隨著市場利率下行，不少貨幣類固定收益産品收益率也全面下滑，一度火爆的寶寶類貨幣基金收益水準節節下降，對投資人的吸引力減弱。進入10月份，餘額寶收益率首次跌破3%，最低只有2.948%。而另一邊，不少P2P平臺則在為“標荒”發愁，有平臺負責人對記者説，風險可控，收益可觀的標現在是越來越難找。與此相對應的是，不少投資人剛從股市“逃離”出來，正在急於尋找相對安全又能有較高收益的投資渠道。專家分析指出，由於經濟尚未回穩，貨幣持續寬鬆，優質高收益項目越來越少，評級較高的資産證券化項目或許會是資管的出路。

　　“寶寶”産品收益保“3”艱難

　　繼6月中旬破4%之後，餘額寶的收益率在9月底10月初下滑跌破3%，與此同時理財通中的華夏基金財富寶、匯添富基金全額寶、易方達基金易理財等多只網際網路貨幣基金理財産品都紛紛跌破3%。

　　Wind數據顯示，截至9月30日，440隻貨幣型基金中，268隻7日年化收益率未能超過3%，超過六成，而在兩年前，貨幣型基金的平均收益率尚在4%以上。國慶長假過後第一週，雖然市場短期資金拆借利率有小幅回升，但大部分網際網路寶寶産品仍在3%關口上下波動。

　　事實上，去年11月以來，央行連續5次降息，一年期基準利率已經從原來的3%下調至1.75%。加上央行多次降準，市場流動性持續寬鬆，市場利率也節節下降。截至10月10日，1天質押式回購利率為1.87%，7—21天質押回購利率也僅在2.3%—2.7%之間。

　　除了網際網路寶寶理財，不少P2P平臺收益率也大幅下滑。根據貸之家9月的統計數據顯示，2015年9月網貸行業綜合收益率為12.63%，環比8月份下降35個基點，再次刷新了近期的綜合收益率新低。

　　在9月28日—10月4日期間，網貸成交量和人氣繼續回落。網貸之家統計顯示，在9月28日—10月4日期間，網貸行業平均投資綜合收益率為12.43%，且繼續下降趨勢。其中，大平臺紅嶺創投和拍拍貸分別下降147個基點和114個基點，下降較多。

　　“由於多數平臺假期發標節奏減慢，利率指數也出現大幅下降，最低點已經跌破8.5，利率指數周均值也下降達9個百分點。”網貸之家表示。據網貸之家統計，自2013年7月達到高點之後，網貸行業的綜合收益率至今已經跌去了一半，而且從整體走勢上還看不出企穩跡象。

　　有市場人士分析指出，整個9月份，央行共進行了8次逆回購操作，寬鬆的貨幣環境會對網際網路理財綜合收益率影響明顯，同時隨著網貸行業逐步走向健康發展，網貸人氣進一步的上升，在供需平衡發生變化的背景下，網貸行業綜合收益率仍然有下降的壓力。”

　　收益率下降的背後，還有不少P2P平臺負責人透露，現在最大的問題是找不到好的資産標的。“今年下半年以來，我們平臺上標速度和規模明顯減慢，現在不是愁沒有投資人，而是找不到合適的優質標的。”廣東某P2P平臺負責人對記者表示。

　　面對此難題的不僅是網貸平臺，連從來不缺資産的銀行，也在為高收益的資産發愁。有銀行資管人士向媒體透露，股市調整後，大量資金回流固定收益市場。然而，面對不斷下滑的市場利率，以及宏觀經濟不穩定下的風險溢價持續上升，銀行找優質資産標的也不像過去般容易。

　　“優質資産減少、收益率下行的問題今年來一直存在。”有銀行人士向媒體透露。

　　此前，有網際網路機構發行的資産證券化項目，一發行便受到了銀行的追捧。9月低，京東金融發行了“白條資産證券化”項目，負責人郝延山對南方日報記者透露，該次項目在募集的第一天資金已經募集到位，多家銀行機構進行認購。

　　“未來資管的競爭是資産的競爭，是風控能力的競爭。未來如何提升研究能力、投資能力、交易能力，如何在錯配的信用當中尋找到機會，都是銀行資管需要考慮的。”興業銀行資産管理部總經理顧衛平認為，資産管理需要跨界資産配置能力，其中很重要的就是債權投資和ABS資産證券化。

　　銀行資金青睞優質資産證券化項目

　　事實上，2014年以來，資産證券化經歷了爆髮式增長，給資管市場帶來了新的資産標的。中誠信國際統計顯示，2014年全年，銀行間市場共發行65單資産證券化産品，發行金額2770億元，數量和金額明顯飆升。

　　“對於成本相對較高的銀行理財而言，配置安全性較好、相對收益率較高的ABS産品是較好的選擇。”中金證券分析師張繼強表示，銀行自營是今年以來投資ABS産品最為積極的投資者。

　　“銀行自營投資AAA評級ABS産品的風險權重只有20%，資本消耗水準低，收益率水準較相同評級的純債高出幾十個基點，且優先檔信用風險很小。在今年貸款需求不足，債券收益率持續下行的背景下，銀行自營對ABS産品的需求快速提升。”張繼強分析指出。

　　不過，張繼強表示，未來資産證券化標的收益率水準也有下行壓力，當前6個月股份制銀行理財收益率大約在4.5%左右，而信貸ABS優先A檔發行利率已普遍低於4%，優先B檔收益率接近5%。但企業ABS收益率仍然較高，市場中高於5%的AAA項目較受歡迎。

　　去年以來，資産證券化産品發行機構範圍明顯擴大。除了此前已有的政策性銀行、國有銀行和汽車金融公司外，城商行、農商行、金融租賃公司和資産管理公司都加入了發行“大軍”。隨著“網際網路+”戰略推進，網際網路金融行業也開始紛紛尋求資産證券化拓展融資渠道。而去年審批制以來，更多的機構尤其是網際網路金融機構開始研究資産證券化項目。

　　今年9月中國保監會印發《資産支援計劃業務管理暫行辦法》，為保險資産管理公司等專業管理機構作為受託人設立資産支援計劃提供了細則。

　　與美國等發達國家相比，我國資産證券化産品存量佔債券市場總量的比例仍低，只佔債券市場總規模的0.41%。而美國包括抵押貸款證券和資産支援證券産品在內的資産證券化産品總規模超10萬億美元，佔債券市場總額的25%。我國資産證券化仍有巨大的發展空間。

　　華夏銀行資産管理部副總經理苑志宏此前分析指出，在網際網路金融發展的大背景下，BAT從電商交易、搜索、社交領域發端，進入支付領域並已逐漸取得優勢，商業銀行原先引以為傲的客戶規模和渠道資源與BAT相比已經黯然失色，商業銀行在負債端的優勢已不復存在。

　　但商業銀行在資産端，尤其在債權類資産市場仍具有獨佔優勢，目前商業銀行存量貸款規模已經超過70萬億元，持有的債券規模接近20萬億元，每年新增貸款規模接近10萬億元，每年商業銀行主承銷的非金融企業債務融資工具規模超過3萬億元，這些債權類資産為商業銀行理財産品提供了巨大的基礎資産池，也是其他任何理財機構無法比擬的。“商業銀行應利用好這一巨大資源，將固定收益類理財産品做大、做專、做強。”苑志宏表示。

　　南方日報記者 黃倩蔚