過去的三周時間，A股市場經歷了一場前所未有、驚心動魄的動蕩，近1500點飛流直下消失殆盡，股指從6月12日5178.19高點直落幾盤，跌至7月3日的3686.92點。

　　數據顯示，截至7月3日，14個交易日內上證綜指累計下跌28.6%，深證成指累計下跌32.34%，創業板指下跌33.19%。

　　個股方面更是慘不忍睹，剔除今年以來上市的次新股以及在6月15日至7月3日期間停牌的股票，2285隻正常交易個股中2236隻下跌，佔比達97.86%；跌幅超過40%的個股共1388隻，佔比60.74%；股價被腰斬的個股也逾千隻。

　　面對如此罕見的暴跌，管理層在最近一週多時間屢放救市大招，央行、證監會、人社部、財政部等部委，中國證券金融公司、基金業協會、證券業協會、證券公司、基金公司等專業機構全體總動員，但到目前，仍未見成效。而對於投資者來説，除了投資受損，更有疑惑縈繞在心頭，為什麼會出現這樣的下跌？

　　市場連續三周大跌的主要根源在哪？

　　資金面供需不匹配杠桿資金加劇波動

　　國金證券首席策略分析師李立峰認為，簡要回顧6月15日以來本輪市場暴跌的根源，在於資金面的供給與需求不匹配導致拐點的出現，而一系列創新工具的使用加劇了市場的跌幅。

　　在資金供給方面，兩因素導致資金供給出現邊際遞減。首先，由於今年1-5月份以來A股市場的“賺錢效應”持續顯現，使得居民資産再配置過快地流入股市，資金轉移有“透支”的跡象。數據顯示，6月初新發基金的規模明顯縮小；此外，監管層對“兩融”、對“場外配資”的監管與清理，加速了資金供給端的收縮。

　　由此，資金面供給自6月份以來出現了邊際收縮。但與此同時，市場對資金的需求卻在不斷提升，隨著A股市場整體上漲，進一步推升A股指數所需的成交量要隨之增加。

　　總的來講，資金供給端的收縮與市場對資金面需求的不斷提升，兩者之間的不匹配，引發了市場向下拐點的出現，再加上一系列創新工具中杠桿資金的“多米諾骨牌效應”，最終，使得市場出現了持續的下跌。

　　李立峰強調，新股發行對資金面的影響至關重要。不可否認，6月以來的連續兩批新股發行所募集的資金量的確較大，發行數量創去年IPO再啟以來的最高水準，由於新股申購的賺錢效應存在，由此可以預料的是，打新仍然會受到許多機構投資者或者個人投資者的追捧，二級市場資金面或多或少會産生些擾動。新股發行速度和規模的加快，也對資金面需求端提出了過高的要求。

　　數據顯示，今年上半年新股加速放行，共有8批、192隻新股發行上市。其中，上交所79隻新股合計融資1034億元，而深交所113家新股企業完成IPO融資440億元。兩大交易所合計有192隻新股融資1474億元，為歷年來最高。

　　星石投資首席策略分析師楊玲認為，本輪下跌的過程中，多數機構曾預估本次調整幅度大約在20%左右，但事實上，跌幅遠不止如此。監管部門政策收緊是促成調整的重要因素，除了嚴查場外配資之外，還包括嚴查市場操縱行為、提示關注兩融業務風險、摸底銀行資金入市情況等，部分券商也開始收緊兩融政策，這一系列行為也引發了市場對於監管干預的擔憂。

　　利好未見效的主因有哪些？

　　恐慌拋盤下跌難止A股情緒面極端走壞

　　錢景財富首席策略分析師江賽春表示，一致預期是資本市場最大的力量。資本市場的迅速起飛與快速崩塌，都是對市場人心的反映。在下跌趨勢已成、信心極度脆弱的情況下，市場內的大部分資金都會形成看空的一致預期。

　　事實上，目前市場信心崩潰的根源在於對下跌無底限的恐慌，導致場內資金爭相賣出，如果涌現無限額的賣盤，崩盤將難以挽救。這幾日在市場中都能感受到國家隊在真金白銀地進場，但面對全市場的看空也是杯水車薪。所以如果無法扭轉看空的一致預期，救市很難成功。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，在這場持續的下跌中，救市措施屢次失效，主要是A股情緒面極端走壞，場內融資盤凈減少，散戶資金一方面轉移至打新，一方面大舉補倉，機構資金略有退出。股指期貨市場的空頭並未乘勝追擊，但是多頭無心應戰，致使期指相對現貨大幅貼水。

　　此外，場外高桿杠比例配資爆倉形成的被動性平倉效應，進一步加劇了行情短期的波動幅度。還有前期凍結的打新資金規模一再創出新高，加上未來註冊制、戰略新興板的推出，使投資者擔心二級市場的承接能力，無力再戰，紛紛割肉離場。

　　暫停IPO能否解決股市目前存在的根本問題？

　　暫停IPO治標難治本A股缺乏自我調節機制

　　對於此次IPO的臨時叫停，長城基金宏觀策略研究總監向威達表示，IPO的密集發行雖然會給市場造成資金方面的壓力，但是全面暫停IPO對於A股市場來説是治標難治本，因為企業通過IPO融資是資本市場一個最基本的功能，一旦叫停，就意味著對實體經濟尤其是新興産業未來的發展都會産生不利的影響。

　　在此次爆發如此嚴重的股災過程中，監管層對於嚴重性的預估不足，導致救市措施跟進緩慢也是市場無法止跌的原因。事實上，前期市場已經顯示出非常明顯的非理性特徵，如果不及時出手遏制，有可能演變成一場金融危機。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，A股市場並不缺錢，而且市場對新股的需求非常大，不應該全面暫停IPO，而是應該控制節奏，減緩發行頻率。

　　造成本輪A股市場如此暴跌的原因，是當前市場缺乏自我調節機制。而恢復並提高市場自我調節機制，才有利於監管層專注市場監管，不再直接干預股市漲跌，更重要的是能促使投資者成熟，讓他們學會用腳投票，提高投資者風險意識。這也是A股市場化、法治化、國際化改革的大勢所趨。

　　董登新表示，一直以來，我國A股市場化、法治化、國際化改革進程緩慢，大大降低了A股市場的有效性，削弱了A股市場的自我調節機制，直接導致A股市場的“快牛、短牛”及“慢熊、長熊”的運作格局，進而造成市場過度投機及頻繁暴漲暴跌，這是A股市場最大的尷尬和無奈。

　　京華時報記者敖曉波