國企改革四個頂層設計方案近期有望公佈

　　國企混改：上市是重要途徑

　　從南北車合為“中車”，到中電投和國家核電的正式合併，再到聯通和電信、兩桶油，央企巨無霸合併傳言頻現，最後到A股市場中，一個個具有國資背景的上市公司陸續發佈因重大事項停牌，國企改革已拉開大幕。

　　最近股市中，國企改革概念股更是風生水起，中糧地産、際華集團等不懼市場調整，屢創新高。國企改革四個頂層設計方案近期將公佈，國企改革概念股或將又成焦點。

　　中國企業改革與發展研究會副會長李錦指出，國資體系瘦身將是一大任務，國企發展模式將從增量發展變為存量組合。下一步，建築、電力、鐵路等産能過剩行業的眾多央企，還將面臨大規模的合併重組。2015年是國企大重組、大整合的一年。

　　改革方案>>>

　　關於央企分類，此前有報道稱最終版意見可能由初稿的三類(公益保障類、特定功能類、商業競爭類)變成兩類，即商業類和公益類。

　　曾向國資委提出過央企“三分法”方案的黃群慧表示，“兩分法”將特定功能類和商業競爭類合併為商業類，但實際上是一種“隱性三分法”：其中商業1類就是此前的商業競爭類，包括處於充分競爭行業和領域的央企；商業2類企業是指主業關係到國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，或處於自然壟斷行業、經營專營業務、承擔重大專項任務的央企，也就是之前“三分法”中的特定功能類央企。

　　黃群慧認為，“兩分法”有利於特定功能類央企走出去，避免國際上使用“競爭性中立”來擠壓這類企業的國際化經營空間，同時有助於推動國企更好地向西方經濟體制看齊，彰顯推動壟斷行業國企改革的決心。

　　但他擔憂的是，特定功能性國企事實上達不到國際上公認的商業性國企行為規範，如果方案驟然將絕大多數國企冠以商業類國企之名，恐怕難以被國際所認可。

　　央企分類：兩分法或成“隱性三分法”

　　黃群慧表示，組建國有資本投資運營公司方案的目的在於改革國有資本管理體制，由管資産向管資本轉變。他的建議是通過組建國有資本投資運營公司，形成“三層三類全覆蓋”的國資管理體制。

　　所謂“三層三類”是指以國資委為最上面的第一層，第二層是國資委管理下的多家國有資本投資運營公司，第三層則是國有資本投資運營公司所控制的各類國企。其中國有資本投資公司以公益保障類、特定功能類企業為主要投資對象，以實業投資為核心職能；國有資本運營公司以商業競爭類企業為主要控股對象，以持股管理為核心職能。

　　黃群慧稱，在上述新體制下，對國企所有權將由國資委轉移至投資運營公司，國資委對不同類別企業的管理許可權也將有所不同：對商業競爭類國企，國資委只需要履行與“管資本”密切相關的公司章程、審計、資訊披露、派出董事、國有資本收益上繳等七項職能，而對其他類別國企，則相應增加國資委的管理職能。

　　“我們的政策建議是，在未來的3到5年，國資委要向國有經濟管理委員會過渡，使後者成為一個單純的政策制定者，而股權所有者則是第二層的國有資本投資運營公司。”

　　黃群慧介紹，“全覆蓋”是指上述管理體制不僅包括現有的國資委旗下的國企，還應包括不在此列的金融類企業、文化類企業，以及各部委旗下的企業。

　　組建國有資本投資運營公司：三層三類全覆蓋

　　國企混改：上市是重要途徑

　　黃群慧參與了此前由中央深改組組織的國企改革調研，國企混改狀況是調研最重要的一項內容。黃群慧認為，上市是目前通過規範的程式來防止國資流失的唯一途徑。“只有上市，才能提供一個公開公正的機制。‘進場屬常態、協議屬例外’，我們應當設立‘例外清單’，儘量不要通過協議轉讓來操作(混改)，一定要通過上市公司的層面來推動混改。”

