申萬宏源震蕩持續 結構分化

　　本週滬深股市震蕩整理，連續第二周出現滯漲，顯示多空分歧繼續加大。從目前看，主機板震蕩仍有時日，但前期還沒有大幅拉升的中小市值題材股仍有表現機會，如何把握好這一結構性機會對短線操作而言至關重要。

　　一方面，近期以“中字頭”為代表的大盤權重股在南北車謝幕後一時失去龍頭標桿，相關重組預期又不著邊際，因此短線權重股板塊表現偏弱。同時，滬深兩市日成交在創出18000億元新高後難以再度放大，技術形態上出現天量天價，縮量整固的要求。上證綜指已連續兩周在4300點一線原地踏步，出現持續震蕩整固的可能性不小。如果按照前一輪上證指數從上漲到3400點調整近3個月來看，本輪震蕩仍將持續一段時間。

　　另一方面，本週創業板中部分天價股開始下跌，樂視網、安碩資訊、東方財富等龍頭一度跌停，其中機構抱團、自拉自唱的現象較為突出，且已引起市場關注，一旦出現高位反轉則容易導致機構間相互踩踏。而標桿品種的大跌對整個創業板人氣産生衝擊，也顯示機構之間的相互博弈。因此短線創業板中的百元以上高價股，同樣需要相對謹慎。

　　除大盤權重和小盤超高價股外，其他熱點和板塊仍然較為活躍，結構性分化現象突出。如本週三、四大盤震蕩小跌，但兩市盤中仍有超過六成的個股上漲，漲停的家數分別有188隻和183隻，週五也有147隻，表明熱點較為活躍。從目前看，這些沒有經歷過大幅上漲的中小市值品種，後市仍有較好的表現機會，投資者可有重點的調整倉位和重心。

　　另外，從近期新股上市後的走勢看，在經過連續逼空式的漲停後，都會出現放量換手，隨後又進入第二波的上漲，這已成為新股上市後的常規走勢，因此如果投資者能發現這一規律，那麼在新股首次打開漲停時及時介入，後市仍將有可觀的盈利機會，投資者也不妨加以關注。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4250-4500點

　　下周熱點 中小市值題材股

　　下周焦點 政策面及成交量

　　銀泰證券 市場將以震蕩整理為主

　　儘管週三後有所回調，但得益於周初的上漲本週A股各市場指數周線最終仍以紅盤報收，滬指上漲2.44%，深圳成指漲1.48%，中小板、創業板則分別上漲7.78%和5.78%，表現依然明確強于主機板市場。就行業面看除非銀金融、銀行下跌外各板塊指數本週悉數收漲，其中輕工製造、農林牧漁、傳媒等漲幅居前。

　　上周市場的上行主要受央行再次降息利好推動，管理層貨幣政策的調整驗證寬鬆預期，從而對投資者信心形成提振。不過後市滬深兩市料將進入區間震蕩，反覆整理預計將是未來一段時間A股的主要運作趨勢。

　　首先，央行降息政策的出臺儘管對短期市場形成提振，但由於此次政策的調整未能明顯超預期，因此對A股的刺激力度將相對有限。其次，進入五月份後，強化傘型信託監管、規範兩融業務、加快新股發行等一系列舉措相繼實施，同時證券公司也紛紛下調擔保證券保證金比例，這將使得A股未來一段時間進入“去杠桿”階段，其對市場的負面影響也將逐步顯現。最後，下周市場將再次迎來新股密集申購，前期在資金寬鬆、投資者做多熱情較高的情況下新股發行未能為兩市運作産生過於明顯的負面影響，但當前隨著影響市場的負面因素逐步增多，其對短期指數的衝擊預計也將有所增大。同時，以創業板為代表的中小市值個股前期的強勢上行在很大程度上起到了集聚人氣的作用，然而隨著各方分歧的增大以及部分領漲股的回調，後期創業板階段休整將是大概率事件，其亦將對市場整體形成拖累。

　　因此，未來一段時間內，A股在各種負面因素的影響下將面臨上行動能不足的局面，但由於場內資金依然寬鬆，其出現顯著調整的可能性同樣降低，滬深兩市更多的將維持震蕩整理格局。

　　儘管創業板將進入階段休整，但中小市值成長股預計仍將是資金關注重點，因此配置上投資者仍應繼續向此類個股傾斜，後期建議重點關注文化傳媒、電子以及節能環保板塊內優質成長股機會。對於傳統行業，則建議以把握主題機會為主，重點可關注新能源汽車、國防軍工板塊個股機會。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4100-4300

