■ 談股論市

　　一個過度炒作的股市顯然是弊大於利的，也不符合國家的利益。中國A股的“短牛長熊”特徵，就源於散戶為主體的投機傾向。

　　5月28日，與2007年的5月30日一樣，A股再度迎來“股災”的暴風雨。但是，即便“5·28”A股猛烈調整，暴跌卻並沒有引起過大的恐慌。這是因為，股民普遍都相信，國家只是希望“快牛”變“慢牛”，手裏的股票依然會上漲。

　　這也是為什麼在六一兒童節前的週末，網路上流傳的段子都是股民善意的心理按摩。儘管他們其中的很多人，在一年前還對股市充滿了疑惑和不屑，更慶倖自己沒有在上一輪的股市崩盤中遭遇“碾壓”，然而，牛市的再度風生水起，新一代“小鮮肉”卻仿佛也變身為民間股神。

　　但是，我們不禁要問，一旦股市再次劇烈調整，我們所期望的股市“國家隊”真有能力拯救下跌的股市嗎？

　　理論上講，股票市場並不是一個“零和遊戲”的過程，直接融資是股市的基本功能，是市場化資源配置的重要手段。因此，國家希望通過註冊制、新三板等改革，通過活躍股票市場解決中小企業融資難問題，通過股市解決國有企業改制增效問題，都是事半功倍的好選擇。

　　但是，一個過度炒作的股市顯然是弊大於利的，也不符合國家的利益。中國A股的“短牛長熊”特徵，就源於散戶為主體的投機傾向。一旦市場轉暖，越來越多的普通老百姓跟風進入充滿風險的股票投機，牛市賺了“快錢”將進一步激發人性中貪婪的一面，這種炒作股票的市場只能淪為“零和遊戲”，變相地成為賭場。

　　縱觀歷史上每次A股市場“上漲-下跌”週期，其結果都是金錢財富從散戶流轉到機構投資者，是財富的全社會又一次集聚，拉大了貧富差距。而且，越是大牛市的崩盤，這種貧富差距的擴大效應就會更加明顯。對於國家來講，當街頭巷尾的買菜大媽、保潔阿姨、小區保安都在興高采烈説股票的時候，就是財富再一次不合理集聚的前夜，必須要格外警惕。

　　可見，通過多種手段給股票市場降降溫，應該是現在監管機構和貨幣當局心裏的真實想法。所謂升得越高、摔得越重，股票市場也是如此。

　　所謂的“股災”並不只在中國會出現，歷史上歐美國家、我國香港地區都曾出現過多次“股災”：一旦投資預期扭轉，機構投資者除了大量拋售手中的股票，還會通過資金優勢加杠桿，通過金融衍生品、股指期貨、股票期權等工具，加速股票市場的下跌。通俗地説，就是利用機構優勢，迅速壓低股價，不給散戶“割肉”出逃的機會。

　　平日裏“熨平”資産價格波動的期貨市場和期權市場，在劇烈震蕩的股市中，反而變成了加劇震蕩的最大推手。但是，國內外的經驗告訴我們，政府不到萬不得已，不會犧牲市場“公平競爭”的原則，不會主動干預市場運作。

　　從政府角度講，股市投資屬於直接投資，跟商業銀行裏儲戶的儲蓄是不一樣的；股票市場投資風險必須自擔，國家不會像設立類似存款保險制度的基金，來為股民的投機行為買單。本屆政府倡導的“依法治國”，在存款保險等金融立法上銳意進取，嚴格區分商業銀行的理財産品和儲蓄的投資風險，已經讓很多投資行為不嚴肅的投資者吃了苦頭。

　　投資股票的老百姓畢竟是少數，預期國家會拿全民稅收去拯救崩盤股市中的股民，是一種對絕大多數人的不公平，更是牛市中新股民的美好泡影而已。因此，股市有風險，“5·30”仍然可以能不期而遇，而對於廣大中小股民來説，與其指望“國家隊”在下跌時救火，不如避免“玩火”，合理規劃自身財務風險配置，提升投資意識而不是相信吹捧投機神話。

　　□許維鴻（中航證券首席經濟學家、盤古智庫學術委員）