新華網紐約5月8日電（記者黃繼匯）“了解做空很有必要，但我強烈建議大家不要去做空，”有著12年做空經驗的對衝基金經理惠特尼·蒂爾森在紐約巴魯克學院演講時道出這番肺腑之言。

　　蒂爾森于1999年創立凱斯資本管理公司。雖然擁有豐富的空頭經驗，但在他看來，做空是一項殘酷而激烈的業務，好比“逆水行舟”。在其投資生涯中，他更多還是通過發現好股票並長期持有來盈利。

　　做空股票的交易特點是先賣後買。當投資者預期某只股票價格未來會下跌，就先從券商等機構那裏借來股票，按目前價格賣出，待股價下跌後再買入還給券商，從中賺取差價利潤。

　　蒂爾森説，做多的時候，投資者尋求有良好管理、強勁增長的公司；相反，做空者則尋找不誠實的管理層、低增長或負增長、競爭力弱的企業。

　　“但做空不僅是做多的反向，其實更艱難也更危險，其中有許多原因，”他説。

　　首先，做空的盈利是封頂的，但風險是無限的，做多正好相反。做空者可能80％的時間都正確，但20％犯錯時間的損失可能讓所有盈利化為烏有。

　　其次，為做空股票，投資者首先必須從券商處融券。糟糕的是，如果股價上升很快，券商很可能為了控制風險而對投資者的空頭倉位強行平倉。

　　另外，“做空壓力很大，如果你公開做空，會受到公司的攻擊和抱怨，很多人甚至認為做空是邪惡的，”蒂爾森説。

　　當然，做空也有好處。蒂爾森説：“做空讓我可以在做多的倉位上更加激進。無論是個股，還是倉位，我都可以冒更大風險。

　　在市場下跌時，做空就格外重要。2008年金融危機期間市場暴跌，但做空使蒂爾森管理的基金跌幅只有市場跌幅的一半。空頭倉位成為他的“防震墊”，併為抄底提供了資金，令他的基金在2009年就實現盈利。

　　蒂爾森説，作為職業投資者，培養做空思維非常有益，尤其是質疑的態度，“這幫助我在做多一隻股票的時候，也會去看它潛在的風險”。

　　他舉了一個自己成功做空的案例：2012年到2013年，一家美國硬木地板公司股價上漲超過7倍，利潤率大幅增長，市盈率高達40多倍。蒂爾森研究後發現，這家公司利潤率遠高於同行，主要是因為它收購的企業從俄羅斯進口走私木材。

　　他認為，如果這家公司的低價原材料無法繼續，高利潤率和高估值將終結，於是開始做空。此後，隨著環保組織將該公司進口走私木材破壞原始森林的事件曝光，執法部門為此對公司展開調查，公司股價一路走低。

　　蒂爾森總結了幾個做空經驗：第一，不要做空；第二，如果必須做空，可通過組合來做空，而不要單押一隻股票；第三，不要因為某只股票估值高而做空，他就曾因為做空特斯拉而遭受很大損失。