潘毅剛

　　當下中國經濟版圖上呈現出了冰火兩重熱度，經濟短期內連續承受下行壓力，但下行中卻又蘊含著前所未有的對未來發展的熱切期盼和信心。兩個現象是這種信心的集中表現：一方面，蟄伏已久的股市，重啟火熱牛市行情。另一方面，新經濟領域呈現出多年未見的大眾創業，萬眾創新的激情；各行業和各領域，以“網際網路+”為特點的嫁接優勢、對接資源、改造提升自我的熱情。

　　數據“冷”和信心“熱”看似矛盾。但事實上，經濟規律，終究是遵循人的行為規律，信心代表未來，數據代表過去。每一波經濟週期上升期重啟，都是人心所向決定的，而不是過去數據外推。

　　要知道，行情、激情、熱情，並不是違背規律趨勢而發生，它折射的是當下中國經濟結構的加速重構，是新經濟替代舊經濟的必經歷程，是新模式替換舊模式的自我革命，是對新政策導向激勵、舊政策導向退出調整的強烈回應。

　　行情、激情、熱情也不是孤立存在的，股市行情與短期經濟數據看似高度不相關，但卻與激情和熱情高度相關。資本市場的股權融資不斷上升，替代債務融資，既是對增量經濟的助推放大，存量經濟的優化重組，更投射出對資本市場標的物——企業未來的信心。

　　打個可能不一定非常恰當的比方，資本市場當下正在發生的是一場核聚變。聚變是多變一，資本放棄絕對控制權後，品質雖有折損，卻能從小資本變為大資本，釋放巨大能量。這不僅指股票發行由核準制向註冊制改革變化，更包括由PE、VC和政府成立的各類産業投資引導基金等組成的多元化股權融資渠道，各類資本涓滴歸流，齊聚同一個更加透明、更加規範、多層次、可上下互通的市場體系平臺，主機板、創業板、中小板、新三板，公募、私募以及海外市場互為支撐，互相聯繫。借助資本市場平臺的力量和篩選，更多優質企業將通過資本聚變獲得能量，加速發展、迭代發展，發生“裂變”。

　　“裂變”的典型特徵是“一變多”。資本市場清晰權益歸屬和適度泡沫激勵，也將讓各類創新企業，充分競爭，互相碰撞，發生鏈式反應，激發出實體經濟一股創新潮流，最終以新産品替代舊産品，以新市場替代舊市場，以新業態替代舊業態，以新模式替代舊模式，引領經濟加速邁入新常態。

　　可以説，從資本聚變到創新裂變的市場經濟大邏輯，從沒有像今天這樣清晰，也從沒有像今天這樣風起雲湧，更沒有像今天這樣影響著未來經濟的走向。

　　也正因為茲事體大，對行情、熱情、激情三者並行，更需要理性冷靜的思考，要正確的做事，更要做正確的事，把握好從資本聚變到創新裂變的認識、路徑和制度保障。

　　一是正確認識資本和創新的體用關係。資本和創新的關係，實質上是虛擬經濟和實體經濟的關係，實體經濟是體、虛擬經濟是用。資本聚變最終目的應為創新裂變服務。誠然，資本市場對於創新既有放大作用，又有篩選功能，但資本市場如果脫離創新，脫離實體經濟無限放大，或者錯誤篩選、逆向淘汰，這樣的市場對實體經濟不是輸血，反是抽血，也遲早難逃崩塌之虞，並對整個經濟帶來毀滅性的破壞。歷史上，18世紀的南海泡沫、美國上世紀90年代末的網際網路泡沫和2007年的次貸危機依然歷歷在目，教訓深刻，需溫故知新。

　　二是正確對待和控制資本聚變風險。正如核物理原理一樣，聚變並不容易控制。它的啟動會吸收巨大能量，一旦啟動，就難以停止，可能不被管理意志所左右。從歷史經驗來看，資本市場發展都經歷過不完善到完善、不規範到規範的過程，資本市場助推創新的方式一定是通過泡沫的方式，去助推、發現創新。資本市場的繁榮，只要與實體經濟需求相匹配，就有利於實體經濟繁榮。所以對待資本聚變的泡沫既要善於利用，又要敬畏。要謹記，一個好的資本市場一定不是零和博弈的賭場，而是共贏市場，是發現未來價值的市場。我們的資本市場，才經歷短短的二十幾年，很多制度尚在完善過程中，經不起大落，也無法承受快速大起，當制度完善跟不上瘋長的速度，其結果必然是起的越急，衰減幅度越大，摔得越重。

　　三是正確把握夯實創新裂變的制度基礎。資本很重要，但創新裂變得以發生，還必須有三個必要條件：其一，微觀上，企業本身要做好，管理要對，模式要對，這是最根本的。雞鴨永遠變不了鳳凰孔雀，沒有廣大創業創新的企業，資本也就成了無源之水、無本之木。其二，中觀上，創新激勵體制機制要對。追逐財富本身沒有錯，但如果一個國家、一個社會都以有沒有錢作為成功標誌，作為最終事業，就一定是沒有希望，更談不上有什麼創新。基礎性研究、原始創新很難，週期很長，但一定要有正確的激勵機制鼓勵人去做。這是新常態下我們從發展跟隨者向積極治理者轉變，所必須面對的變化。其三，宏觀上，市場化環境還需進一步完善。裂變的鏈式反應如遇到雜質，將影響擴散速度和效果。從資本聚變到創新裂變，其根本還是市場化邏輯，要讓這個邏輯起作用，關鍵還在於處理好政府、市場和社會三者關係，讓三大主體最終達成共識，共同順應市場化規律，為創新“裂變”掃清制度障礙，回饋社會。

　　（作者單位：省發展規劃研究院）