本週四，股指期貨將迎來兩個新品種加入，上證50和中證500股指期貨將在中金所掛牌上市。專家認為，兩個新品種將使我國衍生工具不斷豐富，對衝基金迎來更廣策略空間，主動投資增添更多投資工具，中國資本市場“邁入立體化交易時代”。

　　■ 深圳特區報記者林彥龍

　　●“以小博大”再添新工具

　　據中金所的合約設計，上證50和中證500指數期貨合約乘數為每點300元和200元。以上週五兩個指數的收盤點位2986.61點和7952.19點算，每手的合約價值分別為895983元和1590438元，按照中金所設計，每手的保證金為8%，如果加上期貨公司增加的部分，每手保證金以10%計算，做一手的金融分別為9萬元和16萬元左右。

　　今年以來，上證50和中證500分別上漲15%和49%。如果投資者在今年1 月1 日分別買入一手股指期貨的話，當時所用的資金分別約為8萬元和10萬元，到上週五為止，獲利分別為112128元和526574元。如果投資者謹慎操作，通過買入中證500指數期貨和賣出上證50指數期貨進行對衝的話，在控制風險的同時也獲利40多萬元。

　　從這個差異來看，兩個期貨品種側重有所不同。根據兩者標的股的構成權重不同，上證50偏大盤藍籌，金融行業屬性較強，銀行與非銀金融權重合計約65%，與滬深300相關性較強。中證500偏中小盤股，指數行業分佈比較分散，房地産、醫藥生物、電腦、機械設備、化工等行業權重靠前。這將給市場帶來更加豐富多彩的套利對衝空間。

　　●市場邁入立體化交易時代

　　申萬宏源分析師蔣俊陽認為，上證50和中證500股指期貨的上市，使我國衍生工具不斷豐富，中國資本市場“邁入立體化交易時代”。

　　中金所有關人士表示，本輪牛市行情具有高波動、大小盤股交替上漲等特徵，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。

　　中金所數據顯示，上證綜指2014年初至7月初（本輪上漲行情啟動前）的年化波動率僅為13.51%，而7月初至今年化波動率達到23.57%，股市上漲最快的兩個月（11月24日至1月23日）內年化波動率達到39.56%。另外，股市出現二八分化現象，在部分交易日裏還出現上證50與創業板指漲跌方向不同的情況。股市波動率加大和分化，引發了對股指期貨的避險需求。

　　中金所表示，根據基金業協會的官網數據，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構的資産管理業務總規模約20.5萬億元。僅以參與股指期貨市場規模較大的基金專戶産品為例，産品數量就達1.25萬隻。

　　●將抑制中小盤股泡沫

　　本次上市的兩個品種中，中證500股指期貨引發更多的關注。從倣真交易的數據來看，中證500股指期貨的成交量與成交額均顯著高於上證50股指期貨。

　　從中證500的權重股來看，排名前十的有五個是創業板和中小板的股票，其中東方財富網排名第一。

　　目前，中證500的平均市盈率已超過50倍。蔣俊陽表示，“指數市盈率目前處於較高位置，值得警惕。”他認為，從以往股指期貨推出的經驗看，估計中證500股指期貨的推出對相關現貨短期估值有一定的利空影響，“但短期實際走勢還得結合目前市場狂熱的資金和高漲的情緒進行綜合判斷。”

　　根據國際市場的經驗，滬深300股指期貨推出後，市場在近3個月內下跌近25%；標準普爾500期貨推出前標的上漲，推出後市場經歷短期下跌11%左右。

　　中金公司認為，中證500股指期貨將更受機構投資者青睞。主要原因在於我國機構投資者對高彈性的中小市值個股存有長期偏好，習慣於以藍籌防守，而從小市值個股中發掘超額收益機會。但隨之而來的一大問題即是始終缺乏相應的套期保值工具，以規避中小盤的系統性風險。中證500股指期貨使這一問題迎刃而解。