所謂“七萬億元”量化寬鬆是不存在的
- 發佈時間：2015-10-13 08:32:50 來源：福州晚報 責任編輯：羅伯特
■民生證券
存貸比取消和信貸資産質押再貸款試點擴大，被部分機構解讀為7萬億元大放水和中國式量化寬鬆，並在政策層面解讀為是一種強刺激方案。實際上這一判斷缺乏邏輯上的嚴謹性，所謂的7萬億元與中國式QE其實都是不存在的。
7萬億元信貸投放的測算的邏輯來源於存款基數乘以存貸比，比如説100元存款理論上最大放貸為75元，那麼100余萬億元的一般性存款理論則可以投放7萬億信貸，然後這部分錢可以進入股市樓市。
但是，必須明確的是，當前制約銀行信用投放的並非存貸比。
無論是整體金融機構還是上市銀行存貸比均未現明顯超標。商業銀行整體的存貸比大約為65.8%，從半年報披露的數據來看，上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強超過紅線，其餘均未超過。真正制約銀行信貸投放的是實體經濟融資需求和銀行風險偏好不強。銀行的風險偏好收縮，信貸投放意願減弱。
真正的QE有三個特點，信貸資産質押再貸款均不滿足。
1.央行的主動性，具有強制性。2.資金期限永久性，央行資産負債表不是永久擴張，而QE是永久性的。3.資金成本幾乎為零。
那麼，存貸比放鬆的政策含義是什麼呢？
防範外匯佔款趨勢性下降的背景下，因存貸比考核扭曲銀行經營，造成不必要的融資成本上升。外匯佔款擴張導致銀行大量購匯，在負債端派生了一般性存款，擴大了存貸比分母。當外匯佔款趨勢減少，負債端一般性存款來源減少，存貸比約束逐步增強。此時銀行有通過理財和同業派生存款衝時點的行為，造成了資金面不必要的波動。
因此，存貸比放鬆本質上作用於銀行負債端，仍然是為撫平市場資金利率的波動，與“7萬億元”無關。
