電子行業：看好新産品智慧化和半導體産業成長

　　全球電子製造業景氣度逐步升溫。先行指標顯示全球半導體的景氣度正在逐步回升。我們預計從2015 年第二季度起，這種復蘇的動力將繼續來源於如下需求：1）更多終端的智慧化、將繼續為全球電子消費需求帶來增量；2）商用資訊設備投資增加，尤其是智慧化、雲端化的設備設施投資有望顯著增加；3）政策扶持力度加大，智慧終端和資訊化終端的普及，有望帶來更多的資訊化基礎設施的建設需求。

　　全球景氣復蘇過程中，存在結構性的分化。儘管全球各地區景氣復蘇的節奏存在一定程度的分化，全球電子製造業的整體景氣度緩慢升溫，負面因素正在消退，積極因素正在累積。如果前期的庫存（尤其是PCB 為代表的基礎電子元器件的庫存）得到有效消化，則全球電子製造業有望迎來全面持續的景氣復蘇。

　　電子元器件指數中，各細分板塊普遍漲幅較高，電子零部件製造、印製電路板、分立器件和積體電路板塊漲幅居前。其中，積體電路（申萬）指數的年初至今漲幅為45.43%，光學元件（申萬）指數年初至今的漲幅為42.58%，電子零部件製造（申萬）指數年初至今漲幅41.5%。電子各細分板塊中漲幅靠後的板塊主要是印製電路板，年初至今累計漲幅為27.76%。我們認為，積體電路板塊漲幅居前，在一定程度上反映出大陸半導體産能擴張、産業升級和訂單轉移的預期。而PCB 板塊和電子零件組裝板塊的漲幅略低，這在一定程度上反映了市場對於該行業結構性成長、差異化競爭的估計。

　　尋找細分子行業的投資機會：1）中國半導體産業有望迎來轉折年，關注訂單轉移和進口替代。在資本開支週期和需求改善的共同推動下，半導體景氣度繼續上行是大概率事件。回顧整個2012 年和2013 年，全球半導體設備投資持續緊縮，2014 年，這種下滑趨勢得到了初步扭轉。在需求上行的推動下，預計晶圓設備市場有望在2015 年恢復較快成長。全球半導體設備産能利用率有望逐步回升。晶圓製造廠的産能利用率在低位徘徊，前期的高庫存也將有望顯著降低。在國家半導體扶持政策推動下，國內晶有望實現爆髮式增長；2）智慧卡和近場支付NFC：我們關注更多場景下移動支付方案的推廣和融合，以及由此帶來的對於支付載體、受理網路部署和數據後臺的相關需求。包括金融IC、NFC 手機和各類智慧卡在內的移動支付終端已經十分普及，移動支付在眾多場景中的解決方案已經基本成熟，且主導不同場景的移動支付廠商存在跨場景的潛在競爭。因此，在相關移動支付運營業者（包括蘋果、谷歌及其他軟體硬體廠商）的帶動下，今年的移動支付市場有望迎來需求的爆發增長。不難想像，隨著國産手機市場份額的提升、國內閃付型IC 卡的推廣和受理網路的部署完成，國內NFC 支付正在迎來市場爆發的臨界點；3）LED：我們關注市場集中度提升、資本開支重新擴張和通用照明需求啟動。伴隨著産能規模擴大、生産率提升和上游原材料價格的下降，LED 市場正在醞釀進一步的爆發增長。從背光需求、公共照明到通用照明，我們期待更多具體應用市場實現爆髮式增長；4）我們看好今年智慧園（社）區市場成長，因為智慧化的園區建設符合相關各方的意願，客觀上可以化有形基建為無形基建，若PPP 模式大範圍推廣，則資金障礙將實質性破除，進一步的我們認為，且智慧園區建設快於社區；5）我們看好國內汽車智慧化，若外部條件成熟，今年有望迎來大年。理由包括兩方面，一是智慧硬體供應鏈在手機平板的培育下已經非常成熟，邊際成本已經極低，二是特斯拉的電動化+智慧化的均衡方案為更多汽車的智慧化提供了藍本，同時提升了消費者對於智慧車的使用偏好和消費習慣。若需求端預算無憂，智慧車市場有望迎來爆發。

　　投資建議：

　　1）消費領域：2015 年將是更多傳統設備的智慧化改造的一年，這一過程中，我們看好車載電子領域具備先發優勢的均勝電子；移動支付領域，我們預計NFC 市場有望在今年全面啟動，看好具備渠道和技術優勢的天喻資訊。

　　2）半導體領域：今年有望成為中國半導體産業的轉折之年，國內晶圓代工和封測環節的進口替代正在加快，我們看好從事半導體封裝測試的長電科技、晶方科技；供應半導體生産消耗品的上海新陽、國內IC 設計領域的領先廠商同方國芯。

