中國網財經8月3日訊 8月1日，以“金融市場改革與發展”為主題的新供給第8期金融圓桌會議在京舉行。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟從經濟增速、通貨膨脹、出口情況等多個維度對金磚五國當前經濟運作情況進行了盤點。他認為，如果對五國經濟表現給一個評分的話，中國和印度可以得90分、南非70分、俄羅斯65分、巴西則是不及格。

　　他指出，中國和印度是最閃亮的兩塊金磚，其他三塊已經褪色，巴西還是一個全球經濟很重要的風險點。此外，中國也不是傳統意義上的新興市場國家，未來將引領全球經濟發展，人民幣也是全球流動性不足時唯一的根本救贖。

　　以下為演講實錄：

　　怎麼評價中國經濟在當今全球市場中的表現，怎麼評價自己，這很重要。在國內，很多的經濟學家都是專注于中國怎麼樣，作為國內很多公眾他可能對國外的情況不一定很了解，因為主要關心國內情形，所以，評價中國經濟一定要橫向和縱向的都要看，既要看我們的過去，我們的未來，也要看跟我們相似的經濟體的表現，我覺得這樣的綜合評分才是比較客觀的。所以，我今天就拿brics，金磚五國在當今經濟情況下的表現跟大家做一個分享。

　　想跟大家彙報五個方面。第一，受自身經濟結構環境影響外部條件的收縮，還有整個全球流動性緊縮，2015年1季度，巴西、俄羅斯GDP同比降幅分別達1.6%和2.2%。巴西連續三個季度同比下降，巴西、俄羅斯是負增長，巴西已連續三個季度下行，印度一季度GDP同比增長7.5%。俄羅斯剛進入負增長，還不能判定衰退。南非略有好轉，在2%左右。

　　第二個是通貨膨脹形勢分化，部分新興市場經濟體通脹壓力下降，2015年以來印度CPI同比漲幅持續低於印度央行設定的6%的目標。從去年大宗商品下跌以後它就迅速下跌，從8降到4左右，最近在5%左右，沒有到6%。俄羅斯CPI同比漲幅達到15-16%，可能跟前段時間盧布大幅貶值以後的衝擊有關係。巴西CPI同比漲幅由2014年底的6.4%增加到8.9%，拉丁美洲國家的通脹很高，過去一直往下走，現在通脹開始上升。南非還是比較穩定的，南非在6%以下，5%左右。

　　第三個維度是出口大幅度下降，同比出口來説，巴西出口在波動的下行，大幅度的，印度也在下行。這裡印尼，也是負增長，包括土耳其，俄羅斯更是負增長。所以，金磚幾個國家出口從2014年以來沒有正增長過，大家注意到沒有出口零增長，其他人都是負增長，這跟大家想像的，以前都是10-20，覺得這些國家怎麼也是六七的增長，實際上出口從暴跌之後都負增長。

　　第四個維度經濟下行壓力大，製造業的PMI，因為有一個全球國際性比較，巴西、俄羅斯和南非6月分別是46.5、48.7和46.4，都屬於收縮期，低於50的枯榮線，巴西和俄羅斯製造業PMI連續5個月和7個月低於50。服務業印度還是不錯的，高於50，服務業PMI，巴西、印度、俄羅斯和南非都低於50，巴西是39.9，印度47.7，俄羅斯是49.5。

　　2015年6月以來新興經濟體均大規模的出現資本的回流，資金的回流，7月1號到29號，EPFR的數據，中國短期資本凈流入，跟我們股市有關係，但是對其他國家來説，巴西無論是6月份到7月份都是凈流出，印度有凈流入凈流出，包括南韓、墨西哥、俄羅斯、南非全部在凈流出，發達經濟體，特別是美國主要是凈流入。7月30日巴西雷亞爾、土耳其的里拉，南非的蘭特和印尼盧比分別較2014年貶值21.2，16.1，8.9和18.1。雷亞爾的貶值還是比較大的，7月30號已經是21.2。

　　國債收益率飆升，7月30號包括土耳其、印尼、巴西十年國債較2014年底上升了133、78和56個基點，説明很重要的一點是通脹預期在上升，南非國債收益率略有上升，但是巴西的上升比較大，印尼又上升了。

