主持人：劉暢

　　以往牛市大部分是因經濟復蘇而生。當前正在經歷的這輪牛市卻是在宏觀經濟疲弱、盈利水準下滑的環境下形成的，因此註定了這絕對不是一次典型的常規牛市。正如國泰君安首席宏觀分析師任澤平所説：此輪經濟下行主要是結構性而非週期性，過去幾年的熊市是對改革遲緩挫傷社會信心的評分，此輪牛市是對改革提速重振信心的估值修復和溢價，所以此輪牛市是“改革牛”，而非“週期牛”。

　　降息週期撬動牛市

　　5月11日，中國股市迎來年內第2次降息，這也是本輪降息通道啟動後的第3次降息。業內判斷，此次降息絕不會是本輪最後一次。風險資産的定價決定因素是無風險利率與風險溢價，經濟下行壓力增大，但貨幣供應量不斷增加，導致市場對企業盈利預期發生微妙變化。貨幣政策的變化因此成為股市上漲的主要動因。

　　■浦銀安盛基金

　　降息利好權益市場。降息有望帶來增量資金，並提高風險偏好，有利於藍籌板塊企穩；在增量資金入場下，成長股也有望繼續走高。這是經濟轉型下的財富再配置，中期牛市格局不變。

　　■股友 天天

　　本輪牛市靚瞎很多分析師的眼睛。股市已成為中國夢的一部分，資本市場已成為中國崛起和民族復興的主要動力。在中國人通過房地産成為中等收入國家後，資本市場將帶領國人度過中等收入陷阱，進入發達國家行列。上週末央行降息，高層卻一直説“穩健貨幣”，既不想讓市場過度解讀，又不想讓政策預期一目了然，致使政策失效。

　　深改紅利催生改革牛

　　本輪股市上漲，是對改革紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。證監會主席肖鋼表示，“中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場預期，改革紅利將是推動資本市場進一步健康發展的最強大動力。從這個意義上講，贊同‘改革牛’的觀點。”

　　■國泰君安 任澤平

　　這輪牛市是風險偏好提升所帶來的牛市，核心在於“改革”，這輪牛市是對改革的期待，所以叫“改革牛”。最近經濟下行，股市上行，原因是整個社會信心的恢復，股市走牛是社會信心的縮影。2014年第三輪改革重啟後，宏觀經濟越來越差，卻沒有人認為“中國要明斯基時刻”。牛市走到現在，移民到國外的企業家都想重回A股投資了，全民都在熱議大牛市。

　　■武漢科技大 董登新

　　必須承認，我們在淘汰過剩産能過程中走得還比較艱難。如何度過這個陣痛期，關乎未來股市能否獲得實體經濟的更強支援。我們有理由對中國的改革抱有自信，更有理由堅信中國經濟將在“雙引擎”的推動下行穩致遠。但必須理性地認識到，這是一個長期過程，不宜過度、過快地透支“深改紅利”。目前創業板平均市盈率超過85倍，中小板平均市盈率也高達50多倍，與之相比，主機板上市公司的估值更為合理些。

　　産業政策扶持是方向

　　既然是“改革牛”，那麼符合大時代背景的行業應該來自於中國産業政策扶持的重點方向，“網際網路+”、“中國製造2025”、“綠色化”，以及軟體、醫療服務、環保等符合大時代背景的行業都應該引起投資人的重視。

　　■證券之星

　　中央全面深化改革領導小組在第十二次會議上提出，要在部分區域系統推進全面創新改革試驗，支援試點區域發揮示範帶動作用；力爭到2020年，在科技體制改革的重要領域和關鍵環節上取得突破性成果。在新常態下，創新驅動正在取代傳統的投資拉動，成為經濟可持續發展的新動力。張江高科、中關村、東湖高新等公司通過經營園區或對園區內企業進行股權投資，有望分享新一輪創新成果。

　　■媒體人 趙學毅

　　嗅覺敏感的機構投資者出手闊綽，重金佈局“一帶一路”概念股。截至一季度末，79隻中證一帶一路主題指數樣本股中，機構投資者躋身69隻前十大流通股東名單，合計持股市值720.01億元。同時，公募基金紛紛推出相關主題基金，儲備166億元的彈藥。北京一基金經理表示，“隨著一帶一路進入實施階段，不但政策風口在持續，實際訂單也逐步落實。一帶一路主題行情已進入訂單驅動階段，將持續向好。”

　　■股民觀點

　　■貪吃豬：2007年牛市和2015年牛市的主要區別是牛市背景不同。2007年是受股改推動，本輪牛市經濟基礎並非最佳，且屬於降息週期，是“改革牛”和“轉型牛”。

　　■田野創業：本輪大牛市是“改革牛”，改革不止則趨勢不變，就這麼簡單。

　　■招財貓：某券商説了，“總結即將過去的一年股市走勢，一個字總結是“牛”，兩個字總結是“任性”；八個字總結就是“黨給我智慧給我膽”。

　　■布衣優婆塞：牛在減少，卻讓牛奶幾千倍出，看著暈。