編者按：8月19日以來，A股市場出現大幅震蕩，而一些上市公司核心高管及大股東逆市增持。8月19日至27日，有近200家上市公司發佈了大股東或董監高增持公告，從增持群體來看，一部分是公司高管自掏腰包，更多的則是公司大股東或控制人大手筆增持。業內人士表示，逆市增持説明一些公司股票價值已經回歸到合理區間，因此才會出現“抄底”行為。同時，一些公司股票價格下跌，實施戰略投資的成本相對下降，從這個角度而言也是較好的介入時機。

　　戴小河

　　多家公司獲高管增持

　　據中國證券報記者統計，安控科技、光線傳媒、臥龍地産等多家公司的董事及高管紛紛自掏腰包增持自家公司，涉及人員包括董事、董秘、財務總監、監事、副總經理等。其中，上海綠新的承諾最為豪氣，公司董事兼總裁郭翥承諾，自8月25日起未來六個月內累計增持公司股份不低於1億元，價格不超過17元/股，且在未來六個月內不通過二級市場減持公司股票。

　　值得一提的是，多家公司的高管增持金額超過千萬元。例如，恒生電子總裁劉曙峰增持金額約1004萬元，隆基股份董事長鐘寶增持公司股份134.8萬股，耗費1200萬元。

　　與董監高自掏腰包增持相比，公司實控人的增持力度更大。齊星鐵塔控股股東龍躍投資于24日增持公司股票1708萬股，按當日均價14元/股計算，耗資逾2.3億元。7月8日以來已5次增持公司股份，增持總額約為3302.5萬股。

　　據統計，6月26日至8月27日，總計有1146家上市公司獲得重要股東超5247次增持，涉及金額達到1450.8億元。其中，有114家上市公司的股份遭重要股東的單次增持金額超過億元。萬科A、興業銀行、招商銀行、TCL、南玻A、東方財富、小商品城等公司的股票被重要股東單次增持的金額超過10億元。其中，萬科A的股份在7月11日、7月25日獲得重要股東增持累計金額超過百億元。興業銀行的股份遭重要股東增持涉及的金額也較高，公司7月10日發佈公告，公司股東中國人民財産保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司于7月9日增持公司股份共計6.08億股，股權變動部分涉及金額近99.2億元。

　　不過，此前快速增持的公司均難避市場下跌的衝擊，通達股份、禾嘉股份等公司甚至遭遇剛實施增持就遭遇跌停。通達股份8月25日午間公告，其實際控制人史萬福與馬紅菊于8月24日合計增持了公司135.16萬股，增持均價為21.13元/股，增持金額為2855.48萬元。25日，公司股價跌停，報收于18.94元。26日，該股繼續下跌4.38%，報收于18.11元。

　　深圳森瑞投資公司總經理林存對中國證券報記者表示，核心高管及大股東的逆市增持，説明這些股票已經回歸到合理的價值區間，甚至已經低於合理價格，因此才會出現此類“抄底”行為，但這並不能説明這些股票已經跌到底部，畢竟最近的股市處於一種非理性暴跌的狀態，超跌也是有可能的。

　　投資介入成本下降

　　在一些投資者爭相撤離市場之際，中科招商、國華人壽、前海人壽等公司任性“逆行”，瘋狂入場掃貨。自7月以來，中科招商舉牌了16家上市公司，包括設計股份、大連聖亞、祥龍電業、寶誠股份等，共耗資34.4億元。中科招商董事長單祥雙稱，一些公司股票價格下跌，介入成本相對低，實施戰略的成本相對下降，從這個角度上而言是較好的時機。

　　按照規劃，中科招商未來5年將會增持50家上市公司，作為産業佈局的資本平臺，通過構建上市公司集群，進而打造中科招商係的産業集群，最近一系列的舉牌動作只是戰略實施的起步。

　　過去一個多月裏，投資大鱷劉益謙通過國華人壽已經舉牌6家上市公司。天宸股份8月26日公告稱，國華人壽通過二級市場增持公司股票2288.92萬股，佔公司總股本的5%。至此，國華人壽持有6866.78萬股，佔公司總股本的15.00%。

　　這是國華人壽在兩個月內對天宸股份的第三次舉牌，此前兩次分別為7月15日、7月28日至8月4日期間。“我認為，目前資本市場主要還是恐慌。我仍然堅持長期價值投資的理念，雖然大盤走成這樣，但該買還是要買，該舉牌的還是要舉牌。”劉益謙稱。