　　此外，黃群慧認為在國企混改中還應建立相應的改革創新容錯機制，對於依法推進改革、未謀取私利但未達到改革目標的企業和個人免除責任；建立民主保障機制，通過職代會等民主方式監督國資流失、利益輸送等現象。

　　黃群慧認為，中國國企的員工持股一直缺乏統一的頂層制度設計，因而造成了與其他制度不相容的現象，使得一些企業因員工持股計劃而難以上市；而員工在公司上市後短期內的減持行為則擾亂了資本市場的正常秩序；此外，規範不到位的員工持股也存在著國資流失的可能性。

　　黃群慧認為，新一輪國企改革中員工持股首先應堅持“激勵相容”原則，要在股票價格、持有比例、持有期限、進入退出機制等方面設計得當，使員工個人利益與企業長遠發展利益捆綁在一起。

　　其次要堅持“增量分享”原則，不應拿原有的國資存量與員工分享，應鼓勵將企業增量效益、明確是由員工努力創造出來的企業超額收益用作分享，避免國資流失。

　　最後，黃群慧強調員工持股要堅持“長期激勵”原則，他認為，證監會最新規定的“每期員工持股期限不低於12個月”的期限大大短于其他國家，應予適當延長。“只有堅持長期導向原則，才可能發揮這一制度對員工的組織承諾，也才可能為國企帶來可持續的價值增值收益。”

　　員工持股：激勵相容、增量分享、長期激勵

　　今年還有哪些行業的國企有望迎來合併重組，這也是各界關心的問題。中國企業改革與發展研究會副會長李錦説，2014年央企並購重組和資源整合力度加大，例如成立了鐵塔公司推動電信基礎設施共建共用，華孚集團整體併入中糧，企業重組穩步推進。下一步，建築、電力、鐵路等産能過剩行業的眾多央企，還將面臨大規模的合併重組。2015年是國企大重組、大整合的一年。

　　對於未來還有哪些行業可能會進行重組，國資委研究中心企業改革與發展研究部部長王志鋼表示，國企合併重組，不能簡單地説哪個行業適合更快些合併，哪些更慢，是合是分都有邊界。比如，航空一集團、二集團的合併，就是因為當時在國內，民航用戶不過幾家，軍事産品也只有軍方一家用戶，而下一步應該獲取更多的國際訂單。

　　有市場人士認為，由於國企改革為當前市場的投資主題之一，且今年內仍有重要推進，在資金的高度關注下，後市或仍有反覆活躍的機會。投中集團高級分析師宋紹奎認為，偏市場化領域國企參與並購重組的機會將更多，比如涉及食品、消費等領域的國企。

　　投資機會>>>

　　建築、電力、鐵路等行業整合預期較強

　　本週市場出現較為急速的下跌，這種較快速的下行讓投資者極度恐懼，而對這種類型的波動，中航證券樊波認為， 牛市一定是做多的，尤其是對主流當紅熱點的做多，樊波提出：“群體性上漲速率有所減緩，但這並不影響新熱點的啟動，從4月份的一帶一路，到5月份的網際網路+和中國製造2025，這些熱點在上演著接力賽，而時至6月份，國企改革板塊的強度明顯升溫，新興鑄管一週暴漲超過40%，帶動了中糧地産、際華集團的個股的啟動，可以説目前市場的風口已轉向該板塊，投資者可重點關注。”

　　震蕩是牛市的必經之路，但震蕩並不可怕，震蕩是新熱點涌現的最佳環境，國企改革當屬此類。

　　申萬宏源分析師張聖賢指出，國企改革方案討論已涉及改革深水區，由於國企改革頂層設計方案尚未出臺，引入戰略投資者和員工持股計劃等實施混合所有制改革的案例較少，各地仍靜待相關操作細則和紅線出臺，隨著國企改革頂層設計方案出臺和地方兩會人事調整完成，2015年各地國企改革有望進一步加速，國企改革有望成為貫穿今年的重要主題。

　　機構觀點>>>

　　國企改革開啟“霸道”上漲行情

　　本報綜合報道