本報記者 曹力水

　　違約事件不斷暴露，使市場對部分低評級發債主體預期不樂觀。

　　部分高等級長期信用債因為發行利率過低導致市場認可度不高。

　　近日，部分信用債發行遇冷，據來自上海清算所、中國債券資訊網等網站的公告統計，6月份以來，已有數十家企業發行的短融、中票、公司債等因為申購不足等原因而取消或者延期發行。

　　多家公司取消或推遲發行

　　根據上海清算所的發行披露，6月25日，吉林昊融集團發佈公告取消短期融資券的發行，公告顯示，原擬定發行總額為15億元的2015年第一期短期融資券，由於“企業融資計劃的變化”，經與簿記建檔管理人協商，決定推遲發行。當日，億利資源集團因“市場利率出現波動”而取消原計劃5億元的短期融資券；重行悅來投資集團則因“季末市場波動，在現有的利率區間內沒有募滿需求”，決定將2.4億元中期票據擇時重新發行。

　　除了非金融企業信用債發行頻頻遇冷外，部分金融企業發行的債券也受到影響。近日，長江證券發行的20億元90天的短期融資券，招標利率區間由原來的2.5%至3.5%上調至3.68%，高於原招標區間上限。

　　“顯然，如果發行人不上調利率，就難以籌集足夠的資金。”在一位券商固定收益研究部負責人看來，取消或延遲發行信用債的原因主要有兩類，第一是由於債券違約事件的不斷暴露，使市場對部分發債主體信用不高的企業預期不樂觀，加上資金面緊張導致需求不足；第二是部分高等級長期信用債因為發行利率過低導致市場認可度不高，發行人需臨時調高發行利率。

　　資金緊張為主因

　　“資金面緊張是造成近期信用債發行遇冷的重要原因。”國泰君安固定收益分析師徐寒飛認為，近期新股發行速度加快，6月份以來，不論是打新短期凍結的資金還是新股上市募集的資金都遠超歷次，對資金面産生了不小壓力。

　　地方債的發行也對信用債發行産生“虹吸效應”，據統計，地方債5月份發行約1000億元，6月份發行加速，發行總額超過7000億元，“隨著地方債供給的釋放，流動性邊際收緊。”銀河證券分析師劉丹認為，“隨著地方政府債務置換規模的增加，信用債近期的行情不容樂觀。”此外，大額存單的發行，也會提升商業銀行的表內負債成本，從而提高銀行的債券預期收益率。

　　徐寒飛認為，債券與其他一些投資産品相比，並不具備較高收益的吸引力，隨著替代投資産品的層出不窮，一些機構投資者對於單純債券投資的興趣也大大減少。另外，當債券市場利率高於企業預期時，企業可能會延遲或取消發行，從而控制融資成本。

　　信用債市場近期違約事件頻現，使低等級信用債的發行面臨一定的困難。截至記者發稿，6月份以來，已有50多只債券評級遭遇下調。信用評級較低的債券還將承受壓力，海通證券宏觀債券研究員姜超表示。

　　短期行情或回暖

　　“債券發行被取消或者延遲的情況並不鮮見。每逢年末、半年末，歷來都是信用債難發的時節。”民生證券固定收益研究員李奇霖認為，半年末考核導致流動性趨緊，加上中長期債市收益率震蕩上行等因素，一定程度上限制了機構對信用債的需求，一級市場新發債難免受到影響。

　　央行在6月25日以利率招標方式開展為期7天的350億元逆回購操作，意味著“空窗”兩個多月的市場公開操作重啟，給債券市場也帶來了積極的預期。招商證券債券研究員孫彬彬認為，此舉緩解了年中資金的緊張，穩定了市場的預期。

　　日前，央行宣佈降準降息，再次利好債市。中信建投證券宏觀債券研究團隊首席分析師黃文濤表示，“股市資金短期內可能會選擇觀望或進債市避險。短期來看，債市或會回暖。”