　　下周熱點 文化傳媒、電子、環保、軍工、新能源汽車

　　下周焦點 政策、“去杠桿”進程

　　太平洋證券 創業板依然牛勁正足

　　 本週滬深兩市大盤先揚後抑，滬指在上週三連陰之後，本週初實現三連陽，但隨後失守4400點。創業板指數則再創歷史新高，繼續高舉高打，再次與主機板形成鮮明對比。

　　就市場表現來看，降息不改板塊領漲節奏。上週末央行宣佈下調金融機構存貸款基準利率0.25個百分點，降息幅度未超出市場預期，因此對經濟的作用還需看降息的累計效應。受降息影響，本週初市場走勢有所提振，降息後的三個交易日傳媒、輕工製造、商業貿易漲幅最高，而週期品表現依然乏善可陳。由此可見，降息並未改變市場內部領漲板塊的節奏，代表新經濟的創業板依然牛勁正足。

　　資金面上，自4月20日降準以來，央行持續暫停公開市場例行操作，本週已經是第八周，鋻於本週沒有任何到期資金，因此本週再度實現零投放。目前，貨幣市場各利率繼續保持下行態勢，各期限資金供給充裕。

　　創業板指數自今年突破2500點以來，各種爭論對比不絕於耳，各種對高估值板塊的擔憂與國內外泡沫對比甚囂塵上。當前，創業板指數已突破3200點，再創歷史新高之際，具有“高處不勝寒”思想者眾多。但創業板指數代表新經濟的發展方向，堪比2005-2007年中的煤炭、有色、地産行業，而從PEG的角度來看，2014年扣非後創業板仍低於主機板，説明成長板塊的盈利優勢依然具備長期吸引力，仍可看高一線。

　　但主機板方面則謹慎看多。從2015年一季報表現來看，券商、保險、傳媒、環保、TMT等行業業績靚麗，從估值角度來看，銀行、白酒、煤炭等行業處於歷史較低水準，這也在一定程度上封殺了大盤深幅回調的空間，但從4月份的經濟數據看，短期經濟增長壓力依然較大。固定資産投資增速大幅下滑，地産銷量降幅有所收窄、穩增長仍主要靠基建投資拉動；前三個月企業利潤繼續收縮，PPI連續38個月負增長，通縮持續。在政策托底的預期下，宏觀經濟企穩可期，但藍籌板塊短期缺乏促發因素。

　　大盤目前仍未擺脫震蕩格局，對主機板下周表現持謹慎態度，但繼續看好以創業板為代表的成長板塊，看好“網際網路+”之下各行業資訊化的落地。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4200-4400點

　　下周熱點 消息面

　　下周焦點 成交量

　　大同證券 政策紅利將鞏固牛市基礎

　　在經歷過上周大幅下挫之後，本週初大盤開始反彈，隨後陷入震蕩，上證綜指和深證成指本週分別上漲2.44%和1.48%，中小板、創業板則繼續刷新歷史新高，全周分別上漲7.78%和5.78%。兩市成交量有所放大。

　　本週公佈的多項4月經濟數據遠低於市場預期，經濟下行壓力持續發酵。需求端投資增速下滑最為明顯，製造業、房地産、基礎設施建設投資增速較3月均有下滑，基建投資增速則依然維持在20%以上；房地産市場銷售情況在一、二線城市雖然有所好轉，但地産投資增速依然大幅下滑至6%，鋻於地産銷售情況好轉向投資回升傳導需要3-6個月時間，地産投資情況還會繼續惡化；消費、出口數據持續低迷，供給端工業增加值較3月有所好轉，但4月5.9%的增速顯示實體經濟情況仍不容樂觀，與同期用電量、鐵路貨運量等數據相印證。

　　當前經濟的弱勢將進一步打開政策投放的想像空間，鞏固本輪市場上行邏輯。首先是更加寬鬆的貨幣政策。自去年11月啟動降息以來，央行在6個月內先後3次降息、2次降準，頻率接近2008年金融危機時的水準，預計降息、降準仍是未來的必備政策工具。從經濟增速與同期貸款利率的角度考慮，需要至少2次，每次25個基點的降息才能使企業貸款成本降低到全年經濟增速目標6%以下。其次是更加積極的財政政策。4月財政支出同比增長超過30%，但絕對值較3月並無明顯變化，由於經濟情況惡化，財政收入，尤其是省級政府財政收入成為制約穩增長政策的重要因素。在此背景下，地方政府債務置換範圍有望進一步擴大，規模有望繼續提升，並將確保在建項目、新開項目的資金需求。最後是消費政策的調整。3月30日鼓勵地産剛性需求及改善性需求政策帶動4月地産銷售情況回暖，但投資者信心仍需後續政策鞏固，包括更大範圍的貸款利率折扣、稅費減免等政策都有望實施。

