股權眾籌重磅監管來襲，幾乎所有眾籌平臺都在“雷區”

　　多個股權眾籌項目進入停滯觀望狀態

　　□本報記者 褚睿雅

　　眾籌概念，這兩年被玩得很“嗨”。去年開始，杭州出現了很多眾籌項目，涉及咖啡館、茶館、農莊、甜品店、電影……甚至還有人發起過眾籌飛機的項目。

　　場面很熱鬧，但不太有人管。

　　上週五，監管部門出手了，證監會發佈了《關於對通過網際網路開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》（以下簡稱《通知》）。其中特別引人關注的一條是，“未經國務院證券監督管理機構批准，任何單位和個人不得開展股權眾籌融資活動”。

　　很多股權眾籌項目負責人傻眼了——按照新的規則，以後該怎麼玩呢？

　　預測

　　幾乎所有眾籌平臺

　　都在整頓範圍內

　　《通知》一齣，影響範圍多大？第三方諮詢機構盈燦集團副總裁、網貸之家CEO石鵬峰表示，此次專項檢查，或許所有的眾籌平臺都在整頓範圍之內。

　　《通知》檢查的重點內容，包括平臺融資者是否進行公開宣傳，是否向不特定對象發行證券，股東人數是否累計超過200人，是否以股權眾籌名義募集私募股權投資基金。

　　石鵬峰表示，“公開宣傳——只要在網際網路上公開資訊展示的，都可以算作是公開宣傳。有些可能是會員登錄之後才能看到資訊，但稍微嚴格一些可能也算。所以，幾乎所有的眾籌平臺都在範圍之內。”

　　“不特定對象——這一點和公開宣傳類似，也幾乎是全面打擊。股東人數是否超過200人，這一點大部分的眾籌平臺都應該注意規避了，但一個網際網路項目涉及的人數很容易超過200，一般都會選擇多個或者多層有限合夥的方式來實現。”

　　石鵬峰還特別注意到，《通知》中説要選派足夠數量的業務強、作風硬的幹部參與檢查，“説明證監會對此次檢查行動極其嚴厲”。

　　而中國電子商務研究中心網際網路金融部助理分析師陳莉分析，證監會開展專項檢查，一是讓股權眾籌繼第三方支付後，正式步入專項監管時期；二是排查目前股權眾籌平臺所存在的風險問題。其中，“未經證監會批准不得開展股權眾籌融資活動”的規定，能避免一些平臺打著眾籌融資的旗號募集資金。

　　股權眾籌

　　會向“牌照化”發展

　　數據顯示，截至今年6月底，全國共有235家眾籌平臺，目前正常運營的有211家，其中股權類眾籌平臺數量最多，達98家，佔比46.45%。

　　零壹財經數據顯示，2015年上半年，眾籌行業成交額在50億元以上，超過2014年的兩倍。其中，股權眾籌的成交額在35億元以上、房地産眾籌近10億元、商品眾籌為8億元、純公益眾籌不到5000萬元。

　　零壹財經之前還預計，眾籌行業將在下半年爆發，全年交易規模有望達到150億元至200億元。

　　青籌網CEO葛志松則表示，雖然股權眾籌發展迅猛，但問題也不少。比如，有的平臺存在自融現象，籌集的資金沒有進行第三方託管，有的平臺先打款再推項目。

　　而且，股權投資風險具有較長的潛伏期，很多在眾籌後的兩三年才會顯現。很多股權眾籌企業都是創業型的，成功率低，風險大。

　　不少業內人士表示，從《通知》中可以看出，未來股權眾籌也會朝著“牌照化”發展，現在很多平臺都在為此做積極準備。

　　商品眾籌，很多時候被解讀為是一種預售模式，參與眾籌的人支付的更像是産品的定金。

　　雖然此次監管是針對股權眾籌平臺，但很多人覺得商品眾籌監管意見，未來肯定也會出臺。

　　有業內人士甚至表示，隨著監管的到來，可能會有很多股權眾籌平臺轉型做商品眾籌或服務眾籌，以避開監管紅線。“特別是那些借勢宣傳的‘股權眾籌’項目，比如出讓多少股權眾籌手機之類的項目，肯定就回來做直接做手機（商品）眾籌了。”

　　淘寶眾籌是目前人氣比較高的産品眾籌平臺之一。記者注意到，該平臺正在眾籌的很多商品是智慧科技類産品或創意類産品，比如“智慧擦窗戶機器人”。

　　對於上週五的《通知》，淘寶眾籌相關負責人表示，因為他們不涉及股權，所以對此也無可評論，如果未來出臺與商品眾籌相關的監管政策，他們很歡迎有關部門監督。

　　中國電子商務研究中心網際網路金融部助理分析師陳莉表示，雖然此次專項檢查主要針對平臺股權眾籌，之前在指導意見當中也明確了股權眾籌由證監會監管。商品眾籌作為眾籌的一部分，監管措施也會逐步完善，以促進其發展。

