本週滬深股市再度衝高震蕩，走勢和上周類似。其中，週三兩市深幅調整，共有91隻個股跌停，一度令投資者驚心。從目前看，主機板市場調整尚屬正常，但創業板指數應相對謹慎。

　　從大盤調整的原因看，有四大因素的疊加作用。一是新股的集中發行。由於本週30隻新股扎堆發行，吸引場內場外鉅額資金申購。根據統計，週二珍寶島等15隻新股網上網下共凍結1.75萬億資金，如果加上週三週四江蘇有線等另外14隻新股，此次申購資金總額很有可能超過上一輪的2.7萬億，成為新的申購之最。二是週三統計局公佈的今年一季度國內生産總值增長僅7%，雖達到年初政府工作報告的增長目標，但創出6年來的新低，其中包括投資、貿易、消費“三駕馬車”的增長速度全面回落，表明經濟基本面仍有持續下行的壓力。三是週四有上證50和中證500兩隻新的股指期貨新品種上市。由於股指期貨帶有天然的做空屬性，一般被用於機構持有股票多倉後利用期指放空來鎖定收益，因此新的品種上市可能會加大市場做空的力量。此外，香港的“丁蟹”效應，擴散到內地市場。由於香港TVB電視臺準備重播電視劇《大時代》，其中扮演劇中角色丁蟹的演員在後續新片上映時屢屢引發港股暴跌，被稱之為“丁蟹”效應。此次也概莫能外，電視臺消息公佈後引發港股大跌，並擴散到勢頭正旺的A股市場。

　　從目前看，雖然A股出現震蕩，但並無近憂。一方面，在上述影響因素中，申購資金的暫時分流在資金解禁後仍會回流二級市場，而新開戶數、新的增量資金仍然源源不斷，資金的流入大於流出，股價的“水漲船高”仍是大勢所趨。同時，經濟基本面雖不理想，但此前市場已有預期，經濟指標也沒有突破下限，加上未來穩增長及定向調控的政策力度有望加大，因此短線波動後不會對行情造成持續影響。至於股指期貨新品種和“丁蟹”效應，前者在週四上市後大盤低開高走，用事實化解了投資者的擔心，後者則隨著港股的企穩而逐漸消于無形。另一方面，從市場表現看，雖然週三大盤回調，但週四強勢反攻，日K線出現陽包陰並和上週四週五的組合類似，顯示大盤仍有較強的自我修復能力，基本以盤中震蕩代替回調，抗跌能力很強。下周隨著新股申購解禁回流，有望推動主機板市場繼續震蕩走強。

　　相對而言，創業板未來的不確定性較大。由於目前創業板估值接近100倍，已經處於非常規狀態，不能用常規方法和理性思維來判斷和預測，基本處於邊走邊看、且行且觀察的階段。短線的創業板擔心來自於兩個方面，一是全通教育、朗瑪資訊等標桿性公司出現持續回調，“旗手”被放倒。二是雖然週四創業板指數強勁反彈，但K線形態上仍有頭部之虞，如果短線再出現陰線往下，頭部形態就可能成立，屆時極度豐厚的獲利盤將對創業板形成重創，並可能危及整個A股市場。雖然目前還沒有確認信號，但這就好比開車已經駛入事故多發地段，加強瞭望和適度減速是完全必要的。申萬宏源 錢啟敏