■ 談股論市

　　這輪牛市行情，以經濟體制改革紅利引導為基礎，宏觀貨幣政策寬鬆為前提，社會閒散資金入市為源泉，監管機構政策利好為動力，各路機構一直唱多為號角，在多重利好的釋放下，一輪又一輪野蠻式上漲完全可以説是情理之中。

　　週一滬指高開高走，地産、軍工、醫藥等多個板塊掀漲停潮，滬指輕鬆站上4800點大關，再創本輪牛市新高；與此同時，市場交投熱情高漲，滬市成交10792.96億元，深市成交9537.33億元，兩市共成交20330.29億元，再度刷新歷史新高。

　　這輪起始於去年7月份的牛市行情，在各種利好消息的推動之下，不斷創出歷史新高，讓人興奮與激動。回顧這段長達近一年的波瀾壯闊牛市行情，中間雖然有所波折，出現暫時回調，但是整體上看，一路向上，未來也似乎一馬平川，5000點近在咫尺，史上最高點6124點，突破也近在眼前，10000點也不是夢。

　　與股市火爆形成鮮明對比的是，一季度中國經濟數據繼續疲軟。一季度GDP同比增長7.0%，創出六年來低點。3月份出口同比下跌近15%，月度貿易順差降至13個月內的最低點。3月份發電量再度出現負增長，並創出五年多新低。中國經濟仍處於下行通道中可以説是共識。

　　今天的成交量再創歷史新高，成為歷史第一天量，一方面儘管是股市火熱的證明，另外一方面，高的成交量意味著高的換手率，也預示著市場投資者已經開始用實際行動來證明多空雙方的巨大分歧。雖然股市向上做多動力十足，新增股民資金與機構增量資金不斷注入會繼續有力推動市場上漲，但是畢竟這輪牛市增勢過猛，而且已經與經濟基本面走勢相背離，部分投資者面對市場的風控，存在恐懼心理，見好就收，落袋為安不失為一種好的選擇。因此，短期來看，股市中期調整無法避免，未來幾個星期大盤震蕩回調的可能性很大。

　　但從中長期看，中國股市的牛市仍然還有充足的理由持續。今年“兩會”上，央行行長周小川明確表示，資金流入股市也是對實體經濟的一種支援。4月17日，證監會宣佈規範兩融通知，一度使市場膽戰心驚，但在一邊倒的看空聲音中，證監會又迅速于兩日後發佈澄清公告，告訴市場不宜過度解讀。再加上不斷降準降息，其實都可以解讀為政府對股市持支援態度。

　　雖然股市很瘋狂，但是牛市的背後往往隱藏著必然邏輯。監管層的種種行為，其背後的邏輯是在間接融資仍支撐中國實體經濟主渠道的當下，政府更希望通過股市這一直接融資渠道，解決企業融資難、總體債務率高的難題，同時緩解銀行為實體經濟輸血的壓力。

　　這輪牛市行情，以經濟體制改革紅利引導為基礎，宏觀貨幣政策寬鬆為前提，社會閒散資金入市為源泉，監管機構政策利好為動力，各路機構一直唱多為號角，在多重利好的釋放下，一輪又一輪野蠻式上漲完全可以説是情理之中。

　　未來下半年看，隨著新一輪宏觀量化寬鬆貨幣政策出臺，市場資金利率成本會繼續下行，風險偏好上行的邏輯並未被打破，流動性寬裕市場繼續為牛市提供支撐；市場持續上漲堅定了投資者入市和持股的信心，增量資金入市勢頭仍在。

　　由此來看，投資者目前不必懼怕“天量天價”魔咒，資金驅動性牛市尚未走完。不過，伴隨著成交額放大，市場波動幅度也將放大，投資者需要注意資産風險配置，防範股市風險。

　　□汪傑（國海證券投行部董事）