首季GDP保“7”但增速創六年新低

　　滬指大跌1.24% 兩市大單凈賣出超千億

　　編者按

　　統計局昨日公佈的數據顯示，中國一季度GDP同比增長7%，雖然符合預期，但已是連續多個季度下行，且創下2009年一季度以來的最低增速，主要是由於房地産市場增長放緩造成的。

　　環比而言，首季GDP僅增長1.3%，低於上個季度的1.5%。第一、二和三産業在第一季度分別增長3.2%、6.4%和7.9%，也低於2014年全年的4.1%、7.3%和8.1%。

　　受此影響，資本市場大幅波動，滬指大跌1.24%，創業板和中小板更是分別暴跌4.58%和3.73%。兩市大單資金累計凈賣出1152.02億元，為今年以來凈賣出額最大規模，並將104隻個股砸在了跌停板上。

　　不過，多數分析人士認為，短期回調更多的是近期市場過大漲幅的技術性修復，建議關注打新資金回流後市場變化，以及貨幣政策放鬆是否如期推出。短期重點追逐低估值的“洼地”股，金融、基建或仍有機會。而創業板需謹慎追高。

　　國家統計局昨日數據顯示，今年一季度中國GDP增速下滑至7%，為六年來最低。“7%的增速在我們預期範圍內，但從中長期看，整個經濟增速下行非常明顯。”一位上市券商首席經濟學家對廣州日報記者表示，他還認為如果二季度繼續低迷，GDP增速有可能破7。分析稱，持續走弱的經濟數據可能倒逼降息降準步伐加快。

　　壓力猶在 穩增長或出重拳

　　數據顯示，經初步核算，今年一季度國內生産總值14.07萬億元，按可比價格計算，同比增長7.0%，環比增長1.3%。

　　三大産業增幅均不高，其中，第一産業增加值7770億元，同比增長3.2%；第二産業增加值60292億元，增長6.4%；第三産業增加值72605億元，增長7.9%。

　　國家統計局新聞發言人盛來運表示，今年一季度增速回落，還是在預料之中，且下行壓力仍在。

　　有分析人士指出，經濟增幅下滑，從國際層面看，主要是世界經濟仍處在危機後的深度調整之中，外部需求明顯不足，今年一季度，我國進出口總額同比下降6.0%。其中，3月出口下降14.6%。同時，國內正處在“三期”疊加的關鍵階段，新動力雖增速較快，但短期內難以彌補傳統動力的消退帶來的影響。“所以，經濟目前處在新舊動力轉接的關鍵階段，存在下行壓力。”盛來運稱。

　　申萬宏源分析師認為，要實現保全年7%的目標，保增長需要出重拳，降息降準和投資的力度都將明顯加大。華泰證券分析師也表示，經濟數據或使二季度貨幣寬鬆政策將繼續加碼，財政和基建投資則將發力穩增長。

　　A股劇震 104股跌停

　　記者對比發現，如果按季度累計計算，今年一季度7%的GDP增速，不僅是2009年一季度以來的最低值，也是1992年以來的第二低。因此，無論是持續低迷的CPI、PPI數據，還是出現負增長的用電量指數，抑或是慘澹的出口數據，都預示著當前宏觀經濟基本面難言樂觀。

　　在資本市場上，對宏觀經濟的擔憂演化為對股市的殺跌。週三滬深兩市股指開盤漲跌不一，滬指高開震蕩走高，一度失守4100點關口，最低下探4069.01點，午後在鐵路基建、工程建設、銀行等板塊帶動下又一度翻紅。不過，反彈卻引發更多的賣盤，尾盤殺跌回落，上證指數收盤下跌1.24%，震幅為2.57%.深成指低開震蕩調整，全天跌2.82%。而創業板和中小板遭到拋售，其中，創業板報2441.74點，跌4.58%。這也是在最近的14個交易日中，第三次大跌。兩市大單資金累計凈賣出1152.02億元，為今年以來凈賣出額最大規模。並將104隻個股砸在了跌停板上。

　　不過，多數機構人士卻表示，經濟數據和IPO都不是下跌的真正理由，只不過是導火索而已。降息、降準、擴大投資等穩增長預期升溫背景下，牛市尚未結束。

　　二級市場上，市場對政策預期已有所反應，如降準預期強烈銀行股大漲，華夏銀行漲停，北京銀行上漲4.48%。基建水利板塊繼續走高，中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局、葛洲壩、中國電建等紛紛逆勢上揚。

