權重股指數5月以來小幅調整，但創業板、中小板、中證500指數震蕩走高。管理層著手規範資金加杠桿行為，新股發行節奏提速，社保、匯金等減持權益資産，是本次權重指數調整的主要動因。對於中小盤股指數來説，無論是特殊監管手段，還是市場化手段，對於市場的影響都不大，主要是因為創業板為代表的中小盤股在巨大的資金供給面前顯得稀缺。短期內，市場進入了“權重股負責慢、創業板負責牛”的格局。權重指數由慢轉快的時間節點，可能在深港通獲批以及A股可能納入MSCI等事件明確之後。

　　權重股行情慢下來

　　為什麼是權重股節奏慢下來，而不是創業板呢？我們有以下幾點認識：第一，高杠桿資金前期主要選擇流動性好的權重股作為標的。在規範之前，傘形信託、銀行配資等高杠桿資金直接買股的現象很普遍，這一方面加劇了市場波動，同時也放大了市場交易量。在管理層相繼出手規範後，以“一帶一路”題材為代表的權重股普遍下跌，滬指從4500點殺回4100點一帶，主要就是因為抑制高杠桿。高杠桿行為減少後，兩市成交明顯萎縮，這是主要特徵；第二，社保基金、匯金等主要機構對於權益類資産的減持和贖回，主要體現在權重成分股，這對於上證50、上證180、滬深300等指數影響顯著；第三，以銀行、證券為代表的權重股中機構投資者持股比例偏低，散戶持股較高，市場運作節奏減慢後，反而形成了多殺多。在經濟數據偏冷的情況下，機構投資者主動攻擊權重股的積極性不高。至於創業板、中小板為什麼越走越強，我們總結下來的原因是：大勢所趨，有賺錢效應。

　　中小創運作節奏越來越快

　　當牛市被市場認同後，創業板、中小板的運作節奏越來越快。剛開始的時候（比如去年四季度）還因為市場存量保證金有限，資金水位不夠深，出現了與權重股的蹺蹺板效應。但隨後兩個季度，基本上是強于大盤股的。主要原因，我們認為有以下三點。

　　一是時代的需要。在經濟轉型的大背景下，中小企業是最需要被扶持的，創業板、中小板承載著企業融資的重任，創業板、中小板體量越大，就越能承載更多的企業融資，從新股發行節奏可以看出，原先每月10多只，現在一個月50隻，都是歷史上罕見的，未來註冊制放開，更需要一個更加強大的融資平臺。現在，一些小盤新股也主動到滬市上市，從目前滬市市值體量看，承載更多中小企業融資問題不大，而現在創業板、中小板還不行。

　　二是價值投資的前奏。創業板、中小板目前還屬於典型的成長性投資理念主導，過去10年，已經有部分公司從默默無聞的小公司，逐漸成長為典型的白馬股。但是，大多數公司以及新上市的公司，還處於成長和轉型的初期階段，這個階段，需要給手裏有大把募集資金的企業去實現他們的發展戰略。二級市場上，許多企業的股價因為標的稀缺、資金充裕而持續走高，也有許多公司具有優秀的商業模式，大概率能夠成為白馬、藍籌，所以市場給予了很高的估值。談到估值，創業板從1000點以來就一直處於泡沫的輿論風口，但毫無疑問，如果要尋找增長彈性大，未來能夠成為白馬和藍籌的品種，我們認為大多數就在創業板、中小板個股中。

　　三是個別“黑天鵝”企業不會影響創業板、中小板大局。在一個板塊或群體公司數量比較少的時候，個別“黑天鵝”公司容易對全局帶來重大影響。而隨著創業板、中小板企業數量不斷增多，板塊中出現問題公司的概率和主機板差不多。至於價格，並不是制約創業板、中小板的核心問題，企業治理水準、財務品質、對股東的回報等等才是關鍵。內幕交易、股價操作等行為，是存在於全市場的現象，不能只扣在創業板的頭上。

　　牛市週期很長

　　權重股的本次調整，是個短期調整，我們認為，這僅僅是長期牛市旅途上的一次短暫停留。在本次停留的過程中，權重股節奏慢，中小盤股節奏快，一些主題類個股依舊十分活躍。基於這樣一些認識，市場中一些資金依舊表現出高調和任性。如果從中長期趨勢看，現在絕大多數公司的股價都會被刷新。

　　許多人習慣看上證綜指，不習慣看深綜指、創業板、中小板和中證500指數，其實，如果能長期觀察這些指數的話，就不太容易陷入滬綜指左右一切的怪圈。我們一直堅持認為，在牛市週期中，點位和成交量不是太重要的，市場熱點節奏、資金偏好才是關鍵。現在的節奏是權重指數慢，創業板、中小板節奏快，熱點主要集中在中小盤股，資金偏好中小盤股和一些題材股。在我們提出的大小兼顧的投資策略中，對於眼下比較慢的權重股，我們傾向於守；對於相對比較活躍的軍工、北斗、迪斯尼、“網際網路+”等，我們傾向於攻。不管是攻還是守，都應該讓時間成為我們的朋友，在一個長牛週期中，選擇自己熟悉的品種，持股時間越長，回報就越顯著。