通貨膨脹，本幣價值，商業信心不足，債務信用距離“垃圾級”僅一步之遙，經濟滑落速度令人瞠目結舌……作為南美經濟首強和世界第七大經濟體，巴西正在經歷25年來最大經濟衰退的煎熬，作為“金磚國家”成員，人們似乎完全看不到巴西身上昔日的光芒。

　　經濟內外交困

　　據巴西中央銀行的最新數據，今年前7個月國內通脹率累計為6.83%，遠超去年同期的3.76%的通脹率，並接近過往12年6.85%的最高水準。為了阻止通脹，巴西央行在不到一年的時間裏7次上調基準貸款利率，使其抵至14.25%這一11年來的新高。但緊縮性的貨幣政策並沒有取得實質性的效果，反而增加了企業融資成本，進一步扼制了微觀經濟的投資半徑。

　　至於其他緊縮貨幣措施，包括凍結699億雷亞爾的財政預算和增加對銀行的稅收等，也由於大部分財政盈餘的實現卻來自削減公共投資，特別是基礎設施建設投資，導致緊縮性財政不僅抑制了本不景氣的巴西國內基建投資，而且基礎設施投資的削減使得巴西國內經濟對工業大型設備的需求量大幅遞減，從而加劇了經濟下行的速度。

　　美聯儲退出量化寬鬆和加息預期的日漸強化從而引起美元的強勢升值成為了壓倒巴西貨幣雷亞爾的一根稻草。資料顯示，僅今年以來，雷亞爾就狂貶24%，跌至12年新低，成為新興市場貨幣中表現最差的幣種，同時專家預測雷亞爾對美元跌破4.0大關指日可待。受本幣持續貶值的影響，國際資本紛紛加速逃離巴西。據悉，匯豐銀行已經清盤了自己在巴西的全部業務，通用、大眾等跨國車企紛紛在巴西裁員、減産，據巴西汽車經銷商聯合會的統計資料，僅今年上半年巴西就有242家汽車經銷店關閉，上萬人失業。

　　按道理，本幣的貶值應當有利於出口，然而，佔據了巴西出口總量近50%的鐵礦石和大豆價格在石油和國際大宗商品價格紛紛跌落的牽引之下也幾近腰斬，特別是作為全球資源消費大國也是巴西第一大出口國的中國也面臨著經濟下行的壓力，這樣，出口作為拉動經濟的重要馬車對於巴西而言已日漸式微。

　　在出口與投資兩個發動機動力的減弱背景下，巴西規劃部預計，今年本國經濟相比去年將下滑1.2%；另據巴西政府的數據顯示，按照美元計算，今年巴西的國內生産總值預計為18120億美元，相比去年減少25%。國際貨幣基金組織在最新《世界經濟展望》報告中也將巴西今年的增速預測下調了0.5個百分點至-1.5%，並認為今年將是巴西25年以來經濟表現“最糟糕”的一年。

　　轉型才是正途

　　面對著經濟顯著衰退的窘局，巴西政府不久前將初級財政盈餘計劃由663億雷亞爾下調至87.47億雷亞爾，如此之大的削減幅度據悉可以帶動國內生産總值（GDP）提升0.15個百分點。不過，緊追著巴西政府重新設定財政盈餘目標的腳步，標準普爾認為巴西總債務佔比將會從今年的65%升至2017年的70%，因此隨後便將巴西的投資級別降低至BBB-，為掉入垃圾級別之前的最後一檔。受此影響，巴西10年期國債收益率飆至歷史新高，基於巴西國債的5年期信用違約掉期(CDS)價格也抵至近6年來的最高水準。

　　但是，作為南美洲經濟體量最大的國家，巴西目前擁有高達3667億美元的外匯儲備，為世界最大的外匯儲備國之一。因此，信用級別的降低並不意味著巴西就會像希臘等國那樣迅速釀成債務危機或者失去在國際市場上的基本融資能力，更何況巴西經濟的急劇惡化如前所述很大程度上是由大宗商品價格大幅走弱、美聯儲貨幣政策變動帶來其貨幣貶值等多重因素共振所引起。而這種諸多不利因素疊加的局面不會一直持續下去。因此，客觀上判斷，目前巴西經濟只是一場週期性下滑。

　　作為重振低迷經濟的最新舉措，巴西政府日前推出了一項640億美元的基建計劃；另外，巴西政府表示在加大投資力度的同時將推出一系列促進出口的措施，尤其是在推進南方共同市場以及與歐盟的自由貿易協定談判用力上，巴西的先鋒作用將進一步加強。在政府自身竭力促升經濟的同時，巴西經濟迎來了不少的外部積極能量。從近期看，2016年裏約熱內盧奧運會進入倒計時，此次盛會的開支預算達139.2億美元，其中72%用於基礎設施建設，初步預計此舉會增加巴西國內投資和擴大旅遊消費收入。從長期看，中國、巴西和秘魯共同打造的“兩洋鐵路”已被提上日程，據悉，全長5000公里左右的“兩洋鐵路”有近3000公里從巴西境內穿過，這對擴大巴西資源的出口與降低物流成本將發揮重大作用。

　　然而，無論是短期財政政策的修正與刺激，還是外部條件的預熱和改善，顯然都不是確保巴西經濟穩定和持續繁榮的基礎，因為巴西經濟肌體的確也存在著明顯的內部隱患，如貿易結構乃至經濟結構向初級産品部門傾斜，經濟的抗風險能力和連續性趨弱，高出口收入維繫的高政府支出具有不可持續性，剛性社會支出的加大會拉動要素成本上升並由此極易産生成本推動型通脹等。為此，巴西政府應當將經濟發展戰略的基點撥正到結構調整與轉型變革上來，重點打造與培植國內製造業的健康肌體，防止進一步的“去工業化”。

　　（作者係中國市場學會理事、經濟學教授）