第一季度資本外流規模，17年來最大。原因是什麼呢？簡單地説，就是人民幣資産吸引力下降，美元資産持續性走強，歐元資産可抄底。官方對此規模比較淡定，目前中國跨境資本流動“正常”，“是意料之中的有序調整”，“沒看到人民幣貶值導致資本外流情況發生，基本面仍然穩定”。

　　外管局公佈的數據顯示，2015年第一季度，中國的國際收支出現805億美元的逆差，創歷史新高。其中經常項目順差為789億美元，這意味著資本和金融項目逆差達到1594億美元，相較去年四季度970億美元的資本和金融項目逆差，資本外流的增速為近幾年新高。

　　大規模資本項目逆差的出現，顯示在美元強勢升值下跨境資金流出壓力與日俱增，而從央行此前表態看，與中國主動對外輸出資本的長期戰略選項有關。從目前情況看，相關主管部門對資本的跨境流動狀況有著明確的掌握，對未來的趨勢更有著清晰的認識與判斷。相關專家認為，鉅額的逆差數據不會對中國經濟以及資本市場帶來衝擊。

　　外部影響

　　數據顯示，今年以來，跨境資金一直呈現持續流出態勢。1-4月，銀行累計結匯人民幣34160億元，累計售匯人民幣40841億元，累計結售匯逆差達到人民幣6681億元。多位經濟學家認為，目前的資本外流尚不足以威脅到中國的金融穩定。如果今年全年都按照現在速度外流，資本外流量3200億美元，僅僅佔到2014年GDP的3%和外匯儲備的9%。

　　對於資本外流的加劇，市場人士認為，並非是一種資本外逃，自有合理的理由。“資本外流並不是今年才開始，從美聯儲宣佈將退出QE並將美元利率恢復至正常水準開始，市場就已經預期到，國際資本將持續流出新興市場，這其中自然包括中國。”一位外資銀行分析師對《國際金融報》記者表示，“美元的強勢表現，加劇了資本流出新興市場的態勢。”

　　數據顯示，2014年美元指數的漲幅達到12%。從2015年年初至今，美元指數的上漲幅度已經達到近10%，頻頻觸及100整數關口。

　　上述分析師指出：“除了美元不斷走強所引發的美元資産的吸引力增強外，投資者對投資歐元資産的興趣同樣在增加。儘管歐元區的債務問題並未得到根本解決，歐元區經濟也沒有多少起色，但是歐元區經濟逐步緩慢向上的趨勢是明確的。”

　　內部因素

　　從2014年開始，中國的GDP增速就出現逐步放緩的態勢。2014年中國GDP總量首破60萬億，達到636463億元。然而，GDP同比增幅僅為7.4%。第一季度，GDP增幅為7.0%，創6年新低。在未來一段時間，GDP增速放緩是一種常態。

　　根據國家統計局數據顯示，4月多數宏觀經濟數據不盡如人意。其中，4月規模以上工業增加值同比增長至5.9%，仍低於第一季度水準，表明二季度GDP增長亦或將放緩。而4月固定資産投資同比增長則由3月的13.5%急劇放緩至12.0%，暗示持續調整之下房地産市場仍面臨嚴峻的形勢。對外貿易方面，4月進出口數據均弱于市場預期，表明外部需求復蘇放緩且存在不確定性。

　　儘管距離第二季度結束還有近1個月的時間，但是市場對於第二季度GDP增幅的預測顯然並不樂觀。日前，渣打銀行發佈研報稱，根據4月經濟數據顯示當前宏觀經濟尚未走出困境，預計第二季度GDP同比增幅或為6.7%。

　　匯豐銀行指出，因外部需求惡化，該行將對中國2015年GDP同比增幅預估從此前的7.3%下調至7.1%。匯豐表示，儘管中國政府及央行已經推出了相當多的寬鬆措施來提振經濟，但總體來看，寬鬆政策力度仍有不足之嫌，趕不上經濟形勢的變化，這也將進一步削減投資增速。

　　上述分析師指出：“為刺激經濟增長，從去年年底開始，央行開始逐步放鬆貨幣政策，已連續3次降息。隨著境內人民幣利率水準的下降，在相當程度上自然會刺激跨境資本流出中國境內，尤其在美聯儲加息預期不斷強化的情況下。”

　　高層認識

　　實際上，相關主管部門已經注意到資本外流的現象。外管局國際收支司司長管濤日前表示，今年第一季度外匯呈現外流趨勢，是意料之中的有序調整，“不能簡單等同於違法違規和隱秘的資本外逃。這種調整是可預期的，反映了市場主體順週期的財務運作”。

　　他表示，資本流出的主要渠道是藏匯於民和債務去杠桿化，當前國內經濟下行壓力比較大，世界經濟又處於深度調整之中，美元匯率也在持續走強，受這些因素影響，境內的企業和個人延續了去年以來的“資産外幣化、負債去杠桿化”的財務運作，導致結匯減少、購匯增加。

　　管濤指出，“中國抵禦外部衝擊的重要基礎是龐大的經濟體量、較多的貿易順差、充裕的外匯儲備、以及有彈性的人民幣匯率，中國在應對資本流動衝擊方面有較大的迴旋餘地。”對於未來資本跨境流動的趨勢，管濤預計，未來跨境資本流動仍將呈現震蕩走勢。

　　對此，上述分析師也作出了同樣的判斷。他解釋：“一方面，美聯儲加息很可能在下半年正式啟動，美元強勢將延續，而中國經濟增速放緩的態勢也將延續一段時間，因此資本外流的情況會延續。另一方面，中國企業海外投資以及境外金融投資力度不斷加大，勢必有越來越多的資本投向海外市場，也會表現為資本外流。”

　　不過，該分析師同樣表示，下半年不僅有吸引資金流出境外的因素，同樣存在吸引外資流入的因素，“未來一段時間，中國金融市場的開放力度持續加大，勢必會有大規模的資金流入中國境內，因此，下半年中國的跨境資本流動將呈現上下波動態勢。”（付碧蓮）