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所謂“七萬億元”量化寬鬆是不存在的

  • 發佈時間:2015-10-13 08:32:50  來源:福州晚報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  ■民生證券

  存貸比取消和信貸資産質押再貸款試點擴大,被部分機構解讀為7萬億元大放水和中國式量化寬鬆,並在政策層面解讀為是一種強刺激方案。實際上這一判斷缺乏邏輯上的嚴謹性,所謂的7萬億元與中國式QE其實都是不存在的。

  7萬億元信貸投放的測算的邏輯來源於存款基數乘以存貸比,比如説100元存款理論上最大放貸為75元,那麼100余萬億元的一般性存款理論則可以投放7萬億信貸,然後這部分錢可以進入股市樓市。

  但是,必須明確的是,當前制約銀行信用投放的並非存貸比。

  無論是整體金融機構還是上市銀行存貸比均未現明顯超標。商業銀行整體的存貸比大約為65.8%,從半年報披露的數據來看,上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強超過紅線,其餘均未超過。真正制約銀行信貸投放的是實體經濟融資需求和銀行風險偏好不強。銀行的風險偏好收縮,信貸投放意願減弱。

  真正的QE有三個特點,信貸資産質押再貸款均不滿足。

  1.央行的主動性,具有強制性。2.資金期限永久性,央行資産負債表不是永久擴張,而QE是永久性的。3.資金成本幾乎為零。

  那麼,存貸比放鬆的政策含義是什麼呢?

  防範外匯佔款趨勢性下降的背景下,因存貸比考核扭曲銀行經營,造成不必要的融資成本上升。外匯佔款擴張導致銀行大量購匯,在負債端派生了一般性存款,擴大了存貸比分母。當外匯佔款趨勢減少,負債端一般性存款來源減少,存貸比約束逐步增強。此時銀行有通過理財和同業派生存款衝時點的行為,造成了資金面不必要的波動。

  因此,存貸比放鬆本質上作用於銀行負債端,仍然是為撫平市場資金利率的波動,與“7萬億元”無關。

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