　　本輪行情啟動的邏輯在於經濟下行導致的政策預期改善，而前4個月經濟超預期下行將使得政策力度超預期更為明朗，這將鞏固A股市場上行的基礎，牛市格局未變。短期來看，下周新一輪新股申購開始，加上近期兩融資金增量減速明顯，流動性壓力或將制約指數上行腳步，轉而進入震蕩格局，期間可能出現快速反彈，但不宜追高；“神創板”的糾結行情或將告一段落，雖然週五發佈會證監會披露並未對基金公司進行窗口指導，但監管層遏制“瘋牛”的決心沒有變，投資者應果斷回避過高估值標的。建議關注估值較低、政策預期明朗的地産龍頭。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4250-4350點

　　下周熱點 房地産

　　下周焦點 擴大外資參股券商的後續政策

　　西南證券 滬市逞強 中小盤分化

　　本週大盤衝高回落，週一最低盤中跌破了4200點，週三則摸高全周高點4415點，週五最終收至4300點之上。周內各板塊分化明顯，中小板指大漲7.78%，創2011年10月底以來單周最大漲幅，5月14日刷新了歷史新高9839點；創業板指大漲5.78%，5月13日創出歷史新高3271點。周內兩市合計日成交金額逐日縮減，週五為1.3萬億元，為全周最低。

　　新股發行方面，下周將有20家新股集中上市，最大發行股數是迎駕貢酒8000萬股，將更多對中小投資者形成資金分流效應，5月22日則將迎來大規模解凍資金回流。另外，考慮到6月份存在中國核電發行的可能，資金將主要回流到滬市股票中。

　　資金面方面，央行本週四在公開市場繼續暫停操作。這是4月20日降準以來，央行連續第八次暫停公開市場例行操作，實現全周零投放，同時也是4月27日以來連續第三周零凈投放/凈回籠。在近期在貨幣市場利率頻創階段新低的背景下連續暫停公開市場操作，體現了央行維護貨幣市場利率保持低位的政策意圖。儘管下周將受到新股發行的影響，但貨幣市場利率並未回升。

　　消息面上，為解決地方債置換問題，中國將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現金管理抵押品的範圍，並將允許地方債納入央行SLF(常備借貸便利)，MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補充貸款)抵押品範圍；國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資産證券化試點規模，繼續完善制度、簡化程式，鼓勵一次註冊、自主分期發行。上述消息對銀行股的利好本週並未在市場體現，有待後續釋放。

　　大盤周K線收出帶上影線的小陽線，上漲2.44%，收復了前一週的部分失地，日均成交金額也較前一週放大一成。周K線均線系統基本維持多頭排列，周K線遠離5周均線，出現超買。從日K線看，週五大盤收出長陰線，收至5日均線位置。均線系統開始轉為交匯狀態，5日均線下穿10日均線，短期走勢看淡。擺動指標顯示，大盤在中勢區下探，多空雙方力量處於均衡態勢，中期走向有待抉擇。布林線上，股指處於中軌位置，線口收斂，呈現盤整形態。

　　此外，下周是股指期貨1506合約擔當主力合約的第一個交易周，疊加新股密集發行影響，市場波動料十分劇烈，預計將以先跌後回升的形式呈現，而滬市表現相對較強，有望回升至4400點之上，但小市值品種不容樂觀，將出現顯著分化。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 4300-4400點

　　下周熱點 銀行、地産等低估值板塊

　　下周焦點 成交量

　　新時代證券 大盤震蕩調整 個股精彩紛呈

　　 下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 4000-4400點

　　下周熱點 核電電力

　　下周焦點 貨幣政策、IPO

　　本週滬深股市呈現先揚後抑的格局。受上週末央行降息的利好刺激，本週大盤周初探底4099點後出現技術性強勁反彈，連拉三根中陽線，週三最高摸至4415點。但由於市場追漲意願不強，後半周成交量逐步縮減，大盤震蕩下行，週五勉強收在4300點之上。

　　基本面上，上週末國家統計局公佈數據顯示，4月CPI同比增長1.5%，比上月回升0.1個百分點，PPI同比下降4.6%，與上月持平，顯示數據低位有企穩跡象；本週三統計局公佈4月工業增加值為5.9%，比上月增快了0.3個百分點，顯示工業形勢出現見底回升；不過前4月全國固定資産投資同比增長12.0%，比前3月回落1.5個百分點，創近四年來新；週四國家能源局公佈數據顯示，4月份全社會用電量同比增長1.3%，這是繼2月後的月用電量增幅首次由負轉正，表明穩增長措施正在産生效果。4月份的數據低位企穩的跡象也比較明顯，但總體上仍然比較疲弱，此次央行降息對經濟企穩回升將起到重要作用，預計5月份後的數據進一步改善的幅度有可能增大，使得A股市場的信心進一步增強。