　　京東金融副總裁、股權眾籌業務負責人金麟介紹 ，中國證券業協會在2014年底出臺了《私募股權眾籌融資管理辦法（徵求意見稿）》，其隱含語境是將股權眾籌劃分為“私募”和“公募”兩大模式。“私募”覆蓋現有股權眾籌實踐，而“公募”則為非上市小微企業公開發行機制這一重大改革所預留。業內很快接受了這一新的術語體系，但《辦法》尚未正式出臺，換言之，官方尚未正式確認這些表達。

　　“而在前不久發佈的十部委《指導意見》中，術語體系發生了重大切換，股權眾籌的定義被嚴格限制為‘通過網際網路形式進行公開小額股權融資的活動’，具有‘公開、小額、大眾’的特徵。也就是説，過去所稱的‘公募股權眾籌’被重新定義為‘股權眾籌’，而過去所稱的‘股權眾籌’，先是被擬定義為‘私募股權眾籌’，後最終被賦予了‘私募股權融資’的專稱。”

　　這麼一來，金麟認為業內已形成習慣的詞彙庫需要重新規範了。

　　金麟表示，理解了“股權眾籌”的新內涵後，一些恐慌性觀點背後的邏輯就不言自明瞭。官方禁止的是無牌照的股權眾籌（或過去所稱的“公募股權眾籌”），過去沒有平臺敢宣傳自己是公募股權眾籌，自然談不到被禁止。但未來若無牌照，仍宣稱自己是“股權眾籌平臺”，就不合規了。“私募股權眾籌平臺面臨集體改名的壓力。”

　　在金麟看來，規範整頓是私募股權融資行業之福。私募股權眾籌過去一直繞不開的是“非法集資”這一紅線。而從法理來説，非法集資罪名對公開、不特定、突破200人的募集行為的禁止，具備非常強的合理性。若變相突破上述限制，將可能造成金融風險的累積，對投資人、平臺乃至於融資方都是不負責任的。

　　“正是基於這樣的理解，‘東家’平臺在從事私募股權融資過程中，高度重視投資者教育和合規管理。在平臺上線前的預熱素材中，就已經醒目地告訴潛在申請人：風險投資風險巨大、流動性很差，應高度分散投資，且3-5年內需要動用的資金不應用於投資。對累計股東人數、推介範圍等也有嚴格的限制。”

　　業內

　　反應

　　連結

　　京東金融副總裁、股權眾籌業務負責人金麟：

　　私募股權眾籌平臺面臨集體改名壓力

　　杭州“泛丁眾籌”的CEO、“90後”妹子韓雅珺，今年5月發起眾籌了一架私人飛機的使用權，目前飛機的訂購工作已交給航空俱樂部運作了。

　　韓雅珺之前做的眾籌項目並不涉及股權，基本是服務或産品眾籌，比如眾籌美容面具、眾籌“泳池趴”，都是些新奇特好玩的內容。上週五的新規一齣，她做了個出人意料的決定，打算轉型做股權眾籌了。

　　“之前戰戰兢兢，就是怕觸碰紅線，現在政策出來了是好事，説明（監管層）對股權眾籌是認可的，剩下的事情就是行業如何規範、平臺如何獲取相應牌照，我反而更有信心了。戴著鐐銬跳舞，總比跳脫衣舞好。前者有限制，但至少可以玩，知道底線在哪。”

　　在韓雅珺看來，政府監管股權眾籌是遲早的事。“一方面民眾對股權眾籌的風險認識不夠，很可能把自己養孩子、買房子的錢投進去，又可能一分錢都拿不回來；另一方面，平臺也很有可能出現像P2P一樣大規模的‘跑路’現象，確實需要管理。”

　　最近國産動畫《大聖歸來》的熱映，讓“電影眾籌”成了熱門投資話題。

　　王小姐（化名）是浙江一家影視公司CEO，去年他們公司推出的一部電影很賣座，今年開拍了續集。因為看到第一部的票房成績，很多朋友都想來投資續集，於是有朋友建議她乾脆做一個電影眾籌項目。今年5月，王小姐將續集投資額的10%拿出來作為電影眾籌股份。

　　“我做眾籌並不是為了資金，找我們投資電影的人挺多的，但我希望好好做電影，所以在資金上進行了嚴格的篩選。我做眾籌項目純粹是為了好玩，拿出的股份也很少，就是為了宣傳。身邊有不少朋友想投資電影，我主要是想借助眾籌來推廣影片。參與眾籌的朋友，都會在微信朋友圈宣傳我的電影，這股力量不容小覷。”

　　王小姐告訴記者，曾想過拍第三部的時候再來一次眾籌，但聽説證監會上週五的監管消息後，很困惑。“我們圈內這幾天都很關注，因為之前很多片子都做過眾籌的。有人説，電影眾籌沒問題，有的説有問題，反正大家都糊塗了。”

　　“我諮詢過我的律師團隊，他們現在説不好電影眾籌到底能不能繼續做。為了保險起見，在政策沒有明確之前，他們建議我先不要做眾籌了，免得為了這麼一點點錢，造成很大的麻煩。” 王小姐説。

　　杭州“泛丁眾籌”CEO韓雅珺：

　　做商品眾籌的想轉做股權，因為知道底線了

　　浙江某影視公司CEO：

　　最近很火的電影眾籌，還能搞嗎？

　　商品眾籌監管措施也將逐步完善