融資額仍有“去庫存”壓力
- 發佈時間：2015-07-31 14:29:20 來源：今晚報 責任編輯：羅伯特
6月開始的A股急跌、大跌，至今讓投資者心有餘悸。A股市場出現這般動蕩的局面，正所謂是成也杠桿，敗也杠桿。因此，怎樣平衡杠桿與市場健康運作的關係，如何用好杠桿，是未來維護市場穩定健康發展的關鍵。
目前，A股融資融券餘額佔總市值的比例高於國際主流市場。就融資融券餘額佔總市值的比例而言，美國約為1.5%，日本約為0.9%，其他國家一般低於2%，但是A股自2014年7月啟動牛市行情後，到2014年10月中旬，融資融券餘額佔總市值的比例就突破2%，然後一直走高到3.5%。雖然今年6月中旬開始快速下降，但截至目前仍維持高位，停留在2%以上。如果加上場外配資，A股市場杠桿資金佔總市值的比例更高。
此外，A股融資額與融券額之比也大大高於國際主流市場。一般而言，融資額高於融券額是正常現象，這個比例在日本為2：1，我國台灣地區為8.6：1，但A股市場一直維持在100：1至600：1之間，雖然目前有所下降，但截至目前仍然超過100：1。如此畸形的融資融券比，體現出資金的單向流動嚴重，內部結構嚴重不合理。考慮到約2萬億元的場外配資中僅有融資沒有融券，市場整體的畸形程度更大。
雖然A股融資融券交易額佔總成交量比例符合國際市場慣例，但是融資交易額仍遠大於融券交易額。就融資融券交易額相對市場成交量佔比，歐美市場一般水準為15%至20%，日本約為15%，台灣地區約為30%，A股為10%至20%之間。但是，A股融資交易額遠大於融券，體現出結構市場交易結構的嚴重不平衡。
這輪從2000點到5100點的杠桿牛市，吸納了約18萬億資金，其中杠桿資金約7萬億，包括融資融券約2.2萬億、場外配資約2萬億、相關擔保資金約3萬億，杠桿資金佔比約40%，其中配資佔比23%左右，加上跟風資金，對市場投機起到了推波助瀾的作用。
融資融券餘額佔總市值比遠遠超過國際慣例，使得股價就像斷線的風箏，落地是早晚的事；只有單向融資，沒有融券的齊頭並進，體現出結構上的畸形，放大了上漲的風險。
與此同時，場外配資監管缺失，風險防範意識不強。券商的融資融券等場內業務，雖然有些虛胖，但畢竟在監管之中。而場外配資，監管機構並不了解具體情況，任由資金進出，風險的預警和管控便處在失控狀態。最終，對場外配資的一次簡單清查便動搖了市場信心。
去杠桿勢在必行，從總量控制、結構優化、全面監管等方面進行改進，是保證市場健康發展的關鍵。 洪新星
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