■ 宏觀大勢

　　CPI走勢的回落無疑能夠增加社會消費能力，並拉動需求。但是，物價長期持續低位運作。這種低通脹將會給經濟增長帶來壓力。

　　10月13日，國家統計局最新統計數據顯示，2015年9月份，全國居民消費價格總水準同比上漲1.6%。這比此前多家機構預測9月份CPI同比增速將在1.8%左右少了0.2個百分點。其中食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲1.4%，服務價格上漲2.1%。1-9月全國居民消費價格總水準比去年同期上漲1.4%。而國家全年CPI漲幅的目標是穩定在3%，9月CPI漲幅下降幅度較大，仍然在可控的範圍之內。

　　自去年9月起，我國CPI漲幅就持續徘徊在“1”時代，只有今年8月CPI同比上漲2%。而8月份的CPI漲幅突破，正如隨後的分析解釋，很大程度上是由於豬肉價格飛漲所帶來的“豬週期”所致。而本輪上漲行情在8月份出現峰值後開始進入下行通道。通過數據可以發現，9月份豬肉價格呈現回落態勢，實際平均價格為24.34元/公斤，環比下降0.36%。這應當是9月CPI回落的重要原因。

　　目前，不但豬肉價格下滑，蔬菜價格也因秋菜猛市形成的旺季而回落，9月全國大多地區蔬菜的生産和産量供應充足，農産品批發價格總指數和菜籃子産品批發價格指數環比有所回落。在豬肉和蔬菜價格雙重下調的作用下，9月份CPI回落應是情理之中的事。

　　CPI在低位平穩運作，這當然是好事。廣大城鄉居民的錢袋增加了迴旋的空間，生活費支出相對減少，有了更多的採購選擇。CPI的低位運作能夠增加社會消費能力。但是，在經濟下行的大勢下，低通脹又是一柄雙刃劍。2014年以來，世界經濟進入低通脹格局，這意味著物價將持續低位運作。這種低通脹無疑會給經濟增長帶來壓力。首先的危險就是可能會滑入通貨緊縮。這是因為，一旦人們認為物價會持續下跌，他們就會推遲購買計劃，這將導致經濟進一步受損。這也是2014年以來以希臘為代表的南歐國家面臨的真實危機。而且物價漲幅長期在低位運作，也不利製造業企業生産積極性，對GDP增長形成遲滯作用。

　　此外，在CPI總體漲幅下降的同時，我們看到服務類的價格在上漲，超過了整體的物價水準。而服務業如教育、醫療及衛生等服務等價格與國民生活息息相關，卻都在上漲，特別是家庭服務及加工維修服務漲幅同比高達6.1%，穩住服務類價格，是當務之急。

　　放眼10月份，CPI走勢依然不容樂觀，國慶長假刺激物價上漲勢所難遏。進入第四季度，季節性漲價因素疊加，氣候對蔬菜生産不利，臨近年終的習慣性漲價因素也會如期而至。在國內經濟環境和國際大宗商品價格低位下拉的情勢下，非食品價格已缺乏上漲動力，整體趨於平穩，影響CPI走勢的最大因素仍然是食品價格。預計未來CPI有小幅上行的可能。

　　□蔡恩澤（晶蘇傳媒首席分析師）