理財頭條

　　8月11日中央銀行調整了人民幣匯率中間價形成機制，在隨後兩三天時間裏，由於新的運作機制和舊的運作機制之間存在一些差異，人民幣現匯匯率出現了一定幅度的貶值。上周，全球市場在極度波動中又度過了一週。“恐懼指數VIX”在上週一創下六年來新高。人民幣匯率的波動既具有宏觀經濟層面的重要性，也與股票市場的變化，甚至與全球金融市場和商品市場變化存在非常密切的聯繫，專家建議，有經驗的投資人不妨將投資目光放得更廣，從全球市場進行資産配置，降低投資風險。

　　●南方日報記者 黃倩蔚 見習記者 唐子湉

　　人民幣匯率短期

　　仍面臨下行壓力

　　在週六舉行的廣發銀行財富論壇中，安信證券首席經濟學家高善文博士分析表示，美國開始進入升息週期，而且經濟走強形勢明顯，美元在未來一年將進入升值通道，美元資産凸顯投資價值。

　　高善文進一步分析指出，根據官方數據，2014年中之前，幾乎所有的時間裏中央銀行外匯儲備都在單邊增長，表明市場上美元始終是供過於求的價值，美元面臨貶值壓力，人民幣面臨升值壓力。但是今年超過半年到一年時間裏，中央銀行外匯佔款開始進入負增長，而且幅度越來越大。其判斷，由於這種變化持續的時間差不多接近一年，意味著從外匯市場買賣和供求來看，人民幣面臨貶值的壓力。

　　“美聯儲的加息通道，導致美元資産回報率、實業資産回報率都在提升。這個因素促使了國內資本的流出，中國境內回報率降低和境外市場上回報率的上升，共同作用於資本流出，使目前出現了較大凈資本流入的局面。人民幣在基本面上，從過去差不多十年單邊升值轉入階段性的、也許會持續幾年甚至趨勢性的貶值過程。”高善文分析認為。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委日前在廣州舉行的興業銀行宏觀經濟分析會上也認為，“8月11日標誌著人民幣的匯率經過了三個階段。從第一階段2005年7月份之前的完全固定匯率，到2005年7月至今年8月11日的窄幅波動。如今，人民幣開始正式開啟了邁向自由浮動的新時代。

　　“過去人民幣一直是被高估的。與11個新興經濟體算數平均來比較，人民幣高估的幅度將近40%。”魯政委認為，匯率回歸合理水準、不高估，有利於緩解脫實向虛。當利率調整的空間越來越小的時候，匯率必然需要調整。對於未來，其認為，可以參考當年新台幣走勢，因為其與人民幣走勢非常像，波幅擴大的步調也是非常相似。此前，魯政委年初時曾預計，今年人民幣貶值幅度將在5%左右。

　　中信銀行廣州分行外匯資金團隊負責人梅治信接受南方日報記者採訪時分析指出，從短期上看，央行降息對人民幣匯率會産生一定壓力。降息在一定程度上造成國內資産吸引力降低，在利率和資産回報率降低的情況下，部分投機、短期逐利的資金可能會撤離。從中長期來看，降息可能對整體經濟産生刺激作用，對人民幣匯率的長期穩定是有利的。梅治信認為，近期人民幣匯率在6.40上下波動的概率較大，還存在一定的下跌空間，“6.45會是一個值得參考的位置”。

　　渣打銀行亞太區首席經濟學家丁爽則認為，降準降息是央行對近期市場流動性趨緊做出的回應。此前，央行干預匯市以緩和在岸即期市場波動，導致市場流動性出現一定程度的緊張。丁爽表示，此次放鬆短期內將支撐市場信心，可能對遠期合約市場施加一定的下行壓力。然而，渣打銀行並不認為這將抑制近期人民幣對美元的貶值趨勢，預計2015年底前人民幣兌美元匯率或達6.5。

　　高凈值人群開始謀求

　　海外投資分散風險

　　隨著美聯儲加息預期越來越強，加上人民幣匯率的波動幅度加大，境外投資逐漸為國內的投資者尤其是高凈值人群所接受。廣發銀行透露，近期該行與境外資産掛鉤的理財産品發行規模迅速增長。例如掛鉤外幣匯率或者海外股市指數的結構性理財産品、QDII基金産品等都受到投資者關注。

　　廣發銀行副行長王桂芝透露，在該行為私人銀行客戶服務的過程中，發現有將近40%的客戶希望或者正在進行境外投資。高凈值人群境外投資的目的從“分散風險”，開始向“主動尋求海外收益”轉變。

　　事實上，海外投資的確有利於分散投資風險，但很多國內投資人對海外投資究竟如何投並不熟悉。

　　高善文建議，在目前國內海外投資方式並不是很多的情況下，購買QDII産品是一個較為方便的渠道。“國內買QDII是非常現實的，雖然國內QDII渠道費用不便宜，但是直接在海外購買基金、或者在海外直接購買股票債券等，各種通道、間接的渠道費用也許更貴。”其分析表示，按照政策部署，未來應該會逐步實現資本賬戶的自由化，境外購買金融資産會變得更便利、更自由。也許未來新政實現後，國內居民全球資産配置會有更便宜、更廉價的渠道和更豐富的選擇，但是現在毫無疑問QDII是比較現實的渠道，沒有其他更好的平臺。

　　“個人持有境外資産受到的限制是非常多的，比如每個人的外匯額度只有5萬美金一年，可以選擇的空間並不大，但是如果説要在非常狹窄的空間裏去選擇，還是有一些産品可以選擇的，比如長線持有指數型基金和主動管理的基金，以美元計價的資産，都是一些方法。”高善文指出。

　　英大證券研究所所長李大霄進一步表示，如果將香港市場也當作海外市場來看，不妨發掘一下港股市場中折價的藍籌股投資機會。其分析表示，目前部分股票A/H股的差價達到1：3，甚至有些達到1：4。“目前香港恒生國企H指數，比A股同樣公司整體上便宜超過25%，我建議高凈值的客戶可以做一點點配置。”李大霄分析指出。

　　王桂芝指出：“人民幣匯率國際化市場化是一個已確定的趨勢。人民幣匯率未來的波動頻率將更為頻繁，在某些特定時期，個人投資者資産配置中合理利用外幣資産來對衝匯率風險是資産保值的一個必要做法。在境外投資過程中，個人投資者面臨的最大挑戰是投資風險評估和海外法律稅收政策的差異。因此，建議個人投資者在進行海外資産配置時最好通過商業銀行等專業財富管理機構進行。”

　　美聯儲對中期通脹前景判斷沒有改變

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　　上周，聯儲主席杜德利表示，由於週邊環境多不明朗因素，短期加息“少了一點信服力”。隨著美聯儲表態，美國國債市場和股市隨即走好。根據美國公佈的數據，美國第二季度GDP增長從2.3%上方修正到3.7%，讓市場感受到經濟復蘇的力度，美股週五跳升，美元轉升值，石油和大宗商品價格也低位反彈。

　　瑞信經濟學家陶冬分析認為，由於全球資本市場的波動，美國的首次加息時間很有可能被推後，目前最有可能的首次加息時間將在12月聯儲會上。但是美聯儲對中期通脹前景的判斷也沒有改變，所以聯儲加息只是向後拖一拖，並沒有構成逆轉。