■雋語投資

　　張俊

　　2015年5月初，知名私募崔軍二度舉牌新華百貨備受資本市場關注。公開資料顯示，崔軍旗下兩隻基金于4月中旬至5月兩次“舉牌”新華百貨，合計持股約10%。面對“野蠻人”的叩門，新華百貨在股價大漲後緊急公告停牌，至今尚未復牌。去年下半年以來，以保險資金、産業資金、著名私募基金和牛散為代表的大資金活躍于資本舞臺，對標的上市公司頻頻“舉牌”或持股臨近5%“舉牌”線。與此同時，被“舉牌”前後，這些上市公司股價往往出現明顯漲幅，構成可觀的投資機會。縱觀近年來各種舉牌案例，普通投資者只有對規律性的東西有更深入的理解，才能更好地與“野蠻人”共舞，把握這些相對稀缺的投資機會。

　　第一，“舉牌概念股”的投資邏輯。我國證券法規定，投資者持有一個上市公司已發行股份的5%時，應在該事實發生之日起3日內，向國務院證券監督管理機構、證券交易所作出書面報告，通知該上市公司並予以公告，業內稱之為“舉牌”。筆者理解，被“舉牌”的上市公司之所以廣受關注，首先，相對普通投資者，構成“舉牌”的機構一般具有強大的研究能力，這無形中為普通投資者排除了可能的“地雷”；其次，構成“舉牌”後，舉牌資金是謀求控股還是普通的財務投資，上市公司往往因不甚明瞭而嚴陣以待，一般會很快停牌。如果是前者，上市公司大股東往往會通過購買更多股份或實行增發來稀釋對方股份，防止失去控股權；如果是後者，當然會松一口氣，但又無意間又為普通投資者提供了一個可供跟風的絕佳標的。因此，無論哪種情況，舉牌將使得相關上市公司的股票變得比以往更加稀缺。最後，通過大比例入股，相關機構往往會深度介入上市公司內部管理、推進資源整合，達到自身股權投資的大幅升值。正因為如此，去年下半年以來，澤熙舉牌工大首創、寧波聯合、美邦服飾、康強電子。近期，前海人壽舉牌中炬高新、南玻A，牛散向敏舉牌華西股份。舉牌之後，相關上市公司股價均出現可觀漲幅。

　　第二，被“舉牌”公司的共同特徵。券商研究顯示，2004年—2014年，被舉牌的上市公司主要集中在金融、房地産、商業貿易、醫藥生物等行業。這一特點目前並無明顯改變，仔細觀察本輪大牛市以來被“舉牌”的公司，大都屬於上述行業。在密集舉牌發生的時間上，近20年來A股市場的“舉牌”潮，往往發生在股市由熊轉牛階段或大調整之後。此前，1996年、2005年兩輪大牛市的起點，也是大規模“舉牌”潮的起點，今年，A股市場的“舉牌”現象則已達到歷史性高潮。這也成為股民掘金的一個富礦。一般而言，被舉牌概念股有以下特徵：市值偏低、股權分散；價值相對被低估，市凈率偏低；旗下資産具有發展成新業務的潛力；所處行業存在整合趨勢。以被澤熙舉牌的美邦服飾為例，彼時市值約為100億元，屬於傳統行業的冷門股，業績乏善可陳，具有轉型的動力和業務基礎。可以看出，逆向思維是捕捉“舉牌”概念股的利器。

　　第三，多維度選擇跟風標的。選擇何種舉牌概念股進行跟風？除了上述特徵外，舉牌機構的市場影響力、股價的前期漲幅、被舉牌公司的轉型可能性等，都是重要的判斷依據。一般而言，保險公司、大型私募基金公司、長期具有良好實戰業績的牛散等，都是良好的跟風對象。不過，就後期股價表現而言，保險公司所選擇標的往往給人穩健的印象，上漲速度相對緩慢，相對而言，著名私募基金、著名牛散等的舉牌標的，後期上漲更為淩厲，這也與其投資風格和後期的整合有關。鋻於牛散相對機構來説“勢單力孤”，因此著名私募的舉牌標的往往成為追風對象。以澤熙協議入股的文峰股份為例，儘管與舉牌有所差異，但在後期賣出的時間限制上則大同小異，澤熙介入後，文峰股份遭到瘋狂追捧，股價最高漲幅約400%，令人嘆為觀止。除此以外，消息公佈時，相關個股的漲幅也是重要依據，如文峰股份公告時的漲幅約為60%，美邦服飾公告時漲幅約為40%，均不算太大。

　　總之，對被“舉牌”公司的投資可謂跟莊投資，在股價漲幅較低時候介入，獲取超額收益的機會較大，這類機會隨著牛市的發展，將會越來越多。