　　貨幣政策分化，為應對經濟下行壓力，多數新興經濟體推出降息，印度三次下調指標回購利率降至7.25，通脹下行，經濟恢復增長，俄羅斯是5次下調，已經至11%。土耳其是兩次下調，印尼下調一次到7.5，少數國家為了通脹選擇了加息，巴西是五次加息到了14.25，經濟衰退，實際利率接近17，短端利率14.25，它的通貨膨脹在六七左右，南非加息，它也有一定通脹壓力。所以，主要風險點是資本流出和匯率貶值壓力，新興經濟體面臨更大的資本流出壓力，美國即將進行加息，由於其政策利率處於零下線，小幅加息也會引起全球流動性增加很多。

　　美元升值加大了新興經濟體貶值壓力，國際金融危機以來，部分新興經濟體外債水準上升，在資本流出和匯率貶值的壓力下，貨幣錯配的風險金一部暴露。外債佔國民收入的比重，2010年以來，巴西一直在上升，外債大約20%的GDP，印度也上升，南非也上升，30多。俄羅斯也上升，而中國最近是下降的。大宗商品價格下跌，2015年6月以來，石油的大宗商品價格再次下跌，又二次探底的可能性增加，沒有最低，只有更低。只有人民幣才能解救。

　　部分國家可能面臨更大的困難。巴西經濟持續惡化，經濟衰退，出現了滯脹，三個季度GDP負增長，而且通脹在上升，GDP産出缺口這麼大了，通貨膨脹還這麼高，還是要上升，貨幣政策兩難，既要刺激經濟增長，又要抑制通脹，據説要減息降息，財政政策乏力，試圖控制過高的財政赤字，但拖累經濟增長，結構改革不足，這個不提了，現在總統支援率低至一位數，9%。中國在新興經濟體的表現較為突出的，上半年同比增長了7%，也是在經濟體中最快的之一，匯率一直保持了穩定，一直保持在兌美元6.2左右，匯率的貶值預期大幅收窄，未出現持續大規模的資本外流，二季度資本流出的壓力減少，外匯收支更為平衡，一季度外匯儲備有所下降，現在降幅已經明顯收窄，銀行結售匯逆差大幅度減小，零售市場的外匯供求也大幅下降，所以，沒有出現持續性的。

　　穩健的貨幣政策大家已經比較清晰了，在穩健的貨幣政策下保持了適度，金融市場穩定，七期回購利率較今年3月下降了150個基點，市場流動性寬裕，貨幣市場平穩運作，十年期國債收益率平穩運作，較年初下降約15個基點。總體平穩，但是有所下降。

　　所以，綜合各方面來説，縱向看，橫向看，橫向很重要。由此，我給整個打分中國和印度是90分，中國和印度的表現非常亮麗，當然還有改進空間，南非是70分，南非避免了衰退，避免了通脹上升，説明它的貨幣政策非常棒，但是南非已經不可能再延續以前的第五塊金磚百分之四五的增長速度，也就在二三左右徘徊，所以，南非是70分，在應對整個全球流動性不足，美元加息壓力，大宗商品暴跌各種需求不足的情況下。俄羅斯65分，俄羅斯也是不容易的，也穩定了整個金融市場，經濟有所衰退，但是整個宏觀經濟是比較穩的，但是油價跌到60以下，拿什麼進行財政刺激的空間又大為縮小。所以，俄羅斯應對了前期的衝擊，取得了明顯成效，但是目前也面臨巨大挑戰，主要是油價的進一步下跌。巴西是不合格，巴西的情況非常糟糕，大家想想，巴西是三億人口，每人平均收入超過一萬美元，將近四萬億的經濟體，相當於中國的一半左右，一半左右處在危在旦夕的時刻，如果巴西出了問題怎麼辦？會不會引起金融風險的傳染？在拉丁美洲，整個外債都在上升。全球來看，中國、印度就是優秀，南非就是中等，俄羅斯跟南非基本是中等，巴西就是不及格，而且是一個全球經濟這麼大的經濟體的很重要的風險點。

　　我想説在全球經濟這樣一個很不容易的時刻，中國不是傳統意義上的新興市場國家，它是emerging market，but China，不能把中國劃為一般的新興市場國家，中國和印度是閃亮的兩塊金磚，那三塊都已經褪色了。所以，我們要對自己滿意，我們對中國經濟要充滿信心，只有中國才能和將來的其他美國經濟的復蘇和其他新興經濟體市場才能引領全球經濟，只有人民幣在全球面臨流動性不足的時候是唯一的根本救贖。