市場已經注意到，創業板的市盈率已經超過100倍。由於演算法不同，筆者統計下來，目前創業板的市盈率中值已經達到195倍，這是根據最新的一季報折算得來的，創業板的市凈率也已經到了10倍。也就是説1塊錢的資産，標10塊錢賣給你，還有那麼多人去搶？這些數據都是很恐怖的，高得有些莫名其妙。

　　全市場市盈率中值已經達到138倍。這是A股有過千家公司以來最高的，估計在全球規模資本市場上也是前所未有的。創業板和中小板共有一千來只股票，這個規模大體是A股2001年以前的水準。假設中小板、創業板是2001年以前的市場，那時候的泡沫也未出現過這麼大，所以目前我們正處於一個超級瘋狂的市場環境之中。

　　筆者一直很不解，為什麼創業板會走成現在這個樣子？還是要分析問題産生的根源。這個根源不是出於投資者，而在於我們的市場本身機制的缺陷。

　　近日在左安龍主持的新媒體阿牛直播（aniu.tv)中，筆者談到過這個問題。在今年4月16日，也就是中證500指數推出之前，市場對這個事情的討論很熱烈，認為500指數推出之後，可以做空很多東西。當時筆者也是這樣認為的。但最近研究了一下數據，問題存在於500指數本身。500指數是包含滬深300指數之外的500家流動性較好的上市公司，統計了這些上市公司的分佈後發現，在這500家上市公司中，深圳主機板包含111家，佔22.2%；深圳中小板包含133家，佔26.6%；而我們的創業板只有11家，所佔的比重非常小，只有2.2%，所佔的市值權重，也只有4.3%左右。所以，500指數基本沒有覆蓋到創業板，可以説它的對衝機制對創業板不起任何作用。

　　資金是最聰明的。在500指數剛出來的時候大家馬上就發現，創業板其實根本對衝不掉，那機構就可以照樣拉了。這説明我們市場的對衝機制仍處於一種嚴重缺位的狀態，市場本身的價值發現功能沒有了。上一輪6124點就是基金這樣做出來的，現在主機板的估值相對合理，而創業板沒有任何市場機制能夠抗衡，才會表現出來這樣“瘋”。基金經理們不傻，找的就是市場機制的缺陷。

　　這是不是我們市場監管的問題呢？設計出來的市場機制不健全，才會導致這種現象。基金永遠是市場裏最瘋狂的資金。6124的時候就是瘋狂，再往前，坐莊最厲害的時候也跟基金脫不了干系，究其根源，與當時市場機制的不健全都有關係。所以基金這次找創業板再來一次瘋狂，一點都不奇怪，反過來説明這些資金的管理人的魄力和膽識，該反思的是市場自身。

　　現在管理層對創業板的的態度曖昧，覺得它不對勁，又怕言語過激影響大局，這樣下去，只會引起市場誤讀。如果放在過去，可能評論、金牌都會出來了。現在創業板的體量，設計一款創業板的對衝指數應該沒有問題，反應太慢，市場上很多人都會因此受到傷害。不要認為創業板不給70歲以上的老人開戶，問題就會少，傷害了年輕一代，股市也會迎來失落的十年。毛羽