過去一年，國內A股市場經歷了從杠桿牛到深度調整這樣一個大的投資週期，藍籌股、成長股泥沙俱下，市場調整的幅度和恐慌程度也曾一度超過2008年。而這次市場從瘋狂牛到群體性恐慌、恐懼，甚至極度悲觀僅僅用了一年時間，我們不禁思考股市究竟給我們帶來了什麼？長期價值投資理念是否還成立？市場是否依然有機會？這次市場的輪迴又給了我們哪些啟示？

　　首先，我們對市場應抱有敬畏之心。市場大幅快速上漲過程中，很多從未接觸過股票的人買了股票，對杠桿沒有了解的人加了杠桿，他們一度沉浸在每日快速的賺錢效應中，從90後小白到年長的阿姨，身邊涌現出了一大批股神。我想到了一句話，可能部分人不喜歡聽，叫做“無知者無畏”，投資不是拼膽量，更不是拼一時運氣，市場具有其內在的價值規律。

　　2007年底的故事依然記憶猶新，沒想到的是時隔十年不到又襲來了一次更讓人印象深刻的教育，而這次與2008年最大的不同在於杠桿帶來的是部分投資者的直接出局。所以我認為，對以散戶為基礎的市場，我們還是應該把投資者教育，特別是風險教育放到首位。

　　其次，關於市場何去何從的問題，我想講幾個觀點：

　　1、從目前的市場估值和價值來判斷，我認為市場依然具有中長期投資價值，尤其是藍籌股。理由是藍籌股的價值已經被市場低估，目前的估值與2008年金融危機時比較接近，市凈率還更低一些。如果我們往後看藍籌股是低估的話，未來我們再回來看這個市場也會有現在同樣的看法。

　　2、逆向投資的核心邏輯是當市場上大多人都捨棄的時候往往是機會，其原因是投資是反人性的，事實證明逆向投資者獲得的收益要比追漲殺跌投資者更好。

　　3、很多人用經濟理論來解釋市場，給市場下跌找理由，但我想講的是兩個月前的經濟和現在有實質性差異嗎？國內經濟基本面在兩個月間，其實質和預期應該均未發生質的變化，變化的只是我們在尋找各種理由來解釋這個市場。

　　最後，投資藍籌股是一件長期且需要持續的事情。例如：上證180ETF自2006年4月13日成立至2015年9月17日，期間累計回報率達205%，平均年化收益率超過12%。業績遠超國內通脹率及債券等其他一些投資品種。

　　藍籌股是具有中長期投資價值的，其帶給投資者的是中長期投資收益，是分享經濟增長相對可靠的投資品種。當藍籌股被低估時，市場風險大幅釋放，未來獲取更好回報率的可能性是增加的。從中長期來看，相信能夠在市場中通過個股投資方式獲得長期收益的投資者的比例會降低。所以從價值投資角度出發，建議機構和個人投資者在關鍵時間點可積極配置如上證180等藍籌ETF資産。

　　(華安基金指數與量化事業部總經理 許之彥)