日本央行將於本週三舉行例行議息會議。在兩年前的此次會議上，日央行作出在兩年內推動通脹率升至2%的大膽承諾，並承諾每年進行60—70萬億日元的資産購買，在去年十月這一資産購買額被擴大至80萬億日元。

　　但兩年後，日本央行距離起初的政策目標仍非常遙遠，該國通脹率不升反降，該政策推出之初對經濟和股市的明顯刺激作用也在逐漸減弱。有業內人士指出，日本央行正在陷入兩難境地，如果繼續加碼寬鬆，可能不僅不能明顯提升該國通脹水準和經濟增速，恐怕還會帶來一些金融領域的系統性風險。

　　通縮危機再現

　　從日本央行推出量化寬鬆政策以來，日本央行在推動最受關注的消費者價格指數(CPI)同比升幅突破1%方面很快取得了進展，然而從去年下半年開始該指標卻迅速下行。最新的數據顯示，日本2月份CPI同比增速甚至回落至零。這是2013年5月份以來該指標首次沒有實現上升。

　　在今年3月17日的最新貨幣政策會議後，日本央行行長黑田東彥承認：“日本通脹率可能降至負值，也就是通貨緊縮，至少暫時是這種情況。”日央行當日的會議聲明還表示，日本當前的CPI短期變動率可能在零左右，這更暗示了日本面臨通縮回歸的可能性。

　　日本共同社的評論指出，日本央行的決策者們堅持認為，這是一個暫時性挫折，是油價大跌的結果，而且他們認為到今年年底前通脹將朝著他們設定的目標加速回升。他們説，這至少與“通脹率兩年內達到2%”這一承諾大體相符。但目前一個關鍵且困難的時刻將是今年4月30日，屆時日央行貨幣政策委員會將發佈新的半年展望報告。該委員會上一次發佈半年報告是在去年10月31日，當時黑田東彥出乎意料地推動加大貨幣刺激力度，並試圖説服其他貨幣政策委員會成員反對削減通脹預測，防止公眾的通脹預期下降。

　　日央行左右為難

　　儘管已經在去年10月底推出了額外的寬鬆措施，但日本經濟增長和通脹水準依舊疲弱。一些分析人士預計，日本央行最早將於4月底舉行的會議上宣佈再次擴大資産購買計劃的力度。

　　日本自民黨眾議員山本幸三本週稍早也表示，鋻於經濟和物價出現放緩的跡象，日本央行應在4月30日的政策會議上進一步放鬆貨幣政策，而非此次4月7日至8日的會議，原因是日本央行將在4月30日評估其長期經濟和物價預期。山本幸三是日本首相安倍晉三領導的執政黨制定財政和貨幣政策的一位主要專家，也是“安倍經濟學”的設計者之一。

　　但也有觀點認為，日央行再寬鬆的意願並未如外界預期般強烈。日本央行3月短觀調查報告顯示，日本企業長期(5年期)通貨膨脹預期從1.7%小幅下降1.6%，但在通貨膨脹數據疲軟及油價下跌的同時，1-3年期通貨膨脹預期仍舊沒有變化。

　　野村證券認為，企業通貨膨脹預期增速緩慢，而家庭通脹預期經日本央行測算出來更是負值，這意味著日本央行仍需要採取更激進的措施來提升通貨膨脹預期，以期能如期達到2%的通貨膨脹目標。因此，野村預計市場對日本央行於今年某個時點實行寬鬆政策預期仍然相對高漲。然而，由於近期通貨膨脹預期放緩程度是有限的，日本央行短時間內考慮放寬政策的可能性較小，4月再度放寬政策的可能性仍然是微乎其微。