　　3）LED 照明領域：在國家政策和市場需求爆發的雙重因素推動下，LED 産業鏈明年有望迎來爆髮式增長。我們看好從事LED 晶片製造的國內龍頭三安光電、具備渠道和品牌優勢的LED 照明廠商陽光照明。

　　風險提示：（1）新型消費電子産品市場接受度低於預期；（2）政策因素超預期變動。

　　(太平洋)

　　電腦行業：央行將推進企業徵信機構備案和個人徵信機構許可

　　1、 央行今年將推進企業徵信機構備案和個人徵信機構許可。

　　央行副行長潘功勝近日表示，今年央行將穩妥推進企業徵信機構備案和個人徵信機構許可，並在全國推廣小貸公司和融資性擔保公司信用評級工作。今年將推進金融信用資訊基礎數據庫建設，提升服務水準；豐富金融數據庫資訊；完善徵信産品，豐富服務渠道。此前，中國央行印發通知，要求芝麻信用、騰訊徵信等八家機構做好個人徵信業務的準備工作，準備時間為六個月。

　　2、 IBM繼續發力企業網際網路領域。

　　IBM與中國電信達成合作協議，雙方將基於IBM面向iOS的MobileFirst移動解決方案，利用中國電信雲計算平臺，共同為企業客戶提供領先的移動化産品、服務及解決方案；IBM和蘋果本週宣佈，將再推出8款面向iPhone和iPad的應用，使此類MobileFirst應用的總數達到22款，這些新應用專注于醫療和工業産品行業，未來一年，IBM計劃為多個垂直行業發佈更多的新應用。

　　3、 本週報告匯總。

　　《神州資訊：業務結構不斷優化，智慧城市+智慧農村雙輪驅動》：公司2014年年度歸屬於母公司所有者的凈利潤為同比增長9.74%，由於公司對智慧城市、智慧農村、雲計算等前瞻性佈局，處於領先地位，且估值相對較低，我們給予公司“推薦”評級。

　　投資建議

　　近五個交易日上證綜指上漲4.68%，電腦（申萬）指數上漲7.53%，在網際網路+的風口下，電腦板塊保持強勁增長。我們繼續重點推薦基礎軟體國産替代、企業級網際網路、徵信、現代農業、金融IT等5大機會點。繼續推薦推薦企業網際網路領域的用友軟體（600588）、鼎捷軟體（300378）；徵信及金融IT領域的恒生電子（600570）、銀之傑（300085）、安碩資訊（300380）、贏時勝（300377）；基礎軟體領域中科曙光（603019）、東方通（300379）、太極股份（002368）；建議關注資訊安全領域啟明星辰（002439）、綠盟科技（300369）；車聯網大數據公司千方科技（002373）；指揮調度領域佳訊飛鴻（300213）。

　　風險

　　宏觀經濟下滑超預期，行業資訊化增速低於預期。

　　（方正證券）

　　食品飲料行業：龍頭繼續起防禦價值 關注港股食品股機遇

　　市場回顧：上 周食品飲料板塊上漲2.8%，跑輸上證綜指1.9pct。所有子行業板塊均不同幅度上漲，軟飲料、葡萄酒、食品綜合、調味品、肉製品、啤酒、乳製品、白酒板塊分別上漲9.0%、5.9%、5.3%、4.4%、4.0%、3.1%、1.8%、1.1%。其中雙塔食品、洽洽食品漲幅居前。

　　近期觀點：1）港股起風，建議從三維度挖掘食品飲料股投資機遇：低估值維度：白雲山H 股（AH 差價大）、萬州國際（低估值）、天喔國際；2）基本面改善：中國食品（央企改革+葡萄酒行業見底）；3）H 股獨有，具稀缺性：原奶價格逐步築底，上游企業包括中國聖牧、原生態牧業、現代牧業、輝山乳業等公司經過大幅調整後，均存投資機會。2）市場震蕩加劇，前期漲幅低、估值低的A 股食品飲料龍頭具防禦價值；預計伊利股份Q1 收入增長15%以上；預計主要高端酒Q1 銷售口徑基本呈兩位數增長，符合預期，但值得注意的是，我們認為大眾化消費時代白酒淡旺季分明，龍頭公司Q1 業績存在因平滑淡旺季而表現遜色于銷售口徑的可能。繼續重點推薦瀘州老窖、洋河股份；3）繼續推薦具有基本面基礎或産業資本高價托底，存在國企改革、外延擴張、模式創新等主題的品種：推薦中炬高新、加加食品、雙塔食品、好想你、湯臣倍健。

