中國經濟網北京7月2日訊 （記者 康博） 在經歷了半個月的恐慌性下跌後，A股終於在六月的最後一天迎來了絕地反彈，但可惜的是在隨後的交易日中，市場再次跳水。截至7月1日收盤，滬指下跌5.23%。

　　根據觀察，與指數近期下跌20%相比，分級基金B類份額在這輪迴調中下跌幅度超過30%的比比皆是，其中鵬華高鐵B、工銀傳媒B等凈值下跌更是超過50%。有專家介紹，B類份額因為含有杠桿的原因導致其無論上漲還是下跌都會超過指數甚至個股的幅度，但與之前經歷過市場暴漲的分級B相比，正處在5、6月份新建倉的分級基金顯然更加生不逢時。

　　A股驚魂半月 分級基金跌幅巨大

　　6月30日下午，A股在延續了此前半個月的恐慌性下跌後終於迎來了報復性反彈，短短半天時間，滬指就從上午最多下跌5.02%拉高至上漲5.53%，個股方面無論板塊還是行業都盡數翻紅，但這次暴漲的代價卻是慘痛的。

　　據中國經濟網記者了解，從6月15日到6月30日，各指數的最大跌幅均超25%。而同期，712隻股票基金(包括指數基金)單位凈值也幾乎全線下挫，平均跌幅超24%。其中有多達578隻基金跌幅超過兩成，佔比超過八成；多達380隻的基金跌幅超過25%；144隻基金的跌幅超過了30%。更加令基民難以置信的是，在26日當天，國富健康優質生活股基收益虧損幅度高達16.07%，創下公募基金單日跌幅新高，29日繼續下跌達到13.28%。也就是説，僅在上述兩個交易日裏該基金收益跌幅就已經接近30%。

　　另一個讓投資者“大開眼界”的是分級基金。據同花順統計，近兩周有多達65隻分級基金B份額單位凈值跌幅超過30%，跌幅超40%的則達到25隻，杠桿最高的3隻可轉債分級B份額——銀華轉債B、東吳可轉債B和招商轉債進取近兩周單位凈值累計下跌78.02%、69.82%和62.95%。業內人士表示，這些基金杠桿較高，而在實際投資中基金經理又會自加杠桿投資，使得可轉債分級B份額實際杠桿在所有分級中處於最高水準，跌幅也最為慘烈。

　　與轉債分級相比，股票分級基金波及面則更廣。據媒體報道，鵬華高鐵B、工銀傳媒B、信誠TMT中證B和申萬傳媒業B近兩周單位凈值也慘遭“腰斬”，分別下跌56.64%、52.54%、52.34%和51.16%，華寶醫療B、富國網際網路B、富國創業板B、鵬華新能B等多只分級B份額跌幅超過46%。上述人士表示，由於分級基金B份額的初始杠桿水準達2倍，再加上建倉速度過快時機不好，遇到大幅調整，杠桿又會加速放大，呈現凈值加快下跌勢頭。

　　新發分級生不逢時 B份額“自由落體”

　　在此輪驚心動魄的大幅下跌中，最倒楣的莫過於那些在五六月份時新成立的分級基金了。中國經濟網記者查閱資料後獲悉，今年3月份至5月份，分級基金髮行的個數和規模分別是8隻、6隻、17隻和129億元，92億元和160億元。而進入到6月份之後，多家基金公司為了爭搶規模紛紛加碼發行各類行業主題分級基金，僅6月份的前10天，就有12隻分級基金成立，合計募資147億元。

　　“整體來看，分級基金市場份額相對集中，管理規模最大的12家基金公司佔據了超過九成的市場份額，其中富國、申萬菱信、鵬華由於在分級基金上佈局較早，管理規模相對居前。”一位基金業人士向媒體透露。

　　根據此前報道，6月首周有多達21隻分級基金募集申請獲得受理，創出了單周分級基金申請新高。其中，分級基金老大富國基金上報了中證智慧農業主題指數分級基金和中證土地改革農業主題指數分級兩隻農業主題分級基金。英大基金、融通基金和信誠基金則上報了稀有金屬或稀土産業分級基金，顯示分級基金進一步向小行業和冷門品種拓展。

　　而工銀瑞信基金公司則在6月15日—19日期間，一口氣募集中證高鐵産業、中證新能源及中證環保三隻指數分級基金。加上今年發行的中證傳媒，該公司今年新增分級基金也將達到4隻。

　　對於近期分級基金B份額的暴跌，業內人士認為，分級基金實際上就是指數基金的杠桿版，所以分級基金作為一個被動産品，不應該考慮市場漲跌，應該在上市前完成建倉，現在下跌得多也無可非議，這就是分級基金的特徵。

　　舉個例子説，滿倉分級B並不是簡單的滿倉，因為主流的分級B杠桿少則1.5倍，多則2倍，滿倉2倍的分級B就相當於200%的倉位。此輪調整把許多1:5杠桿的配資者洗出去了，甚至連1:3杠桿的配資者也晚節不保，可見杠桿交易的殘酷。

　　大盤反彈“挽救”多只分級B躲過下折

　　上週五（6月26日），大盤近乎跌停，凈值杠桿最高的銀華可轉債分級B單位凈值跌破0.45元下折閾值，從上週四的0.546元跌至0.253元，一日暴跌53.66%，成為本輪調整以來首只觸發下折的分級基金。而在本週一，東吳可轉債分級B份額凈值也跌破0.45元下折臨界點，成第二隻下折的分級基金。

　　業內人士指出，與股票設置跌停板不同，分級基金的合理交易價格定價更多是取決於其凈值、溢價率等因素。此次轉債B級凈值迅速下折，交易價格卻因跌停限制無從反應，只能被動挨打，無疑暴露出杠桿效應可怕的一面。即當趨勢“變臉”時，分級B的價格杠桿會隨價格降低而增加，一旦標的指數加速下跌，分級B持有人的損失會成倍放大。

　　歷史數據顯示，分級基金共發生過3次下折。而這幾次下折全都發生在熊市。其中，銀華鑫利凈值2012年8月30日收于0.25元，恰好觸發不定期折算閾值，成為國內首只觸發向下折算機制的分級基金；銀華鑫瑞與鵬華資源B分別於2013年12月20日與12月26日觸發向下折算條款。

　　實際上，除上述分級外，信誠TMT、工銀瑞信傳媒、申萬傳媒、華寶醫療、富國網際網路等多只分級基金也滑向下折險境。其中的工銀傳媒、申萬傳媒和華寶醫療均在今年5月份成立，這些基金成立後也是快速建倉，迅速被套，B份額凈值急跌，按6月29日價格測算，信誠TMT分級標的指數再跌約9%即觸發下折，其他幾隻基金跟蹤指數則需要再跌12%左右即下折，如果不是6月30日下午A股市場的絕地反彈，相信市場將呈現大批分級基金B下折的景觀。

　　但專家也指出，對於母基金而言，下折保證了分級基金運作的連續性。對分級A類，保護了其本金的安全，使得投資者獲得一種退出的途徑；對分級B類而言，看似不公平，實質則是在市場繼續下跌情況的保護措施，因為雖然下折時分級B會虧損，但復牌後的下跌速度會得到緩衝。