　　“我買的是一些股票組合，有大盤藍籌股，還有創新類和軍工類的，創業板的股票也進行了配置，基本都是覺得在價值低點買的。”劉益謙表示，自己一貫是從戰略角度參與資本市場的，之前已多年不直接參與二級市場。

　　戰略佈局邏輯各異

　　從投資思路上來看，民營險資舉牌尤其是對同一家上市公司頻繁舉牌，其舉牌目的並不是僅僅為財務投資，甚至是出於戰略投資的考量。

　　前海人壽在投資標的的選擇上一直較為青睞廣東本土上市公司，尤其是國有背景上市公司。此前被舉牌的中炬高新和南玻A都為國有股東控股企業，韶能股份為韶關國資委旗下電力公司。舉牌萬科後，其與第一大股東華潤集團持股比例僅差4.9%。聯想到前海人壽曾經舉牌深振業A，或許此輪舉牌萬科的部分原因是看重其豐富的土地儲備。

　　中科招商“廣撒網”的投資思路則被市場解讀為“殼資源”偏好者。單祥雙表示，中科招商通過“陽光舉牌”模式，更看重與上市公司融為一體，借助PE的資本、資源和機制優勢，與上市公司平臺優勢和存量業務優勢相結合，進而重塑上市公司品質，未來5年中科招商將會參控股上市公司30-50家，形成産業集群，圍繞著戰略新興産業，在資本市場進行佈局。

　　目前中科招商公司投資的PE項目超過200個。興業證券認為，中科招商舉牌的公司具有很強的“殼資源”價值，其日後可將優良資産注入上市公司以改善上市公司品質。

　　在各路資本的咄咄逼人之勢下，並非所有上市公司都能安之若素，部分公司控制權之戰一觸即發。8月16日晚，新華百貨公告稱，上海寶銀及其一致行動人再度增持公司股份至25%，與公司控股股東物美控股及其一致行動人差距再度減至5%。此前，寶銀係在持股達20%後曾提出與上市公司合資成立投資公司及謀求罷免現任董事並進入董事會，上市公司對這一提議不置可否。隨著雙方持股比例差距再度縮小，控制權之戰或將再度升級。

　　回購股票穩定股價

　　□本報記者 官平

　　近期，股票市場出現大幅下跌，部分上市公司股票的投資價值被市場低估，觸發了不少上市公司回購股票的意願。據中國證券報記者統計，7月以來，有十余家上市公司紛紛公佈了股票回購預案。TCL集團、東華測試等近日相繼宣佈實施回購部分社會公眾股份。

　　回購提振股市信心

　　為了提振市場信心，不少上市公司啟動了一系列舉措，包括大股東增持、董監高增持、公司回購股份、員工持股計劃、股權激勵等具體方案。在股市持續低迷的情況下，一些上市公司管理層為了引導投資者認識公司股票內在價值，啟動了回購操作。

　　科倫藥業公告顯示，公司擬以13.9元/股通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易的方式回購公司股份，本次回購的股份暫作為庫存股做賬務處理。本次回購資金總額不超過10億元，若全額回購，預計可回購股份不少於7194.24萬股，佔本公司目前總股本的比例不低於4.996%。

　　中國證券報記者通過WIND統計發現，今年7月10日以來，共計47家上市公司發佈了股票回購的董事會預案，35家上市公司進行了股票回購操作。近日，銀泰資源、威孚高科、TCL集團等多家上市公司實施了股票回購。根據威孚高科公告，公司于8月26日首次實施了回購，回購A股股份數量為217.1837萬股，佔公司總股本的比例為0.21%，購買最高價為21.85元/股，最低價為20.42元/股，支付的總金額為4571.79萬元(含交易費用)。該公司表示，將嚴格按照相關的規定要求進行操作，並將視市場情況繼續進行回購，以進一步穩定股價，擬用於回購的資金總額為人民幣2億至2.5億元。

　　銀泰資源近日實施了兩次回購操作。根據公司公告，8月24日、26日，公司兩度實施了回購，截至26日，公司回購股份數量共計295.3671萬股，佔公司總股本的比例0.27%，成交的最高價為12.94元/股，最低價為10.89元/股，支付的總金額約3524.68萬元（含交易費用）。

　　溢價回購個股值得關注

　　過低的股價無疑將對公司經營造成嚴重影響，削弱公司出售産品、開拓市場的能力。實際上，回購股份已是國際上非常成熟的市值管理工具，國內監管部門已制定了相關的管理與實施的政策法規，近年來國內上市公司的回購舉措得到逐步推廣，並獲得了資本市場和投資者的認可。

