策收效甚微。

　　實際上，歐洲央行的貨幣政策持續受美聯儲貨幣政策的影響。自2008年全球金融危機後，歐洲央行為了復蘇受到金融危機和主權債務危機雙重打擊的經濟，先後實施了以擔保債券購買計劃（CBPP）、證券市場計劃（SMP）、直接貨幣交易計劃（OMT）共同構成的量化寬鬆政策。

　　其中，歐洲央行于2012年宣佈啟動OMT以取代SMP的決定則是受美聯儲在2008-2011年相繼推出QE1、QE2兩輪量化寬鬆政策的影響。

　　因而，在當前美聯儲對於加息問題躑躅不前的背景下，歐洲央行對於寬鬆政策的把握則更引起世界的關注。

　　各國收效大不同

　　劉向東表示，貨幣政策對經濟必然有傳導作用及一定的影響，持續寬鬆政策最明顯的表現是可以提振出口。歐洲央行行長德拉吉也強調，QE政策的主要目的是為歐洲企業改善信貸和投資環境，同時鼓勵消費和促進就業，而作為政策附加效應的歐元貶值，能有效降低區域內的商品價格，從而帶動出口，刺激經濟發展。

　　但劉向東也指出，這種提振作用主要體現在製造業方面，對服務業等第三産業的影響則較小。出於這個原因，不同國家的産業結構決定了歐洲央行寬鬆政策不同的作用力。例如，機械製造業大國德國在寬鬆政策影響下持續利好，而希臘、西班牙等以旅遊業見長的國家則沒有從寬鬆政策中收穫太多。德國著名電視臺“德國之聲”總結道，自歐洲央行啟動期待已久的“購債計劃”以來，歐元持續貶值，德國股市應聲上漲、反應積極；“最不滿意的是希臘，目前還未從中獲得任何好處”。

　　另外，一些經濟學家認為，歐洲央行面臨貨幣政策的局限性。歐元區的失業率未見明顯下降，企業投資難以回升到金融危機以前的水準。更大的問題是企業缺乏信心，這方面貨幣政策難以奏效。

　　高盛認為，歐洲央行決策者最重要的一項任務是在未來幾次會議期間明確釋放近期不會加大QE的力度和降息的信號以“求穩”，或者也可以通過將德國國債收益率穩定在合理水準達到大部分目的。

　　這同美聯儲和日本央行實行各自QE之初的做法如出一轍。(記者 陶鳳 實習記者 初曉彤)