　　流動性上，週三央行公佈數據顯示，4月末M2餘額128.08萬億元，同比增長10.1%，增速分別比3月末和去年同期低1.5和1.3個百分點，4月人民幣貸款增加7079億元，較3月的1.18億元大幅回落，4月社會融資增量為1.05萬億元，分別比3月和去年同期少1881億元和4488億元，表明實體經濟信貸需求比較疲軟。而上週末央行降息對降低社會融資成本起到較好的作用，目前公開市場資金利率整體上處在低位震蕩下行態勢。當前經濟下行壓力仍然較大，企業融資成本仍然較高，CPI仍在低位徘徊，因此貨幣政策仍有較大的寬鬆空間，未來還有進一步降準降息可能。

　　技術面上，本週滬市大盤收一根帶上影線的小陽線，顯示上檔拋壓較重，技術性反彈的特徵比較明顯，周線調整趨勢還將延續。日K線上，短期均線糾結走平，且大盤週五收在其下方，顯示大盤經過技術性反彈後，有再度破位向下運作的態勢，後市仍然有一定的調整空間和調整時間。創業板本週雖然再創歷史新高，但隨之而來的壓力越來越大，再加上滿盤獲利籌碼的拋壓，後市步入震蕩調整的概率也較大。再加上下周第二批20隻新股發行，預計將凍結申購資金3萬億元左右，市場面臨嚴峻考驗。但個股行情依然較為豐富，結構性行情也將持續火爆。因此操作上，對近期處在高位的個股應逢高減磅，對漲幅不大有補漲要求的個股可適當參與。

　　民生證券 市場機會將逐步回歸個股

　　受央行再次降息因素的影響，滬深兩市周初出現了大幅的反彈，但在站穩短期均線後，市場並未持續上揚，而是圍繞BOLL線中軌展開了激烈的爭奪，最終未能站穩BOLL線中軌顯示市場多空博弈異常激烈。下周有20隻新股發行，再加上162.5億股的中國核電已經通過首發申請有望于近期發行，對市場産生一定的心理影響，而新股上市的超額利潤也提高了資金申購新股的積極性。由此，市場短期料震蕩加劇，個股走勢也將出現明顯的分化。

　　從近期公佈的4月經濟數據看，規模以上工業增加值為5.9%，比上月加快了0.3個百分點，雖然有所反彈，但仍處低位。41個大類中，有38個行業保持了同步的增長，保持10%以上增長的行業，僅有電腦、通信和其他電子設備製造業和化學原料和化學製品製造業，高新技術産業對經濟的支撐作用明顯，消費升級需求增大；但傳統行業生産依然疲弱，發電量和粗鋼産量增速依然偏低。4月全社會用電量同比增長1.3%，由2月、3月的負增長轉正，服務業用電量增速較快，但工業用電量同比下降1.1%，也印證了需求較弱，企業去産能仍在繼續。為改善社會資本使用狀況，資産證券化、地方債置換計劃等都有利於優化貸款結構，緩解資本壓力的措施正在實施，支援經濟的發展。在一系列政策和措施的引導下，經濟增長將逐漸回穩。

　　本週創業板和中小企業板再次創出歷史新高，財富效應明顯，説明場內資金依然充沛，但創業板“高價股”風險也在加大。滬深主機板市場，銀行、券商及地産等權重股的調整對指數影響較大，在這些板塊沒有企穩前，指數很難有較好的表現。技術上看，日K線上MACD、KDJ都在修正中，BOLL線中軌對指數産生壓制，量能也出現萎縮，市場處於震蕩中。通過反覆的震蕩，一來可以消化上檔的壓力，二來也可以修正過高的技術指標，為更好的上漲打下基礎。

　　具體操作上，在各板塊得到充分的輪動後，市場的機會可能逐步回歸到個股上，在持續關注業績較好的醫藥、食品等防禦品種的同時，國資改革、智慧製造以及電子資訊技術等個股也可逢低關注。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4200-4400點

　　下周熱點 智慧製造

　　下周焦點 消息面

　　國都證券？市場短線調整壓力加大

　　本週市場衝高回落，大幅震蕩。全周上證指數上漲2.44%；中小板指數和創業板指數分別上漲7.78%和5.78%，雙雙再創歷史新高。

　　監管層多次提示風險，市場情緒趨於謹慎。週五證監會主席肖鋼再次提示新股民樹立風險意識，同時表示新股發行不對股指産生實際影響；雖然證監會新聞發言人否認了針對基金超配創業板被查和被約談等傳聞，但基金集中持有的多只創業板高價股遭到鉅額拋售；中央匯金大舉贖回上證180ETF，受此影響金融、地産等權重股走勢疲弱。

　　由此，預計在短線獲利回吐慾望高企的背景下，市場的調整壓力也有所加大。技術上看，2月份春節以來，上證指數首次跌破BOLL線中軌後反抽乏力，短線走勢已明顯由強轉弱。再加上下周新股密集發行，市場短線面臨較大調整壓力。因此穩健投資者宜控制倉位，規避市場短線風險。