　　也有分析人士提醒，中小盤股暴跌會不會引發滬深主機板跟隨也值得近期重點關注。

　　在操作上，分析師建議投資者短線關注金融、基建、水利、橋梁、港口等低估值的穩增長概念股。同時，對部分優質的成長股，回調後存在補倉機會，短線適當降低轉型類個股的配置比例。

　　數據解讀 三大焦點

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　　實體經濟數據持續走低

　　3月份工業增加值同比增長5.6%，低於1~2月份的6.8%，這是2008年以來的最低水準。與此同時，發電量在3月份同比下跌3.7%，低於1~2月份的1.9%。

　　首季固定資産投資同比僅增長13.5%，是有史以來的最低增速，也低於1~2月份13.9%的增長。由於房地産投資相當於中國固定投資總額的20%，房地産投資同比下跌8.5%，低於2014年10.5%的增長，這是造成首季經濟錄得全球金融危機之後最緩慢增長的主要原因。

　　首季外貿同比下降5.9%，低於上個季度的3.9%。儘管較大的貿易順差對第一季度經濟增長有積極貢獻，外貿整體上仍處於疲弱態勢。

　　國內消費整體相對平穩，3月份社會零售總額同比增長10.2%，低於上個月10.7%的增長。國家統計局表示，消費對第一季度經濟增長的貢獻率約為60%。

　　2

　　政策作用將在二季度初顯

　　我國從2月底以來推出了降息、降準、1萬億元的地方債置換計劃、“一帶一路”以及房地産新政等一系列支援經濟增長的政策。這些穩增長的政策已取得了初步成效。例如，主要發電站的煤炭用量，在1~2月份大跌後，從3月初開始出現了明顯反彈。此外，中國30個大中城市的房地産銷售從去年第四季度也開始出現了回升，進入2015年出現了正增長。此外，首季商業銀行新增貸款達3.68萬億元，超過去年同期的3.01萬億元。

　　歷史數據顯示，中國的新開工項目一般在3月份開始增加，並在6月份達到頂峰。投資帶動的經濟週期將使得第二季度經濟出現溫和反彈。

　　市場相信二季度GDP增長將提速。澳新銀行經濟學家劉利剛就將第二季度GDP預測從早前的6.7%上調至7.0%。不過其認為今年保“7%”壓力仍存在。另外，其將2015年全年房地産投資增速預期上調至10%，高於早前的6%~8%，第二季度固定資産投資增速預料將回升至14.5%，全年將達到15.0%。

　　由於基數效應，劉利剛認為中國CPI今年接下來幾個季度將溫和回升，2015年CPI將上升1.8%。但是，由於傳統製造業仍面臨下行壓力，PPI可能將持續負增長。

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　　未來幾週央行需要進一步降準

　　由於經濟增長放緩以及通縮風險持續，貨幣政策需要進一步放鬆。“我們仍認為二、三季度將分別降準50個基點。此外，二季度還可能降息25個基點。”劉利剛認為。

　　央行的數據顯示，2~3月份常備借貸便利和中期借貸便利的存量增加了3290億元，其效果相當於降準30個基點。因此，境內市場的流動性狀況顯著改善。但是，寬鬆貨幣政策傳導有效性仍然有限，這意味著未來幾個月，貨幣政策需要進一步放寬來促進寬鬆貨幣政策的傳導。

　　高盛高華中國首席經濟學家宋宇也認為：“為了降低實際利率，未來幾週央行需要進一步降準，或進行等效的公開市場操作或定向流動性安排。”

　　交通銀行首席經濟學家連平則建議，上半年可以考慮進一步下調存款準備金率1~2次、每次0.5個百分點。

　　“不過近期A股大漲可能延緩寬鬆貨幣政策推出的時間。央行可能將更頻繁地使用公開市場操作或非傳統的貨幣政策工具來使得未來幾個季度的貨幣市場利率維持在較低水準。”劉利剛表示。

　　昨日股市

　　大跌原因

　　基本面

　　首季7%的GDP增速，不僅是2009年一季度以來的最低值，也是1992年以來的第二低。基本面難言樂觀。

　　估值面

　　A股整體並不便宜。創業板公司平均市盈率高達91.40倍，中小板為59.80倍，深市主機板為33.07倍。而滬市1074隻股票平均市盈率為20.72倍。若剔除銀行，A股整體市盈率或約30~40倍。

　　心理面

　　上證50和中證500期指今日掛牌，後者的成分股中，中小盤股居多，市場擔憂機構會借機做空創業板和中小板個股。另一方面，歷史數據顯示，股指期貨推出之前上漲，推出之後下跌的概率較大。

　　資金面

　　本週巨量新股發行，預計整體凍結資金超3萬億元。

　　技術面

　　短期回調更多的是近期市場過大漲幅的技術性修復。