■一週操作指南

　　本週多空指數

　　古振華：★★

　　蘇海彥：★★

　　？？行情回顧市場抵抗式下跌金融股強勢護盤

　　古振華（S0270613050002）：上周銀行板塊護盤，市場呈現抵抗式下跌，滬深兩市分別下跌2.23%、6.90%，中小板創業板分別下跌6.08%、10.91%；板塊上看，低市盈率、高股息率的銀行、保險漲幅居前，前期較為抗跌或進攻性的行業，比如西藏、電子支付、養殖板塊跌幅居前。目前市場多空交織，不確定因素較多，從技術上看仍處於左側交易階段，結構分化明顯，投資者宜多看少動。

　　蘇海彥（A0560610120007）：上周滬深兩市只有三個交易日，在三個交易日當中滬深兩市指數盤中波動比較大。受到週邊市場走弱的影響，A股三個交易日均低開，但是盤中銀行股屢建奇功，工商銀行等大盤銀行股充當了護盤的角色，此外航空和汽車板塊的表現也比較好。週三市場出現了比較戲劇性的逆轉，在銀行股的帶領之下，指數從早盤大跌一度上衝至紅盤。上周兩市最大的不足在於成交金額仍然比較低，小長假過後需要重點關注一線藍籌的走向。

　　？？大勢展望人民幣匯率、油價企穩利多趨勢明顯

　　古振華：上周央行發佈《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》，對開展代客遠期售匯業務的金融機構徵收20%外匯風險準備金，這提升了遠期售匯合約的成本，在一定程度上抑制了對人民幣貶值的投機行為，亦表明瞭央行穩定人民幣匯率的意願和決心。從“不可能三角”理論來看，央行加強對資本流動的約束，或意味著利率和匯率的獨立性增強。在此通知出臺之後，離岸人民幣匯率開始快速升值，預計近期人民幣匯率將企穩。

　　8月官方製造業PMI半年來首次跌穿榮枯線進入衰退區域，創三年新低，從分項來看，生産指數、新訂單、就業和原材料庫存指數下滑，説明經濟內生動力不足，整體需求偏弱，企業進入主動去庫存階段，工業通縮態勢不改。除了連續發力的貨幣政策外，還需要更多財政支援，才能有望扭轉經濟下行的形勢。國務院召開常務會議決定，建立人民幣基金促進中小企業發展，調降港口、沿海及內河航運、機場等領域固定資産投資項目最低資本金比例要求。放鬆固投資本金管理或將扭轉新建投資增速下滑的態勢，對穩增長有積極的作用。

　　海外來看，投資者對全球經濟前景擔憂，風險偏好下降，上週全球股市多數下跌。美國8月非農就業人數增幅不及預期，但薪資在8月上漲，失業率下降至5.1%，創2008年以來最低，這表明勞動力市場狀況依然強勁，美聯儲將在9月16-17日召開貨幣政策會議決定是否加息。貝克休斯報告顯示，美國活躍石油鑽井平臺數量在六周來首次出現下降，上周紐約油價展開反彈。EPFR報告顯示，上周新興市場股票基金連續第八周凈流出。近期因人民幣貶值，投資者將人民幣存款兌回港元，港元匯價走強，上周金管局向市場注資，維持港元匯率穩定。

　　蘇海彥：上周滬深兩市都經歷了比較大的波折，週邊市場的動蕩是造成A股波動的主要原因。首先，國際大宗商品價格走勢上，原油先是反彈，週二晚間又再次暴跌。原油價格的下跌給部分産油國的貨幣匯率帶來了很大的挑戰，這目前也已經成為引發全球匯率波動的一個重要原因。預計未來一段時間內國際油價還將低位徘徊，這對用油行業來説將是明顯的利好，而對於煤炭和新能源等替代行業來説會形成一定的壓力。

　　其次，國際資本市場近期的走勢也比較動蕩。歐美股市和亞太股市均以下跌為主，港股的跌勢對A股的影響比較明顯。一方面，這給A+H概念股帶來壓力，另外，也從整體上給A股市場蒙上心理陰影。不過好在三個交易日的盤中大盤藍籌的護盤跡象都比較明顯。

　　已經公佈的8月份PMI跌破榮枯分界線，在經濟增速受到挑戰的情況下消息面近期繼續出利空的可能性微乎其微，因此操作上反而可以借助這一點大膽低吸超跌個股。

　　？？操作策略重點挖掘超跌個股

　　古振華：操作策略上看，管理層加快處理場外配資，進一步限制做空，穩增長和貨幣寬鬆信號強化，A股多空交織。市場的恢復需要時間換空間，投資者要有足夠耐心，真實的底部必須通過市場自身運作規律去探尋出來。後市個股分化會加劇，機構風險與機會並存。低估的金融、地産、食品飲料、交運等權重藍籌股將獲得中長線資金、護盤機構的青睞，會有超跌反彈的機會，而高估的中小市值非權重非主流個股仍需擠泡沫，投資者需要提防強勢股補跌的風險。

　　蘇海彥：操作上，從近期的態勢來看，大盤藍籌護盤的跡象比較明顯，預計這一趨勢還將延續。未來一段時間內超跌的個股將會是市場的主角。

　　對於超跌個股的挖掘，重點關注以下三條主線：跌破凈資産的個股，目前兩市只有20隻左右，排除業績虧損的個股後所剩的標的選擇範圍較小；兩市當中的低市盈率個股；分紅率比較高的個股。以上三類個股風險相對比較低，而且其中很多個股股價已經跌破3000點時的股價，後期如果出現調整的機會，適合逐步大膽建倉。

　　？？機構觀點銀河證券：市場短期進入平衡震蕩

　　從當前經濟基本面來看，無論從先行指標還是同步指標看，當前經濟下行壓力都很大。儘管最新數據顯示8月份鐵路運輸量和發電量略有改善，但8月份北京周邊限産對經濟的影響有待觀察。

　　宏觀流動性上，經濟下行壓力依然很大，需要貨幣政策繼續支援。人民幣匯率貶值後能否穩住還需要觀察，這需要不斷給予市場流動性支援。國內房價和豬肉價格上行，貨幣政策面臨一定掣肘，雖然最終仍會以經濟為重保持寬鬆，但之前將經歷一段艱難時期，預計流動性整體環境較今年上半年緊張。

　　微觀流動性方面，股市連續暴跌，投資者情緒受到很大打擊，恢復需要一個過程。監管層去資金杠桿態度堅決，兩融餘額已降至1.1萬億元。需觀察兩融流動性風險暴露情況，如果繼續急挫，或將引發新的流動性風險。

　　此外，政策方面，此前降息降準是超市場預期的，除此之外，還通過大規模逆回購、實施MLF、SLO等措施對衝外匯佔款的減少，保持寬鬆的流動性。在財政政策方面，啟動第三批1.2萬億元的地方債券置換，額度超預期。同時，財政部決定將2016年的重大投資項目提前至2015年。可以預見，9月份投資力度將會明顯加大，穩增長顯著發力。

　　投資策略方面，滬指從5100點下跌到3000點左右，風險快速釋放，個股投資價值開始顯現。市場情緒較為謹慎，價值投資者將逐漸入場。此外，資金繼續去杠桿與上方套牢盤可能對市場短期運作産生壓制。整體而言，預計9月份平衡震蕩概率大，不排除有較大波動，投資還需謹慎。

　　南方日報記者 郭家軒