繼昂立教育之後 華圖教育也走借殼路

　　4月8日，*ST新都發佈公告稱，擬100%收購華圖教育股權，控制人變更為華圖教育董事長易定宏。一旦獲批，華圖教育將成為繼昂立教育之後另一家借殼上市的教育企業。事實上，華圖教育、昂立教育，加上近期被洪濤股份控股的跨考教育以及正在謀求借殼的京翰教育，A股市場上的教育企業已然掀起一股並購上市潮。由於此前政策障礙，教育企業只能通過VIE結構去國外上市，如今政策鬆綁，在配套政策尚未出臺前，或將有越來越多的教育企業選擇並購重組的方式登陸資本市場。

　　教育行業再現借殼案例

　　繼昂立教育借殼新南洋成為教育第一股之後，A股市場上再出現欲借殼上市的案例。4月8日晚間，*ST新都發佈公告稱，已與華圖教育達成收購協議，擬以4.09元/股向易定宏等華圖教育股東發行股份收購華圖教育100%的股權，交易標的預估值為26.5億元。依此推算，此次收購共發行約6.48億股。

　　在此之前，*ST新都主營酒店業務，公司控股股東為瀚明投資，實際控制人為郭耀名；本次交易完成後，上市公司控股股東變更為易定宏，其持有上市公司3.45億股，佔總股本30.99%，實際控制人變更為易定宏、伍景玉夫婦。另外，華圖教育還需做出業績對賭承諾， 2015-2018年期間，利潤數分別不低於1.8億元、2.3億元、3.1億元及3.4億元，否則將以現金和股份的形式進行補償。

　　北京商報記者了解到，除了華圖教育以外，美股上市的安博教育已經出售了旗下的京翰教育，京翰教育或將通過並購重組的方式在A股借殼上市。另外，今年3月，洪濤股份以2.35億元收購跨考教育70%股份，跨考教育實現曲線上市。昂立教育、跨考教育、華圖教育、京翰教育等一系列動作表明，教育企業在A股市場上正掀起一股並購上市潮。

　　政策鬆綁掃清上市障礙

　　在昂立教育之前，A股市場並無真正意義上的教育培訓企業，根據《民辦教育促進法》規定，民辦教育屬於公益性事業，這決定了其非盈利屬性。因此，教育企業若想上市，往往捨近求遠，通過VIE結構遠赴美國。目前，在美上市的新東方、好未來、學大教育等近10家教育機構均是採取這種形式。

　　“教育培訓行業與其他行業還不太一樣，具有比較鮮明的中國特色。舉個例子，在國外並不流行教育培訓，你向外國投資者講課外補習、公務員培訓等，他們不像在國內，一説都明白。”T.H.Capital分析師楊恒認為，國內外文化的差異，也導致著這些教育企業即使上市成功，後續表現也普遍難言樂觀。即使是教育培訓第一大企業新東方，其董事長俞敏洪也多次公開表示後悔上市。

　　不過近年來，隨著政策的逐漸鬆綁，對於那些覬覦A股的教育企業來説，無疑看到了新的希望，昂立教育獲批上市，便釋放出這樣的信號。今年1月，政策更是出現歷史性突破，國務院通過了教育法律修正案草案，明確對民辦學校實行分類管理，允許興辦盈利性學校，這被業內人士解讀為教育企業上市的最大法律障礙被掃清。

　　並購上市短期或成常態

　　相較于美股市場上的不景氣，教育企業一旦登陸A股，無論是在估值還是在市盈率上，都遠遠超過美股。以昂立教育為例，並購之前，新南洋的停牌價格為6.76元，受並購影響，股價一路飆升，如今已達45元左右，市值近120億元，市盈率超過200倍。反觀美股的新東方，儘管其規模量為昂立教育7倍以上，但市盈率卻僅為新南洋1/10。

　　A股的大牛行情以及政策的開放，讓越來越多的教育企業紛紛把上市目標由海外調整到國內，卓越教育總裁唐俊京在接受北京商報記者採訪時便明確表示，此前卓越教育的上市目標是美股，不過現在優選A股。另外，如巨人教育、滬江網等，也曾喊出過將在國內上市的口號。

　　北京商報記者了解到，目前那些曾經喊出過國內上市口號的教育機構，並未真正開始啟動IPO。相反，據了解，另有多家教育企業正意圖通過並購重組的方式登陸A股，這也意味著，至少在短期內，並購重組將成為教育企業曲線上市的主要途徑。“華圖教育一旦獲批成功，對於其他教育企業來説，無疑具有更大的借鑒意義。在相關配套政策沒有出來之前，教育企業想通過IPO上市，難度還是挺大的。”和君諮詢高級分析師侯瑞琦表示。(記者 李立勳)