　　重要資訊更新：1）白酒：春本週上海、廣深茅臺一批價830-850 元，五糧液一批價560-570 元，環比均基本不變；2）原奶：截止3 月25日，原奶收購價同比降19.4%、環比降0.3%；截止4 月1 日，全球全脂奶粉拍賣價環比降13.3%；3）豬價：截止4 月3 日，生豬價環比升3.7%、同比升20.7%，豬肉價環比升2.7%、同比升11.1%。

　　近期報告：1）湯臣倍健：保健品龍頭向網際網路大健康龍頭跨越；2）瀘州老窖：期待2015 年反轉；3）加加食品：企業所得稅稅率大幅下調，利好盈利提；4）青島啤酒：期待下半年增速改善；5）雙塔食品：高端豌豆蛋白快速增長，放量確定性提升

　　行業新聞聚焦：糖酒會最全數據大匯集；五糧特頭曲發佈漲價30%-40%；任務、電商、渠道：袁仁國?徹談?茅臺2015；光明食品正式收購以色列生廠商特魯瓦。

　　推薦：1）穩健組合：伊利股份、瀘州老窖、洋河股份、白雲山；2）彈性組合：中炬高新、加加食品、雙塔食品、好想你、湯臣倍健。

　　（國泰證券）

　　煤炭行業：利好動力煤需求

　　上網電價下調幅度符合預期，銷售電價同步下調利好動力煤需求。此次煤電聯動下調火電上網電價平均2分錢，符合此前市場1-3分錢的預期，銷售電價同步下調平均1.8分錢尚屬近幾年煤電聯動以來首次，體現國家電改決心和成效，我們認為銷售電價下調有利於刺激動力煤需求。

　　上網電價下調對煤價影響中性。1.價格由供需決定，下游盈利受損導致上游價格下跌的傳導路徑為：下游盈利下滑→邊際供給因虧損退出（邊際之下供給滿産）→下游開工率下滑→上游需求下滑→上游價格下跌；2.火電行業的至少3個特殊性阻礙上述傳導路徑：1）2014年火電機組開工率降至1978年以來最低水準，但全行業享受超額利潤，且近幾年利潤逐年上升，意味著供需曲線相交于供給曲線豎直區間，盈利下滑導致虧損減産的火電供給極少，2）低成本産能並非滿産，即使少量供給因上網電價下調而退出市場，低成本産能可以完全替代，不影響動力煤需求。3）電力行業公共事業屬性較強，電廠開工以滿足下游用電需求為先。綜上，本次上網電價下調不會導致動力煤需求減少，對煤價影響中性。

　　銷售電價下調邊際改善用電需求，利好動力煤。1.靜態條件下，價格與需求的反向關係是非奢侈産品的普遍經濟學規律，電力也不例外，銷售電價下調降低全社會生産成本，終端産品綜合價格下移刺激需求，進而增加用電需求，又因電廠低位開工和高位盈利的特殊性，邊際用電需求增加可完全傳導至上游動力煤；2.上述邏輯是在除銷售電價以外的其他動力煤供需影響因子不變的靜態框架下分析，但動力煤供需影響因素眾多，我們難以測算1.8分錢的售電價下調對於需求的彈性影響，宏觀經濟下行、經濟結構調整和能源結構變遷對動力煤需求的影響以及綜合供給釋放對應到煤價影響可能更甚，銷售電價下調能否改變煤價方向尚需觀察，但就邊際影響來看，對於動力煤市場屬於利好，相較於此前煤電聯動只調上網電價不動銷售電價來説，至少可以減緩煤價下跌幅度。

　　（長江證券）

　　農林牧漁行業：畜禽養殖行業景氣度上升

　　投資要點

　　農林牧漁行業上周上漲6.79%，在28個申萬一級行業中表現相對較好。子行業中，除農業綜合微幅下跌外，其他各子板塊均出現上漲，其中農産品加工與動物保健板塊表現相對較好。

　　全國生豬價格12.1 元/公斤，較前週五上漲3.5%，同比上漲12.6%，豬肉價格19.94元/公斤，較前週五下滑2.1%，同比上漲9.4%，豬糧比5.06，自繁自養頭均虧損178 元；全國仔豬價格23.44 元/公斤，二元母豬價格1359 元/頭。

　　行業周觀點：豬價觸底回升、存欄量繼續下滑點燃市場對“豬週期”的預期，但豬肉需求暫無明顯回升，使得豬價不確定因素依然存在。美國再次發生禽流感，預計全年祖代雞進口量進一步下滑，行業復蘇趨勢良好，中期畜禽養殖行業景氣向上，可繼續關注。近期正值春耕時節，有關農田水利建設政策不斷，相關概念上市公司例如大禹節水也可繼續關注。

　　（華龍證券）