今年以來，巴西經濟持續不景氣，陷入滯脹。為促進經濟增長，7月30日，巴西中央銀行貨幣政策委員會決定，上調基準利率50個基點至14.25%。這是巴西央行自去年11月以來連續第7次加息，目前其基準利率已刷新2006年7月以來的最高紀錄。

　　經濟陷入負增長、高通脹

　　嚴重的經濟衰退與高通脹並存

　　巴西官方數據顯示，今年一季度，該國實際GDP衰退1.6%。8月10日，巴西央行發佈的每週宏觀經濟預測報告《焦點調查》稱，今年巴西經濟可能衰退1.97%，這會是25年來最嚴重的經濟衰退，1990年巴西經濟曾出現4.35%的衰退。《焦點調查》同時預測，2016年巴西經濟可能停滯不前，出現零增長。

　　近年來，巴西的通脹水準始終居高不下，2012年、2013年、2014年分別達到5.84%、5.91%、6.41%。巴西政府今年設定的通脹管理目標為4.5%，上下浮動2個百分點，即上限為6.5%。最新數據顯示，巴西7月份通脹率高達9.56%，為12年來最高。《焦點調查》則稱，今年巴西的通脹率可能升至9.32%，或創下13年來最高的通脹紀錄。

　　在匯率方面，巴西貨幣雷亞爾今年以來累計貶值24%。同時，以雷亞爾計價的巴西10年期國債收益率一度飆升至13.69%。

　　面臨三大結構性問題

　　巴西經濟面臨的結構性問題，一是稅收提高了企業的生産成本，導致製成品競爭力減弱。據統計，巴西製成品的稅負累計已佔産品成本的35%至50%，嚴重削弱了巴西製成品的競爭力，使其難以抵擋進口産品的衝擊。

　　二是製造業不斷萎縮。巴西是全球最大的糖、咖啡、大豆生産國，擁有豐富的鐵礦石和石油資源，在其出口産品的構成當中，鐵礦石、石油、大豆、肉類等初級産品的比重佔到80%以上。然而，國際金融危機過後，全球主要經濟體經濟增長放緩，再加上巴西本幣貶值嚴重，使巴西出口吃緊。

　　三是基礎設施嚴重落後，制約著經濟增長。多年來，巴西基礎設施投資不足，公路、鐵路、水路等運載能力較差，給經濟發展拖了後腿。巴西經濟的結構性問題由來已久，只是被本世紀以來出現的大宗商品超級週期所掩蓋。

　　寬鬆貨幣與緊縮財政雙管齊下

　　緊縮財政政策不斷調整

　　為了在居高不下的通脹率與不斷放緩的經濟增速中找到平衡，羅塞夫積極採取行動，在其第一任期（2011年至2014年）內，推行了大規模的財政刺激計劃，此舉導致2014年巴西出現較大規模的財政赤字。

　　為了扭轉嚴峻的經濟形勢，去年底羅塞夫任命萊維為財政部部長，組建新的經濟班底。萊維就職後承諾增加財政盈餘到GDP的1.2%，為此，巴西政府今年1月宣佈將今年的財政預算削減227億雷亞爾，隨後，又針對短期消費貸款、進口商品、燃油和化粧品宣佈了四項加稅措施，希望以此增加財政收入。2月27日，巴西政府再次宣佈平衡財政的新舉措，規定從今年6月1日起，大幅削減原來給予企業的養老保險減稅優惠。

　　緊縮的財政政策一定程度上加大了巴西經濟下行的壓力，巴西6月失業率從年初的4.8%上升至6.9%，而經濟衰退則影響了稅收收入。由於經濟下滑導致稅收減少和政府控制開支不利等原因，上個月巴西政府將2015年基本財政盈餘目標從原先設定的佔國內生産總值的1．1％降為0．15％。

　　連續加息抑通脹

　　巴西通脹快速上升，迫使巴西央行採取一系列加息行動。巴西央行曾在截至去年4月的1年內連續9次上調基準利率，累計加息375個基點。而最近一次，儘管巴西央行在不到2個月的時間裏再次推出加息50個基點的大動作，但此舉仍在市場預料之中。與以往幾次宣佈加息時不同的是，此次有巴西央行官員表示，當前該國的基準利率水準已足以阻止國內通脹率進一步走高，並最終幫助巴西在2016年實現通脹控制目標。

　　雖然此次上調利率在市場預料之中，但考慮到進一步加息可能會令巴西本已脆弱的經濟進一步衰退，業內普遍預期巴西央行的緊縮週期或到此為止。不過也有專家認為，儘管當前巴西貨幣政策似乎已不再那麼有效，但目前高利率的政策很大程度上可以抑制資本的加速流出，從而防範更大的風險。

　　經濟能否實現增長

　　雖然外界對巴西政府的緊縮政策褒貶不一，但羅塞夫一再強調緊縮財政對未來恢復經濟增長的必要性，指出巴西政府的財政緊縮措施意在調整賬戶結構，保持經濟增長取得的成果。6月1日，巴西計劃部長表示，政府以緊縮財政為特徵的調整至少還要持續兩年。他提出，儘管緊縮會一定程度上抑制經濟，但隨著宏觀環境改善與市場信心增強，投資率會回升。最近4年，巴西投資率一直低於20%。他表示，年內巴西政府將就聯邦公路改造項目發佈一系列特許經營權的招標，為投資率升至20%以上提供保障。

　　與此同時，巴西習慣於採用透支貨幣信用發展經濟的模式，然而，由於巴西經濟結構始終沒有發生根本改變，連續加息仍未遏制通脹高企，而漫長的加息週期也引發了不少人對巴西經濟陷入衰退的擔憂。巴西有諮詢公司認為，目前巴西的實際利率已很高，繼續加息只會壓制經濟活力。相比其他新興經濟體，巴西在消費需求、儲蓄能力和吸引投資能力等各方面都存在明顯不足。同時，巴西投資主要依靠外資，極易受到世界經濟環境和他國財政政策的影響。因此，要想從根本上扭轉經濟狀況，巴西政府需要進行更深層次的改革，下決心調整經濟結構，解決經濟的深層次問題。

　　(作者單位：中國證券投資基金業協會)