　　業內人士表示，從上市公司近期的回購情況來看，不少上市公司管理層充分認識到了回購股份對於提升投資者信心、改善投資者關係與給予投資者合理的長期回報的積極作用和意義，一些上市公司在自身經營情況具備條件的情況下，制定了公司未來股份回購計劃。

　　一些機構人士指出，對於將要或者已實施回購的上市公司，投資者在其回購均價附近介入，可獲得一定的安全邊際。通常情況下，回購價格與最新股價間存在不同程度的溢價，而一般來説，溢價越高的個股其安全邊際越好。

　　部分中概股

　　有望成“價值洼地”

　　□本報記者 張玉潔

　　近期，受A股市場調整和市場擔憂中國經濟增速放緩的影響，海外中概股遭遇數次大跌，相關公司紛紛拋出股票回購方案。分析人士指出，在市場震蕩的情況下，上市公司推股份回購計劃有助於穩定股價和投資人信心。

　　爭相推出回購方案

　　美國三大股指本週一齣現巨大跌幅，而中概股更是成為重災區，美國三大交易所201隻中概股中，總共有163隻出現下跌，僅有16隻上漲，部分個股跌幅甚至超過20%。

　　週一開盤前，珠海炬力發佈公告稱，公司將採用“荷式競拍”方式，以現金回購4800萬股流通普通股，佔公司全部流通股股份的13.7%。價格區間定為每美國存托股1.80美元到2.10美元之間。按照前述回購價格區間計算，公司即使以區間內最低價格成交，成交價格也較該股上一個交易日的收盤價1.30美元／ASD要高出近40%，因此該股受到市場和投資者熱烈追捧。同時，珠海矩力市值較小，股份回購方案更能看到提振效果。

　　藍汛通信也是在本週一開盤前公佈一項規模最高為600萬美元的股票回購方案，在未來12個月內視情況購回公司股票。而藍汛通信市值較小，回購股份所需資金量並不大。在上週五的交易日中，藍汛通信股價下跌超過30%，此次回購股票是提振投資人信心的必然選擇。

　　作為中概股的龍頭，阿里巴巴本週一股價一度跌破60美元／ASD，遠低於其68.18美元／ASD的發行價格，更是較去年年底119.15美元/ASD的最高價格近乎腰斬。不過，阿里巴巴8月12日宣佈，將在未來兩年內回購總計最高40億美元的股票。8月19日，阿里巴巴董事局主席馬雲和董事局副主席蔡崇信宣佈還將以個人名義進行回購，但未透露具體數額。不過，隨著近期市場的反彈，阿里巴巴股價也有所回升。

　　部分中概股被“錯殺”

　　在市場劇烈震蕩中，大股東增持和回購成為了公司穩定股價的重要手段。

　　一般而言，美國上市公司一直以來都將大筆資金用來給股東分紅和回購股票。比如蘋果公司和通用電氣今年已經宣佈回購超過500億美元股票。市場數據顯示，自2009年以來，標普500成分股公司已回購高達2萬億美元的股票。

　　此外，回購也成為一些中概股公司避免退市的手段之一。根據“1美元退市規則”，上市公司股票如果每股價格不足1美元且持續30個交易日，納斯達克市場將發出退市警告。“中國B2C第一股”麥考林的股價曾連續低於1美元而面臨退市威脅，為應對股價下滑及退市風險，麥考林曾宣佈股票回購計劃。

　　業內人士指出，從目前已經發佈二季報的中概股來看，不少公司財務數據顯示出公司業務仍然具有較強成長性。部分中概股公司的業績向好，這輪下跌完全是被“錯殺”。儘管中概股的股價未來一段時間還會有波動，但從長遠看，具有價值的公司終會回歸應有的價格，短期的波動不可避免。隨著中概股估值大幅偏離業績，價值投資者或將重新進場。

　　此外，中概股私有化退市已經成為今年上半年中概股的關鍵詞。而經過此輪的市場調整後，一些宣佈私有化的中概股公司股價已經下跌至其私有化收購價以下，加上國內市場IPO暫停，新三板活躍度顯著下降，中概股回歸A股不確定性陡然增大。不過，一些已經公佈私有化要約價的股票也成為“價值洼地”，一旦市場回穩，這些股票或具備投資機會。